陈言/编译

　　2003年度美国的经济复苏使我们有理由相信2004年将不同于以往的大选之年，即使没有利率推动以及政府推行的减税政策，经济依然会快速增长。然而，地缘政治危机和伊拉克问题仍将对美国经济的复苏产生负面影响。所以牛市的条件虽然还在，今年的股市成功还需其他各方面因素的配合。

　　独具眼光的投资者仍将获利

　　对47岁的马克·西波洛克而言，2003年度的股市带给他太多惊喜。他是新罕布什尔康克德市一家地产公司的管理者，仅通过短线操作小盘低价股就获得了125%的回报。

　　　虽然多数投资者没有马克那样好运，但在去年的股市我们几乎没有听见抱怨声。经历了长达三年的熊市磨砺后，众多投资者为股票账户中两位数的增长率而欢欣雀跃。到12月16日，标准普尔指数500涨幅达到22%，纳斯达克指数飙升了44%，道琼斯工业股指数平均涨幅也有21%。实际上，如果你没有入市，只能眼睁睁地看别人赚钱。因为去年货币市场账户的平均收益率只有2%，仅仅与同期的通货膨胀率持平。

　　许多股评家认为今年的股市涨幅将小于10%，如同今年的井喷行情很难重现。因为涨幅过快，多数股票已不再廉价。此外，明年的利率可能上涨，同时伴随美元的持续走软，一片混沌的伊拉克局势，这些都使“马克神话”2004版的上演变得难上加难。轻松赚钱的机会没了，但是在2004年能有10%的获利率也是一个不错的结果。至少投资者可以在股市享受经济复苏带来的宏观利好的影响。

　　如果利率只涨1%，10年期的国债将下跌8%。如果你希望投资的房地产涨幅能超过股市，请你再好好动一动脑子。利率的上涨可能推动房价的上涨，但最终房地产的泡沫将消失。

　　毫无疑问，利好消息将使经济持续向好。今年第三季度美国国内生产总值(GDP)涨幅达8.2%,这是自1984年以来涨幅最大的一个季度。强劲的经济增长将使公司收益变得健康。分析家估计去年第四季度和今年第一季度收益约达22%，比去年同期水平高13%；他们同时估计今年收益将增长约12%。

　　公司的现金越来越多。据一家证券研究公司的统计，标准普尔500上市公司的经营现金和自由现金流量都达到了历史最高水平。据该公司的研究员麦克·马克威兹分析，由于收益的表现与现金流的表现通常有六个月的时滞，所以至少今年上半年的股市将向好。他说，“现金流有现在这样的表现，往往意味着公司拥有足够的资金偿债和从事资本投资。”

　　市场轮转，不确定因素仍存在

　　尽管2004年的利率可能会涨，但仍将维持在较低水平。约翰·卡德威，麦克唐纳投资公司证券分析师说利率还有上涨空间。联邦储备局关注联邦基金利率水平，这一利率目前仅为1%，低于1.8%的通货膨胀水平。联邦储备局很可能在静候连续两个季度的GDP增长和失业率下降后，才会采取措施。

　　大选之年及其前一年的股市通常都是牛市。1832年以来的43届选举中，大选之年及其前一年的股票累计增幅达到了739%，与另两年的228%累计增长率形成鲜明对比；执政者往往会在临近大选的年份对经济“下猛药”，如减税措施等。布什总统2003年的减税政策就极大地推动了经济增长。政策效果将延续至2004年。调研公司Market Semiotics的研究员伍迪·多赛说，流动性的增强将推动今年第一季度的经济增长。

　　尽管共同基金传出丑闻，投资者仍愿意朝好的一面看。据《商业周刊》的调查，54%的人相信今年的股市将上涨。一年前的调查数据仅为41%。令人吃惊的是投资于共同基金的资金并未减少。据USB调查，12月中旬投资者向证券基金注入了480亿美元。2002年同期投资者却抽出了280亿美元。

　　然而，仍有一些因素制约股市的发展。除了恐怖主义的威胁外，2004年股市上涨的最大障碍可能是自身价值。据分析家对未来12个月收益的预计，在经历了2003年的上涨后，标准普尔500的市价与收益比率的中位数已达18。所以虽然利率是50年以来的最低值，但股价实际并不便宜。市价与收益的平均值为15。成功资本管理公司的主席文森特警告说市价已充分体现收益，投资者必须谨慎选股。

　　低价优质股成为投资方向

　　今年你不应再将眼光局限于2003年的“明星”科技股和小盘低价股。据美林证券的一项调查显示，至11月25日以往亏损的垃圾股涨幅已达33%，超过绩优股的22%的收益率。该类的许多股价被高估，所以专家们倾向选择收益稳定，价格相对便宜的大盘股。

　　大盘股都增发股利，如通用电汽、辉瑞制药等都是投资的较好选择。据标准普尔指数显示，418家上市公司在去年第三季度增加了股利。据估计，今年标准普尔500的股利将涨10.1%,与2002年0.8%的平均涨幅形成鲜明对比。

　　那些在去年没有突出表现的科技股，尤其是不需巨额投资来增产的公司很可能会有上佳表现。部分金融类股票本年的表现平平，但随着并购交易的兴起及投资者重回市场，这些股票也可能会有较大涨幅。无论是高端零售商还是低端的折扣店类股票都看涨。保险类和制药类股票将从近期医疗改革中获益。能源价格上涨和天然气资源的短缺将推动能源类股票上涨。

　　总之，2004年的投资方向是低价优质股。

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