作者：刘晓忠(上海 学者)

　　央行公布的数据显示，截至今年上半年，国家外汇储备余额为21316亿美元。

　　国际热钱再次流窜于中国大陆成为了近期业界热议的话题。简单地讲，当前确实存在国际热钱流入的逻辑。

　　当前对热钱判研的通用方式是，分析外汇储备新增额与同期贸易顺差和FDI(外商直接投资)的比值，以判断热钱流入的多寡。以二季度的三个月为例，4月份的贸易顺差是131亿美元、FDI为58.9亿美元，两者之和为190.9亿美元，而4月份新增的外汇储备为552亿美元，有大约360多亿美元的新增外汇储备无法直接进行合理的解释；5月份贸易顺差与FDI合计大约200亿美元，新增外汇储备806亿美元，两者之差为606亿美元；6月份贸易顺差与FDI合计约172亿美元，与421亿美元的新增外汇储备相比，有大约249亿美元的差值。

　　综合起来，二季度无法直接有效解释的新增外汇总额达到1215亿美元。这些虽然不一定全部是热钱，但热钱净值规模应当也很可观。

　　国际金融市场充沛的货币流动性为流入中国的热钱提供了粮草。与此同时，在4万亿财政刺激计划和宽松货币政策的推动下，中国经济相对其他经济体出现了明显的企稳回升的态势；中国鼓励海外投资和资本项目管制程度则在某种程度上方便了热钱的流动。加之高盛等国际投行最近以来一直唱好中国经济，为热钱提供了新的目标。

　　国际热钱的涌入将使中国经济面临着多重风险隐患。

　　首先，当前的国际热钱相比2008年上半年更具有快进快出特征，这使得中国国际收支面临着明显风险。即便中国经济当前企稳回暖相当明显，但截至目前依然不稳定、难言可持续性，这使国际热钱对中国经济的态度并不坚定，其本身就具有明显的快进快出的流动性偏向，另一方面，国际金融市场的过剩流动性主要以短期资金为主，很多是各国政府向跨国金融机构担保和拆借的资金，其本身也具有较高的流动性需求。这在很大程度上加剧了中国金融市场的投机性和资产泡沫化。

　　其次，全球经济和主要世界货币走势的不确定性，客观上增加了中国外汇储备的汇兑风险。美元的走势相当波动，最近出现了明显的贬值压力，而中国的外汇储备资产中，大约有2/3的资产是美元资产。新增外汇储备加剧了中国国内的外汇占款压力，在一定程度上增加了国内的货币流动性，使本来有过松迹象的货币政策变得更加宽松，给央行政策调整带来明显的压力。

　　再次，当前国际热钱的涌入客观上不利于中国经济的企稳复苏。热钱涌入增加人民币升值压力，一定程度上恶化中国的贸易条件，而且人民币的升值实际上增加了中国的汇兑损失，假如现在热钱以1∶6.25(美元兑人民币)进入中国大陆，3个月后以1∶6.2流出，这将使中国面临直接的汇兑损失。

　　另一方面，美元等国际货币的贬值将不可避免地导致国际大宗商品美元价格的走高，而且这种走高的幅度要远大于人民币升值幅度，这对于需要大量海外要素资源支持经济发展的中国来讲，同样不是好消息。

　　由此可见，决策部门应该警惕国际收支的进出风险。其一，加强跨境资金流出的监控；其二，提高短期进出频繁的跨境资金的进出成本和风险，如对跨境资金进入3个月或更长时间内流出的强制征收相关的流进流出税或提高其服务费用，从而使得短期跨境进出资金的成本和风险提高，从而缓解热钱流窜炒作风险。其三，加快人民币汇率的波动幅度，增加短期跨境资金进出的汇兑风险。