作者：黄湘源

　　也许市场对全流通行情的预期寄予了太多的幻想，一旦落空，失望也就格外的深。尽管国有股减持不等于全流通，但日前出台的《关于规范国有企业改制工作的意见》还是令市场大失所望。

　　各种各样的全流通方案万变不离其宗，核心是国有股折让减持，给流通股投资者适当的补偿。《改制意见》却没有理这个茬，它明文规定：“上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上，参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价。”

　　公平地说，国资委既没有踩刹车，也没有加油门。尽管国资委主任一再说“一视同仁”，但《改制意见》提出的定价方案责无旁贷地代表着国有股持有人的利益，这是政府行为可以想见的本份。过去如此，现在如此，今后想来也不外乎如此。就此而言，对同样是政府行为的《白皮书》的寄望过深，未免太天真了一些。由于此次的《改制意见》是以政府名义发布的文件，理所当然是对市场行为的规范，因而是不是找到了能为大家接受的方案似乎也就不成为问题了。

　　不确定的前提，如何能得出确定的预期？可是，在有关2004年行情的展望中，人们却不时见到这种不负责任的推断，这实在是一种误导。关于全流通行情的说法，就是这样的误导。这种说

　　法有一正一反两个版本。一是说，全流通势在必行，股市将出现历史性的转折，全流通预期推动股市步入牛市。按照他们的说法，市场中嗅觉灵敏的大主力在先知先觉的基础上早已开始其对于市场的运作。等到谜底揭晓，也许好戏也已演完一大半。另一说：2004年中国资本市场走势首先取决于股票全流通方案的设计，如果这个问题解决不了，明年股市不会有根本的好转。两种说法异曲同工，殊途同归，都是先把全流通说成是非此不可的选择，然后再把全流通行情说成铁板上钉钉的事情，根本不容置疑。

　　其实，人所周知，即使国资委有人表示了国有股全流通问题早解决比晚解决的看法，即使证监会规划委也承认对全流通问题仍在研究，也并不表明全流通总动员的时机已经成熟。以一个目前为止尚无法确定的重大政策取向作为判断来年行情的前提，显然是没有根据的，又如何谈得上基于减持定价的净资产价值取向和基于试点方案的热点判断乃至牛股辩析呢？把一个不确定前提下的全流通，一会儿当利空，一会儿当利好，听起来也好笑。

　　有的时候，虽然自己的一家之言不幸而言中，笔者还是常常骂自己的乌鸦嘴。遗憾的是，人们对于某些明知不可能实现的事情，总是宁可信其有，不愿疑其无。这种一厢情愿的美梦，当然不是笔者的人微言轻所能唤醒的。但沙滩上建不起高楼，从不确定的前提，当然不可能得到准确无误的预期，也不可能由此而找到恰当的投资策略。对2004年行情的预期，无论如何都不应当建立在那些沙滩似的明显具有不确定性的前提基础上。这难道还有什么疑问吗？

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