金管局47亿港元力拚金融大鳄

http://www.sina.com.cn 2003年11月19日13:53 青年参考

　　综述：尽管港元实行的是钉住美元的汇率制度，与人民币没有任何实质的联系，但由于人民币不能自由交易，因此市场参与者经常将港元作为最为接近的替代交易对象。

　　　　今年9月下旬以来，市场不断流传人民币可能升值的说法。在这种情况下，一些境外投资者对香港股市兴趣大增，大量热钱涌入香港，导致现货市场上港元兑美元汇率一直高于7.80港元兑1美元的联系汇率水平。

　　　　瑞士信贷第一波士顿的经济学家在一份研究报告中称，银行间同业市场近期格外活跃，成为近来港元走强的一个重要原因，而近期中国大陆企业接连进行的两次大规模首次公开募股(IPO)开始在市场上交易，被冻结的认购资金回到货币市场，加剧了这种趋势。不久前，中国人民财产保险股份有限公司在香港交易所首次上市交易，该公司通过首次公开募股筹集了54.1亿港元。华润电力控股在发行了25.8亿港元的股票后，也于12日开始上市交易。

　　　　对于港元对美元汇率的持续上升，香港金融管理局当然不会坐视不管。在短短数周内，已多次出手干预汇市。最近一周，更是七度出手，动用47亿港元，以压低港元对美元的汇率。

　　　　香港金管局的官员表示，金管局在纽约和伦敦都设有办事处，有专人24小时监控市场的发展，并会在适当的时候再向市场注入资金，以减少汇价的波动。

　　　　但是港元的强势并没有被完全控制，近期恒生指数虽然下调，但香港股市却没有资金流走的迹象，反而有大量热钱再度流入。目前，还不清楚流入香港的大量热钱来自何方，是不是某些金融大鳄们又在兴风作浪呢？我们只能拭目以待。

　　道琼斯通讯社

　　11月14日

　　香港金管局严防死守　

　　7.76港元是最后底限

　　　　香港金管局(Hong Kong Monetary Authority)本周抛售港元的行动使市场确信，金管局不会允许美元跌至7.76港元以下。

　　一位外汇交易员表示，7.76港元一线是香港金管局的警戒价位，每当市场突破该价位，金管局便会入市干预。香港金管局本周每个交易日均向市场卖出港元，这是9月底以来最为激进的一轮干预。9月底时港元汇率已经高于1美元兑7.80港元的联系汇率。加上最近的一次干预，香港金管局本周共卖出了约47亿港元，约合6亿美元。

　　　　由于市场被不断注入资金，已经处于低水平的利率继续走低。这也表明了香港金管局继续维持港元与美元联系汇率制的决心。

　　　　但正如港元一次次走强所表现出的那样，交易员仍不愿买进美元。这主要是由于考虑到美元兑其他主要货币的疲软。

　　　　该外汇交易员称，后市流动资金不足，为数不多的交易员在很短的时间内就将美元从7.7620港元压低至7.7520港元。因此香港金管局的干预举措已在交易员的普遍预期之中。

　　　　但最近的一次干预未能将美元汇率保持在7.76港元以上。周五后市尾盘，在香港金管局卖出港元后，美元报7.7580港元，仍低于本交易日早些时候的7.7620港元。

　　香港凤凰卫视

　　11月12日

　　千亿热钱徘徊股市

　　　　最近两三个月在香港上市的新股很多，光中国人保上市就冻结了700亿资金，首日上市1.8港元，但第二天就涨到2.8港元，说明有大量游资在股市上。“ IPO市场上的热钱上千亿总是有的。”新鸿基国际有限公司汪晓峰说。汪晓峰表示，近几个月来，流进香港的资金都是正数，因此，目前基金经理手中的钱很多。

　　　　进入6月份以来，港股成交量开始放大。汪晓峰的客户赚得最多的超过150％，过去半年，大多数投资者都赚钱，而这正是牛市的标志。投资者中不乏境外的大机构，经常有某家中型国企股流通盘的一半被一家外国机构所购买。

　　　　上半年非典的影响低于预期是港股走强最扎实的基础。8月份公布的半年报中，80％至90％的公司达到了预期。而下半年由于CEPA、自由行等政策的实施，香港本地公司的盈利状况更是明显好转。

　　　　不过，汪晓峰认为，目前远没到大牛市的疯狂阶段。在1997 年的高峰时期，任何股票，即使没盈利，只要有一点点概念，马上被抢购一空。

　　　　和汪晓峰的乐观相比，国泰君安研究员戴涛认为，年底之前港股难有大的行情。他表示，12000点已经相当高了，近期可能维持高位震荡，也不排除下调的可能。由于之前涨了很多，不少投资者获利回吐，锁定利润，导致港股进一步上涨的动力不足。此外，随着恒指的大幅攀升，港股市盈率也有一定的上升。

　　　　由于目前短期拆息持续降低，以接近零水平，反映近期持续有热钱流入。因为外围资金缺乏出路，此情况仍会持续下去。尽管没有撤出香港市场，但热钱对于香港市场是否仍有投资价值也有分歧。戴涛表示，此次热钱大规模流入和1997年金融危机时不一样。那时热钱的目的是为了做空香港股市，逼迫港元和美元脱钩。而这次是正面的，因为看好香港市场而进入，因此不会有很大的破坏作用。

　　香港《大公报》 11月12日

　　大陆要提早防范热钱涌入

　　　　人民币汇率问题引起全球关注，而由人民币升值预期等因素带来的热钱涌入，以及货币替代效应，已增加了中国的货币及汇率政策运作的难度，也增加了人民币升值压力。

　　　　近月人民币汇率成了举世关注的焦点，因国际要求升值，令市场更加热炒。不交收人民币远期合约价格大升反映了炒风之烈，但这只表明人们的升值预期，对汇率不起实质影响。反而中国外汇储备急升却反映了由预期引发的国际资金流动，对人民币及金融所产生的影响值得注意。

　　热钱暗涌

　　　　今年上半年中国外储增值比去年同期上升近倍。但好戏还在后头：外储月均增加值在今月头8个月约为百亿美元，9月大升至190亿，而10月再跃至260亿，升势甚猛，充分显示热钱涌动效应。

　　热钱的性质及流动可从国际收支平衡（BOP）中看到。自上世纪90年代末起，中国的BOP便呈现经常及资本两账俱有盈余的“双盈”强势，只在1998年因金融风暴令资本账出现63亿美元逆差而稍为转弱。到2001年下半年又进一步出现罕见的“三盈”状态：一直有大额净流出的遗漏账竟逆转为净流入。这反映了9·11事件后国际环境欠佳，令由中国外逃的资金大减甚至回流，体现了中国由经济旺盛、社会稳定所产生的“安全岛效应”。此项净流入去年达78亿美元，今年上半年也有47亿。

　　　　　　　　　　　外债余额回升

　　做成热钱效应的重要机制之一是货币替代，即随形势转变把存款或贷款由一种货币转为另一种。在对人民币走强的预期下，自然是转存人民币而转贷外币。这些变化已开始反映在中国的外债增幅及银行体系的外汇存贷状况上。

　　　　上半年中国外债余额经过两年停滞后再度回升，同比增长8%，比去年底增加140亿美元。回升的主要原因之一是外贸信贷同比上升30%，反映了中国外贸的盛势。更重要的是中国的内资、外资金融机构外债止跌回升，其中外资机构的同比增幅高达28%。外债需求扩大的主因是不少企业要求把原来的人民币贷款改成外币贷款。

　　　　外债稍增不会令还贷风险提高，因中国外储已超过外债余额一倍多。问题仅在于由此扩大外资流入会增加人民币升值压力。近年政府一直鼓励企业减低外债而改借人民币或国内外币贷款；显然这方面的成效已受人民币升值预期所削弱。

　　黑市流动如火上加油

　　　　另一方面，银行体系的外币存贷状况最近也出现重大变化。近年国内外币贷款余额增长缓慢甚至曾出现下降，而外汇存款则稳定上升。但情况在人民币升值预期出现后有所改变。外币贷款在2001年的负增长后强劲回升，直至今年9月底仍保持27%的高水平，外币存款去年底仍上升12%，但今年头三季却出现了少见的减缩，下降达26亿美元。国内外币贷款增加并不扩大资金流入，若能代替外债反有助减少流入，但或会减少流出。外币存款减少则可能引致资金回流及外储增加。上述存贷变化实际上是把银行体系的外汇储备移给中央。由此引起的货币供应增加，令中央银行要加大公开市场操作的冲销力度，以防银根过松。虽然外币存款下降至今数量不大，但如总额近1500亿美元的存款有更大部分转换人民币，则会带来金融调控问题。

　　　　总之，由人民币升值预期等因素带来的热钱涌动和货币替代效应已增加了中国的货币及汇率政策运作难度。中国本可由调低人民币利息、减少对引资、出口鼓励和放宽资金外流等各种方法来缓解问题，但如热钱涌动太甚时或需添加紧急行政措施加以抑制，特别是要防止外币存款大量转兑人民币或外债上升过快。

　　　　尤其值得注意者是，近期事态显示即使在外汇管制下，国内资金的合法流动仍足可对汇率及货币供应产生巨大影响。投机性黑市流动则如火上加油。问题根源在预期上，这能令BOP大幅波动而严重削弱其稳定及可预见性。例如目前升值预期引发大量资金流入，掩盖了外贸及直接投资等较稳定因素的影响。但将来如有某些事件触发贬值预期，则同样会引发大量资金流走。预期的逆转或许将非常突然，令人民币面临贬值压力，甚至产生金融问题。可能的触发事件之一是货品贸易出现赤字。今年中国外贸顺差或只及去年的三分之一，在国际尤其美国压力下还要加大进口。另一可能是通过个人游放宽国民赴香港旅游及携带外汇出境：由此年流出资金可高达几百亿美元。若上述两因素并发将有机会导致经常账出现结构性逆差，从而引发对币值预期的逆转。这最快可在明年出现。因此政府对热钱问题绝不可掉以轻心，宜早作防范部署。

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