作者：庄思思

　　11月21日，北京物美商业股份有限公司在香港创业板市场成功上市，这是继上海联华之后，中国内地第二家在香港上市的零售企业。

　　在香港创业板上市，其融资成本一般要占融资总额的10%-15%，而在内地主板上市，这个比例只有5%左右。然而，物美为何不在内地上市，反而舍近求远，远赴香港？内地两大证券市场深市和沪市均属主板市场，与创业板相比，主板市场对上市公司的资产规模要求较高，而物美上市时净资产只有两亿元，远远达不到在内地上市的条件。而相对于主板，登陆创业板的门槛要低一些，因此，资产规模较小的物美只能转向专门为中小企业提供融资渠道的创业板市场。另外，中国内地至今没有设立创业板市场也是一重要原因。

　　早在2000年5月，中国证监会就提出要争取年内在深圳建成创业板市场，深圳主板市场也因此停止新股发行。但今年，深市恢复新股发行似乎又已成定局，暗示了设立内地创业板市场的计划又将搁浅。

　　那么，中国内地创业板市场为何总是呼之不出？美国NASDAQ，新加坡SSEDAQ等国际创业板市场的运行经验证明，建立成功的创业板市场，必备的外部条件有：严格的市场监管，较高专业水准的投资银行，成熟理性的投资者。

　　按当时的形势分析，由于我国股市是新兴资本市场，各种法规制度仍不完善，政府对证券市场的规范与治理仍缺乏经验。而创业板市场与主板市场相比，其技术风险、市场风险和经营风险更大，资产与业绩评估分析的难度更高，出现内幕交易和操纵市场的可能性更大。

　　现代投资银行在我国仅有几年的经营经验，从事投行业务也只不过是一些证券公司、信托投资公司、财务公司，专业水准无从提起。而且当时我国投资银行作为新兴产业，业务范围窄、经营管理散而杂、监管体系多而乱，再加上传统证券业务领域的激烈竞争，已经面临着严重的生存困境。在这种情况下，设立创业板市场就明显缺少较高专业水准的投资银行这个条件。

　　中国证券市场缺乏成熟理性的投资者。鉴于创业板市场高风险的特性，国外多数创业板市场是针对“成熟投资者”而设立的。而中国恰恰缺少这一些人。我国沪深股市至2002年年底已有6884万开户投资者，其中绝大部分是散户投资者，具备证券知识的并不多，而且大多缺乏“股东”意识，缺乏监督股份公司规范运作的意识和能力，缺乏对资本市场的正确态度和风险意识，容易动摇证券市场的投资基础，因此难以成为创业板市场的资金供应者。

　　鉴于种种原因，时至今日，内地创业板市场仍属“镜中花，水中月”，这在某种程度上导致了像物美这样资产规模不大又急于融资的企业不得不“远嫁”香港。

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