美国股市如何影响中国股市

　　文吴卫东

　　人们通常泛泛地讲，美国经济是世界经济的火车头。这大致是对的，特别是对西方国家的股市而言。不过，在谈到美 国股市与中国股市的关系时，就要具体情况具体分析了。

　　从中美两国的经济来看，美国是中国最大的外贸出口国。我们有理由认为，美国股市下跌对中国股市的影响不是很直 接。这是因为，中国出口的商品大多为美国百姓日常需要的商品。美股下跌、经济不好时，首先受到影响的是奢侈品和高价位 商品的销售，低价日常用品的销量却反而可能上升。比如，原来买40美元一件的BrooksBrothers衬衫的人， 现在就可能去买12美元一件的中国衬衫。

　　1998年亚洲金融危机时，美国股市继续向高峰冲刺，直到2000年4月的高点。从2000年6月到2001 年9月，美国股市因科技股泡沫的破裂而大跌，跌幅高达28％。然而，在同一时期，上证指数一直保持在1900以上，甚 至还上涨到2200。后来，美国标普500指数继续下滑到2003年2月的最低点841，上证指数这才跌到1400左 右。从2003年2月开始，标普500指数从841升至2005年6月的1191，上证指数反而从1400跌至1080 。

　　这个例子表明，就算美国股市能影响中国股市，前提条件也是：美国股市长期走熊。而且，中国股市对美国股市或经 济反应的“时差”长达一年以上。有这么长的滞后期，我们完全有充裕的时间来分析，中国对美国和全世界的贸易出口总额， 以及中国公司的利润是受益还是受损。

　　当然，假如中美两国的经济贸易关系发生变化，中国主要向美国出口高端和高价位的商品，中国和美国的股市就会出 现正向关联。

　　一般而言，除中国大陆之外，亚洲各国和地区的股指，包括中国香港、中国台湾、新加坡和印度，主要紧盯日本。中 国大陆的股市目前主要受自己的经济情况、通胀情况、利率、投资途径、人民币对美元的汇率，以及政府政策的影响。

　　值得注意的是，美股下跌不见得会影响中国股市，但日本利率的提升对全球股市都有很大的影响。这是因为，国际投 资人在世界各国都有以低利率的日元借款进行的股市投资(也叫“日息套利交易”)，日本利率的提升势必促使一些投资人撤 出股市，还清日元借款。

　　(：：作者获哥伦比亚大学物理学博士学位，目前是美国一个对冲基金统计套利模型交易的基金经理)