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小心美元不负责任

http://www.sina.com.cn 2004年06月28日14:42 新民周刊

  撰稿/周洛华

  美国的政治是围绕着大选而展开的,而大选则又被称为一次“选举战争”。这其实是一次相互攻击和指责对方的“口 水战争”。最近一段时间以来,美国政界双方都把矛头指向了中国,似乎中国就应该成为美国内部政策失误的替罪羊。

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  美国有一句谚语:“当你把食指伸向别人的时候,同时把另外四个手指头指向了自己。”这句话用于今天那些为美国 经济困境而指责别人的政客身上是再合适不过的了。因此,我不想用同样不负责任的态度去指责美国的经济政策,因为我赞成 另外一句美国的谚语:“两个错误不能使一件事情正确起来。”所以我仅打算列举一些美国经济政策的失误对其他国家投资人 的负面影响,也算是对国内投资人的一种善意的提醒。

  美元贬值的趋势

  作为世界上的头号强国,美国口口声声地对这个盟友那个联盟承担各种“安全”义务,却从来不是一个对其他国家承 担“经济义务”的国家。

  这个倡导自由贸易的“急先锋”,常常祭出贸易保护主义的大旗;这个保护知识产权的“盟主”,曾经是世界上头号 盗版国家,专门盗印英国作家的作品。凡此种种,不胜枚举。由此我们可以想见:这个号称要捍卫强势美元的国家,必然也会 轻易地背叛自己的诺言。

  从布什政府上台开始,美元就在历次财政部长信誓旦旦保卫美元的承诺中一路贬值。本届美国政府和其前任不同,克 林顿时期的美国政府为了平衡预算还注意削减开支,而布什政府对付财政赤字的唯一办法就是:增发国债。中国和日本政府为 了维护本国货币对于美元汇率的稳定,大量从市场上购买美元,以平抑各自货币的升值压力。而美国政府正好有巨额亏空需要 添补,所以就可以顺理成章地要求中国和日本:购买更多的美国国债。

  这样一来,我们就会发现贬值对美国经济的好处是显而易见的。假设中国政府在年初购买了1000亿美元的为期1 年的短期国债,只要美元贬值20%,那么到年底偿还中国政府所持有的美国国债时,美国实际只需要支付800亿美元。而 中国和日本是美国国债最大的认购者,这样一来,美国政府就利用中国政府和日本政府的外汇储备弥补了国内的巨额财政赤字 。

  可以说,美国政客指责中国经济政策的动机之一便是希望中国继续购买美国国债。事实上,华尔街对美国国债这个交 易品种早就有这样一种共识:“Don'tcatchafallingknife.别去试图握住正在下落的刀子”这 是金融界对美元价值的真实写照。

  美元价值的影响

  美元仍然是世界上影响最大的货币,因此,许多国家的货币都或多或少地盯住美元的价值。由此给世界各国带来了许 多意想不到的影响。上个世纪90年代中后期,美国经济在信息革命的带动下,一路走强,美元也一路上涨。造成了其他用美 元表示的资产大幅度跌价:1999年,石油跌入了每桶10美元以内;2000年,黄金跌入了每盎司200美元以内。受 其影响,由于和美元保持绝对挂钩关系,所有用港币表现的资产无不大幅度缩水,香港楼市最深时跌去了三分之二的价值。有 人将东南亚金融危机归结为这些国家本国的经济政策失误,其实美元太强也是造成危机的外部原因之一。

  我们应该还记得,我国楼市最惨淡的时候应该是在1999年12月到2000年12月之间,我们总是责备我们自 己的宏观调控,或者检讨国内的通货紧缩。其实真正的原因,现在看来是由于美元太强,而我国的人民币是和美元之间保持绝 对稳定的。

  2000年以后,随着美国高科技股票泡沫的破灭,美元资产的价值开始缩水,与此同时,我国的楼市开始摆脱持续 下跌的阴影。随着美元在2001年“9·11”事件之后大幅度贬值,我国楼市开始了辉煌的上涨;黄金价格一路上扬,轻 松突破每盎司400美元;石油价格加速上涨,一度稳定在每桶40美元左右。究其原因只有一条:美元的不负责任的贬值。

  土地、房产、黄金、石油和其他基础原料性质的资产,如果强行和美元价值相挂钩的话,其价格必然随着美元的波动 而出现相反方向的运动。因此,本轮的经济过热的原因之一,便是美元不负责任的贬值,造成国内的房地产价格猛涨,与此同 时,美元的贬值在世界范围内造成了石油、煤炭、钢铁、铜、铝、金、锡和天然橡胶等基础原料全线上涨,由此加剧了我国经 济过热,使宏观调控的难度增加。

  为什么欧元走强

  此次美元走软,虽然对欧洲也造成了一定程度的不利影响,欧洲的各国政府却不急于保持对美元的汇率稳定,这个政 策也是出于欧洲独特的经济条件而诞生的。欧洲各国的经济随着欧盟范围的扩大而逐步成为了一种内需主导型的经济,而我们 知道,内需型经济的主要动力不是出口,而是消费。那么决定消费的主要因素是什么呢?货币购买力。

  欧元的走强固然是有美元走软的原因,欧洲各国也乐于看到欧元的购买力增强。以欧元计算的石油价格其实只比2000 年上涨了4%,对欧洲各国的开车人没有太多的影响,他们可以继续保持一定的消费水平而不必节约开支。

  因此,欧元走强确实是明智之举,因为如果欧元也和美元保持稳定的话,就会被美元拖下水,造成欧盟内部的通货膨 胀加剧,而欧盟各国都是比较成熟的发达国家,其进一步挖潜提高劳动生产率的可能性不大,很难应对通货膨胀。因此,欧洲 央行的政策还是对的,它们在美元很强的时候,避其锋芒,利用出口的增加来保持经济增长;在美元走软的时候,稳健地站在 了安全的岸边,注视着美元和所有用美元表现的资产的贬值,并利用这个计划购买了更多的原料型资产来促进内需。

  投资建议

  我国政府已经多次表示:将会长期坚持现行的汇率制度。那么,普通投资人就应该从中积极地构建相应的投资策略。 我们不仅要关注国内的经济政策和宏观经济运行的情况,我们还应该关注美元的价值变化,以及由此引发的一系列问题。比如 :现在许多人都对房产的价值产生了一种近乎宗教信任式的信任。几乎我遇到的所有的人,都坚信由于中国经济的长期看好, 上海中心城区的房地产价格必然保持在高水平上,许多人认为什么都有可能跌,唯独上海的房子不会跌。我并不反对这些判断 ,也欣赏这些人的投资勇气。但是需要提醒大家的是:房产和其他原料性资产的价格不仅仅受到中国经济的影响,也间接地受 美元价值的影响。如果出现以下两种情况:1,人民币对美元汇率形成机制进一步完善;2,美国经济复苏加快导致美元出现 较大幅度的反弹。那么,上海的房产价格出现一个短期调整的可能性就增加了。我们都看好中国经济的发展,也相信人民币和 美元汇率必然长期保持稳定,因此我们也应该注意美元价值对国内投资市场的影响。

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