中国财经报道：股市转折支点在哪里

　　《中国财经报道》5月19日播出节目《股市转折支点在哪里》，以下为节目内容。

　　主持人张冬：今天是2005年5月19日，一个普通的日子，今天早上，我和一个朋友说，今天是 “5.19”，他说：怎么？我说《中国财经报道》今天要做一期关于股市的节目，他恍然大悟，对！“5.19”，你们真职业呀！不过今天的股市已经不能看了。当然他所说的是今天的股市行情，今天上证指数开盘就是1193，相对于6年之前来说难看了许多，毕竟股指

已经跌去了一半。然而在6年后的“5.19”，虽说“5.19”行情早已不再，但中国证券市场还在，而且这个市场的基础和投资的结构已经或正在发生变化，这也是今天我们仍然重提或纪念“5.19”的理由吧。

　　看看今天的报纸标题，《证券时报》的文章——“5·19六周年在迷失中找回自己”。文章说，回忆一下6年来我国股市走过的路，有苦涩，也有清甜，有失落也有希望。站在历史的高度回头看，过去的6年，是我国股市发展不可跳过的一个必然阶段。我们失去了短暂的快乐，却收获了长远的希望。

　　《上海证券报》的文章---“六年轮回 期盼重拾升势”，尽管六年间经历过超过1100点的大起大落，市场的漫长寻觅似乎重回起点，但周围正在发生的一切告诉我们，我们显然已不再身在原地。人们期待着市场经过制度、理念的洗礼后，能够重拾升势。

　　那么，希望究竟在哪里呢？股市转折的支点在哪里呢？

　　投资者还有“519”情结吗？

　　6年前的今天，是中国股民的一个节日，我们迎来一个让人激动的519牛市行情，时隔6年，又逢5月19日，我们来到了北京银河证券营业部，看看会有什么519的话题？投资者还有519情结吗？

　　投资者：“听说过啊，‘519’啊，大盘涨停啊。”

　　投资者：“我觉得那年‘519’气势磅礴这样的行情不可能发生了，上涨可能是会有，但也就是结构性调整，机会在个股，反弹反弹再回落。”

　　投资者：“没有希望，不可能的，没有希望。”

　　投资者：“那个时候看是一个好事，但现在我们为此买单。”

　　这位投资者告诉我们虽然他还拿不准现在的行情，但还是在前几天阴跌的时候买了三支股票，他希望‘519’这个值得纪念的日子，能给他带来些好运。

　　主持人张冬：十余年来，股市扩展为一个有1300多家上市公司，一百多家券商，近百家投资基金，几十家QF11。但是几年来股市下跌， 半数以上的投资者声称亏损，记者回来就跟我说，对于未来，大多数人目前还是冷静旁观，等待时机，可是，也有的投资者却说，眼下正是机会，一批股市炒家正在呼朋唤友，匆匆赶来，他们为什么这么说呢？

　　机会真的会来吗？

　　吴学军，一家投资公司的操盘手，按照他的介绍，今年前四个月他所操盘的资金收益率超过了40%。在去年大盘全年下跌的过程中，他操盘的资金收益率更是高达76%。在2005年，很多中小投资者开始逐渐丧失信心开始撤出股市的时候，我们在吴学军的脸上却分明看到了一丝兴奋。

　　某投资管理有限公司副总经理吴学军：“包括我的有一帮朋友都是投资者，好像都越来越兴奋，大战前的那种兴奋。”

　　吴学军告诉我们，他的兴奋不是空穴来风。他判断，上市公司的股价由于连续下跌已经变得越来越有价值；也就是价值回归接近底线，此外从房地产行业撤退的资金正在回流股市。这些耳熟能详的原因，加上他的一套投资理念，机会就在眼前。

　　某投资管理有限公司副总经理吴学军：“评估的价值体系正确投资也就正确，但是体系是静止的，公司是动态的，第二步就是跟踪上市公司，上市公司变化，操作也要变化。一旦满足我的一些选股条件不管大势跌到什么地方或涨到什么地方我都会买的。”

　　说起对市场行情的判断上，远在深圳的证券分析师胡伟涛，给出了和吴学军类似的答案。

　　证券分析师胡伟涛：“ 我觉得就是说5月份大盘是一个阳线呢，我觉得这种可能性倒是存在的。我记得就是说所谓股市人巴菲特也讲过一句话，他说在别人贪婪的时候，你要小心一点。当大家都恐惧的时候，你要变得贪婪一点。那么我觉得应该是这样，现在确实是我觉得很多人都很恐慌，都好像说觉得市场没有希望，没有信心，但我并不这样看。我现在应该说我还是比较乐观的。”

　　在股市里摸爬滚打了十五年的胡伟涛认为，现在已经具备贪婪一点的条件了。接连出台的政策虽然还没有刺激市场，但是迟早会在市场上有所反映。

　　证券分析师胡伟涛：“我觉得这些政策对我们中国股市的一个未来比较长一点的一个时间的话呢，我觉得这种反应一定会有这种利好，这种力度一定会反应出来的，只不过它可能还会有一个时间。”

　　胡伟涛认为，凑巧的是，资金面似乎也有出现松动的迹象。

　　证券分析师胡伟涛：“比如说社保，现在就是加大了它对入市的这种力度或者是开始入市了，那么接着像QFII、银行的基金等等，都还要进入这个市场，我想在这方面也就是需求出现一个大扩容的一个时代了。”

　　主持人：面对今天，相对于不少迷茫痛苦的散户来说，这些机构投资者似乎还比较乐观，今天早晨有关媒体的机构看盘调查就显示，62%的机构看涨，只有23%看跌，可是今天一开盘，沪深两市的股指就和他们开了一个玩笑，上证综合指数就下跌了，在这个‘5.19’我们到底有没有理由对股市乐观呢？把你的观点告诉我们(移动用户发短信23至8003222，联通用户发短信23至9850222，小灵通用户发短信23至9999222。)

　　今年是股市的转折之年？

　　长期从事资本市场研究的巴曙松认为，四年的漫漫熊市是对中国股市的功能定位一个非常痛苦的调整过程。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松：“那么实际上它首先是一个投资的市场，是公众用自己剩余的资金进行投资分享经济增长成果的过程。如果我们在相应的监管的举措没有跟上，那么我们可能一些上市公司利用利益输送这些关联交易，掏空大股东，掏空上市公司，甚至它虚增一系列利益输送，就使得实际我们的流通股东付出的这个资本并没有用来为上市公司创造盈利，提高它公司的竞争力。”

　　在监管层频频出台政策，保护中小投资者，加强对上市公司和券商的监管力度的种种举措下，巴曙松认为，今年的股市可以定义为转折之年。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松：“就是说有一系列制度的完善，一系列的包括说上市公司股权分置制度的解决，这个清除了我们股市的一个非常强烈的一个计划经济的色彩。那么现在股权分置解决之后，凸现了投资价值的重要性。所以实际上它的转折还体现在股价结构调整，可能会比原来更剧烈。一些优质公司它可以准确地通过股市这个精确的估价机制体现出它的价值来。”

　　从历史上来看，转折之年就意味着行情的变化。但在伸出抓住行情的手之前，投资者需要必备的是判断上市公司价值的眼。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松：“我们得出的一个结论就是，中国股市成立以来每次大的转折和好的波澜壮阔的行情都来自于我们对证券市场的非常深刻的体制变革和改革的新的突破。所以它是一个改革的一个晴雨表的显现。比如说我们突破了企业年金，闲置资金进入股市投资，这几个我们称它为三大政策。突破了计划经济的限制，迎来了一拨行情。所以我们就是不断地在突破计划经济市场的发展的约束的每一步我们形成了一波行情。”

　　主持人：对于大多数心怀希望的普通投资者，在一个做多才能更容易赚钱的股市，也许只有对牛市期待，才是投资者继续留在这个市场的理由。面对一边是中国经济飞速发展，一边是似乎有些背道而驰的股市，人们不仅要问：为什么中国的股市没有分享经济快速增长给我们带来的成果？现在上市公司的质量有变化吗？这种变化是股市转折的支点吗？

　　什么是中国股市的支点？

　　从2001年开始连续四年与财政部、国资委撰写〈中国上市公司年报分析报告〉的王子林，给记者出示了一个最新的统计结果，上市公司市净率与资产质量状况、偿债风险状况及发展能力状况，这几项指标，在2004年开始才体现出彼此的相关性。

　　中联资产评估有限公司总经理王子林：“好的上市公司股价也较好，下跌的过程中好的公司抗跌性非常好，有部分上市公司逆势上涨比如说，去年的百强公司有34%逆势上涨，股价和业绩呈现了一个正相关的关系。”

　　目前，我国A股市场的加权平均价为4.7元左右，已经跌到了近十年的新低。与此同时2004年所有上市公司的业绩出现大幅增长，平均每股收益0.24元，创出历史的新高。平均净资产收益率9%，A股市场平均市盈率不足20倍，这些指标已经基本接轨香港恒生指数，大大低于美国标准普尔500指数、法国、日本等市场的水平。用一句话说，股民们从原来热衷的概念炒作转向了看重上市公司的业绩价值。

　　中联资产评估有限公司总经理王子林：“也就是说我们对所有企业的改革治理结构完善最终体现到绩效的提高上来了。”

　　王子林认为，上市公司作为支撑股市的支点已经架好，但是股市要走出一个牛市行情还需要一个契机。这个契机又是什么呢？

　　中联资产评估有限公司总经理王子林：“契机首先在于对投资者关心的问题，政策必须是明确的可以预期的。”

　　王子林认为，对投资者最好的建议就是注重上市公司的业绩和质量。而加强上市公司的透明度和监管、让更多优质的、有投资价值的公司存在是迎接牛市的关键。

　　金通证券的分析师钱向劲，2004年在一篇《证券分析师还有饭碗吗》的新闻报道中，对曾经一度被人质疑的证券分析师职业进行了辩护。除了较早前对股市黑嘴的各种质疑，整个券商也在这六年经历了大喜大悲的历程，在度过了519行情两年的幸福时光后，中国券商从2001年起全行业连续亏损了四年，而2004年则亏损最为严重的一年。截至5月16日，47家券商公布经过审计的年报显示，47家券商合计亏损金额达到了45亿元，平均每家券商的亏损额将近1亿元。2003年被托管的证券公司有6家，2004年则达到了8家，今非昔比的根本原因，在于券商多年的坐庄后遗症在2004年全面爆发。券商的坐庄后遗症，主要表现为巨额国债欠库、挪用客户保证金、资不抵债等。南方证券、汉唐证券、闽发证券、德恒证券等一长串券商因此上了被接管和托管的名单。在钱向劲看来，随着市场的选择淘汰，所剩下的那些绩优的上市公司、规范的券商和中介机构成为了市场的主流。这是市场转折的前提。但是即使面临这样的前提，投资者也要倍加小心。

　　证券分析师钱向劲：“比方说它是经过包装的，业绩比较好，看起来蛮漂亮的，这就是所谓的毒花，花很鲜艳，但是它可是是带毒的带刺的，那这一类。那么另一类就是说个它本身经过长时间的炒作，它后续的这个业绩效益跟不上，那么就会产生了这个背道而驰。”

　　华安基金公司王国卫的看法，相比钱向劲的观点更近了一步，王国卫认为，股市缺少不仅是大量有良好业绩的公司，而且应该是善良的、舍得给投资者真金白银分红回报的上市公司。

　　华安基金管理有限公司总经理助理王国卫：“证券市场一方面是起到一个资源配置的作用，另外一个方面也应该起到为投资者提供真实的回报而不仅仅是虚拟的回报，在提供真实的回报方面，我们的证券市场是比较弱的，这是市场下跌的的根本原因。”

　　主持人张冬：目前我国的宏观经济状况依然向好，人民币汇率稳定、创建和谐社会的理念深入人心、就证券市场来说，股权分置改革试点开始，而一些不确定因素正在消除，在 “5.19”这样的日子，也许会有更多的投资者会发出：“5.19” 、“5.19”我要一个健康长久的证券市场的呼唤，问题在于，今后的市场能否更加规范？市场主体能否诚信为本？上市公司能否“不做假账”？股价能否不再“泡沫肆意”？如果我们得到的回答都是肯定的话，那么这个市场转机的支点也许很快就会找到了。

　　本期主编：赵 悦

　　本期记者：贾 祯 白亮争 付 丹 李小明 庄小东 刘海波

　　《中国财经报道》播出时间：

　　周一至周四：22：05——22：25(首播)

　　周五： 23：15——23：35(首播)

　　周一至周五：09：38——09：58(重播)

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