专家看全球股市缘何震荡及其影响

　　 什么样的人不该进股市？     现在朋友们一见面就问：“这股票还能炒吗？”我说，你最好还是去旅游吧，也许还会有艳遇。一上来就问股票还能不能炒的人，你最好就不要进场了！你进来也是个死，把钱交给别人。别说艳遇，老婆说不定最后都跟人跑掉。你投入一大笔钱进了股市，真的懂吗？ 我见过一个所谓的经济学家，一直唱空中国股市。两千点时就说中国股市没救了，三千点时说肯定马上跌回来，四千点时说这个市场就是割韭菜的赌场。五千点的时候，哥们儿卖掉房子，全部家当投进去，自己当了韭菜。 再次跟经济学家见面的时候，对他默哀了三分钟后，我跟他开玩笑，我说你这个经济学家简直就是个臭流氓。他哭着脸说，为啥？我说你们这些经济学家把经济学当成赌局，要么一直唱多，要么一直唱空，总有50%的几率会赢，对吧？难道当初你们的经济学真是师娘教的？不懂股市，经济学家都不该进场来。 很多人说，那什么样的人才能进股市？ 在回答这个问题之前，我想问三个问题：你了解宏观吗？懂政治吗？看得清国际形势吗？都不明白？股市不是看几根线线就能玩的。别听那些人说这只股票赚了多少，那只股票自己买了。买个百股就别说了，只吹赚钱的股票人，绝对是赔钱货，亏的还不少。为啥？因为他认识不到自己的错误。还有，管理不好自己风险预期的人，就算看懂了上面三个问题，一样要赔钱。 很多散户别说政治、国际形势，很多人一个问题都不明白。一茬一茬被人割韭菜，总该明白现在的股市在改革的旗帜之下成为不少人的提款机吧。在资金没实力，信息不不对称的情况下，散户进场想在一个贩卖猴子的市场里抓住猴王，最终的结局基本就是亏到没裤子穿。当股市跌成鬼样子的时候，如果你还在看垃圾，那你要有输的心理准备。因为风都没了，抓垃圾就是赌博啊！ 那么，我们到底怎么看股市？一个政策性利好吵半天都没出来，证明内部分歧很大嘛。为啥？改革就是一场利益的重组，存量改革那是在旧势力身上割肉，人能痛快吗？改革不是女人生孩子，说生就真的生了。现在的很多关于存量改革的政策性利好，嚷嚷半天没动静，就跟人吃了兴奋剂后，去厕所冲1个小时凉水，你还能兴奋吗？ 存量改革是一场漫长的博弈，不想价值投资，想玩捉鸡游戏的话，那就要有亏钱的心理准备。很多人说，存量慢那就快上增量。问题的关键是，改革需要钱，增量改革的钱从哪里来？不可能直接开印钞机啊。谁出钱？自己悟吧。面对股市里那些死多头、死空头所谓的经济学家，也许，散户们会说：他们那都是瞎子戴眼镜，装的。 （本文作者 李德林 著名财经作家、《德林爆语》主持人） 本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。[详情]

　　以股指期货为代表的金融衍生品市场，是上世纪70年代布雷顿森林体系瓦解后的重要创新，历经40余年的发展已成为资本市场最重要的风险管理工具和金融市场基础设施中不可或缺的重要组件，是一个金融市场核心竞争力与话语权的重要载体。 虽然各国市场都曾程度不同地出现过对股指期货的质疑，但经过多年的检验，其作为避风港和稳定器的积极作用现已成为全球共识，特别是在市场大幅震荡时期。 当前，在中国经济逐步走向新常态的进程中，金融体系也在出现剧烈的变革，迫切需要与之相匹配的风险管理市场。而中国金融期货市场起步晚、品种少、规模小、上市慢，困难和挑战十分明显。 尤其是在股市下跌中，一些对股指期货较为情绪化的判断，需要从理论和实践角度予以说明，否则，如果因此而破坏了中国金融衍生品市场发展的良好氛围，相信是任何期望中国金融市场风险管理能力不断提升的市场参与者所不愿意看到的。 比如，有人质疑空头通过抛售股票的方式在现货上砸盘，从而实现股指期货空单的盈利。出现这种观点，是由于部分投资者对股指期货市场的基础知识、交易机制、运行原理等尚且陌生，在市场下跌剧烈时易出现误解。 事实上，利用期指做空或操纵股票市场等，在实践中证明多数属于主观臆测，缺乏事实依据。值此各种观点莫衷一是之际，我们更应廓清误解、正本清源、正确认识股指期货的功能作用，才能更好发展金融衍生品市场，完善中国多层次资本市场建设，提升市场的风险管理能力。 中国股指期货市场仍发展滞后，规模还很小，通过股指期货实现打压股市的目的，在实践操作中可以说实属天方夜谭。 按照2015年8月24日的收盘持仓估算，目前股指期货市场规模仅1020.68亿元，如此小的市场，跟同期总市值达50.48万亿元的股市完全不是一个等量级。操纵规模较小的股指期货而希望在规模较大的股市上获利，根本无法实现，长期在股市和股指期货市场中操作的人都非常清楚这一点，而且从实践操作看，也可以推断出多属无利可图的买卖。 股指期货市场的多空头寸都是一一对应的关系，有空必有多，多空必相等。或者说，股指期货是一个零和博弈的市场，采取的是双向交易机制。对市场中某一类投资者而言，多空持仓可能会出现不平衡，即持仓净多或净空的情况； 但从全市场角度看，每一张空单都和一张多单相配对，如没有对手方，单边的做多、做空都无法开仓。因此，股指期货市场并不会出现打压股市的净空头，也就是利用股指期货做空不能单独成立，那么所谓的做空打压市场也可以说是无稽之谈。 数据显示，2015年6月15日至7月31日，沪深300、上证50和中证500指数分别下跌26.90%、24.56%和31.82%；相应股指期货主力合约跌幅分别为28.97%、26.09%和34.11%，与现货跌幅相近。尽管期现拟合度较前期有所下降，但仍维持在85%以上的较高水平，期、现货并未出现大幅背离，体现了衍生品市场的一般特性，也无从说谁在打压谁。 原文配图 从当前中国股指期货市场中各类型参与者来说，跨市场操纵的交易行为是相当不切实际的，风险极大。 股指期货市场的参与者可分为套保、套利、投机三类。 对于套保者而言，空头套保头寸须与现货股票仓位相匹配。股市下跌时，机构在期指上盈利，但现货上却亏损，且亏损甚至超过期指上的盈利。所以套保机构在股市上砸盘、期指上做空，根本得不偿失。实际上，许多机构在股指期货上做空的同时，在股市中进行买入操作，而不是抛出股票。对于套利者而言，他们往往同步持有期、现货头寸，其交易目的是获取价差收益，市场的涨跌并非其关注的重点，没有必要通过消息配合来做空期指。 而且，股指期货市场的套利机制能够保证期现价格的收敛，如果有资金试图操纵市场，一旦出现股指期、现货指数的偏离，套利资金就会做出反应，将期现价差迅速抹平，操纵者无异于在给套利者送钱。对于投机者而言，他们基本都是中小散户，其持仓仅占较低比例，根本不可能撬动整个股市。 中国股指期货市场的空头持仓主要是机构投资者的套期保值持仓，他们的目的不是打压市场。 机构投资者的空头套保持仓没有打压市场，反而有助于缓解股市抛压、提高股市稳定性，这可以从以下方面理解： 1、机构参与股指期货主要是进行套期保值，空头持仓对应着其持有的股票现货。机构投资者通过持有期货空仓管理了现货价格风险，提升了其持有股票现货的信心，在市场下跌不需要抛售股票。 2、机构投资者空头持仓规模远小于其股票市值，整体上仍是净多头。以6月15日股市大跌时为例，参与股指期货交易的证券公司合计期指空仓金额1，203.78亿元，而合计持有A股现货市值达2，598.69亿元，多空比例是2.16比1。 3、 机构套保持有空仓是为了管理现货风险，投机多头承接了套保空头，进而承接了转移而来的现货风险。股指期货市场始终自身多空平衡，没有给股市施加压力，反而承接了股市抛压。据统计，2015年6月15日至7月31日，股指期货日均吸收的净卖压约为25.8万手，合约面值近3，600亿元，这相当于减轻了现货市场3，600亿元的抛压。 中国股指期货的合约设计、交易机制、交割结算等制度及措施较之许多海外市场，更能防范、隔离和化解市场操纵风险。 1、 股指期货标的指数结构分散、市值较大，指数抗操纵性强。沪深300、上证50、中证500指数总市值分别占A股市场总市值的46.55%、24.75%、11.76%；三个指数成分股集中度不高，沪深300、上证50、中证500指数前10大成分股权重一般分别维持在35%、65%、7%左右，与境外KOSPI200指数等指数的股份权重高度集中形成了鲜明对比。 2、 股指期货合约面值较大，不易操纵。沪深300、上证50、中证500股指期货合约面值分别约为90万元、60万元和130万元，在全球范围内同类股指期货合约比较，都属于规模较大的股指期货产品。 3、 交割价计算机制强制期现价格收敛，股指期货并未走出“独立行情”。股指期货合约按照最后交易日标的指数的最后两个小时的算术平均价作为交割结算价，这样的设计使得期指合约的最终走势取决于股票现货市场的走向，二者价格最终将收敛，有效增加了操纵的难度。 4、 此外，在股指期货上成功引入现金交割、分层结算、适当性制度、跨市场监管等制度及措施，有效防范、隔离和化解风险，没有出现强平、强减等情形，交割期间期现货市场价、量均保持平稳，没有出现“上窜下跳”的“到期日效应”。 综上所述，在市场震荡时期，一些针对股指期货的不少指责，实际上很难成立。 （文/新浪财经意见领袖机构专栏 金融客平台 作者 巴曙松 国务院发展研究中心金融研究所副所长 本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。）[详情]

　　随着人民币一次性贬值，中国股市接连出现暴跌，并引起欧美日等西方国家的股市大跌。24日上证综指创8年来最大单日跌幅，达8.5%，同时，日经225指 数下跌4%，创6个月新低；标普500指数收跌3.94%，道指收跌3.58%，创18个月新低。现在有一个很形象的说法，就是中国打喷嚏，世界吃药。 中国股市连续大跌引起各方关注与担忧，即使国内不断推出利好，但是股市并没有太大起色，说明国内股民的信心已经比较脆弱。现在各种媒体也出现了对中国经济 质疑的声音，这些质疑更增加了人们的恐慌。在人们纷纷询问中国经济怎么了的时候，一些主要经济体的政要却表达了对中国经济的信心，法国总统奥朗德就表示， 中国仍是全球最具竞争力的经济体。 虽然自6月以来，中国股市下跌了接近4成，但是，我国经济的基本面并没有发生大的变化，如果我们仔细分析就会发现，这种非理性的恐慌并没有必要。 首先，我国经济运行仍保持在合理区间，基本面没有大的改变。 从工业生产上看，7月规模以上工业增加值增长6.0%，比6月回落0.8个百分点。分行业看，41个大类行业中有37个行业增加值保持同比增长，而计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.4%。 从消费上看，前7个月，消费品零售总额165916亿元，同比增长10.4%，其中“互联网+”消费新模式发展势头强劲，1-7月份全国网上零售额 19363亿元，同比增长37.7%，在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长44.1%、28.7%和40.2%，未来网络零售业的发展潜力 巨大，对于消费内需的刺激不容小觑。 从投资上看，1-7月份固定资产投资同比增长11.2%，增速比前6个月回落0.2%。其中，六大高耗能行业投资增速回落；同时第一产业投资持续高速增 长，比去年同期提高3.1个百分点；另外，高薪技术产业保持较快增长，投资16643亿元，同比增长16.4%，比全部投资增速高5.2个百分点。 表明虽然目前我国经济下行压力大，经济增速暂时放缓，但经济结构正在优化，产业结构正在转型，这也就为未来实现更加优质高效持续的发展提供了基础。更重要 的是，我国就业形势总体稳定，居民消费价格温和上涨，社会局势比较稳定。综上，可以判定我国经济仍在合理区间运行。 其次，这次股市大跌，虽然可以说是人民币汇率贬值引起的，但是我们必须看到，人民币并没有长期贬值基础。 从基础理论上讲，汇率是两个国家的货币之间的相对价格，与其他商品的定价机制一样，由外汇市场上的供求关系所决定。影响因素有长期与短期之分，就影响人民币汇率的长期因素来看，最关键的是我国经济的基本面。 从08年金融危机以来，我国GDP增速虽放缓但仍旧是全球增速最快的国家。今年上半年我国国内生产总值同比增长7%，随着经济改革的深入，经济结构的调整 以及产业优化升级，未来经济发展空间仍然很大，尤其是随着中产阶级的扩大，消费将逐渐成为经济发展的主要动力，中国仍将是世界发展的主要发动机之一。 另外，从其他长期因素来看，如国际收支、外汇储备，我国保持了长期的国际收支顺差，我国经常项目一直保持顺差，今年前7个月，我国贸易顺差超过3000亿 美元。截止今年7月份我国外汇储备为36513亿美元，相对于世界上其他大国，我国经济发展前景更值得期待。 最后，政府手里仍然有很多工具可以调控经济，并不需要为经济大幅下滑担心。 25日晚，央行宣布降准降息，释放的流动性对冲了近期外汇占款快速下降，解决目前中短期的流动性不足。更重要的是，降息可有效减小企业资金成本，从而支持 实体经济的发展。相对于西方国家，我国的存款准备金比率和利率都比较高，还有较大的下降空间。另外，央行还可以通过创新工具定向增加流动性，比如加大逆回 购、SLF、MLF、PSL等操作的力度。 除了货币政策，财政政策对经济发展更能起到立竿见影的作用。国家可以通过在民生、基础设施建设和绿色领域的大力投入来拉动投资。而在此领域的投入不仅仅是救当下火，更多的是有利于中国未来的发展。 在对外方面，“一带一路”的深入推进，以及亚投行的成立，不仅可以促进我国贸易的发展，还会深度与沿线国家经济的融合，促进人民币的国际化，增加我国在世界经济中的话语权。 所以，综上可以看出，我国经济的基本面没有改变，发展潜力仍然巨大，当前中国股市的震荡，并不能掩盖我国经济发展的潜力，大家要应该坚定对经济发展的信心。 （作者：卞永祖 中国人民大学重阳金融研究院副研究员，本文于8月28日刊于中国网。）[详情]

　　“黑色星期一”、“黑色星期二”……本周以来股市一连两日下跌。昨晚，央行再度“两降”，新华社也连夜通报“中信证券徐某等8人涉嫌违法从事证券交易活动”被调查，今天沪指勉强站稳2900点。 上月初股市也连日下跌，直到7月9日，履新13天的公安部副部长孟庆丰带队赴证监会，会同证监会排查恶意卖空股票与股指的线索。当时，A股才止跌反升，孟庆丰因此被成为“股市救火队长”。 公安部副部长孟庆丰 到今天，“股市救火队长”已经“到岗”47天。“政事儿”（自媒体公众号）注意到，在这一个半月里，打击证券期货领域违法犯罪活动成为他的“关键词”，其参加的4次公开活动，有3次与股市有关。 4次公开活动3次涉股市，专项行动仍在持续 7月9日，公安部部署全国公安机关依法打击证券期货领域违法犯罪活动，公安部副部长孟庆丰从此成为“股市救火队长”。 “政事儿”注意到，该专项活动主要针对两方面。 一方面是公安部“主动打击”：“对涉嫌内幕交易、泄露内幕信息、编造并传播证券期货交易虚假信息、操纵证券期货市场等犯罪案件要坚决依法查处”。 另一方面是公安部“合作打击”：对恶意卖空股票与股指涉嫌犯罪的线索，要会同有关主管部门迅速展开调查、依法处理。 公安部官网的“重要活动和讲话”栏目显示，此后，孟庆丰参加了4次重要活动。“政事儿”注意到，其中三次与股市有关。 第一次是在7月10日，部署行动次日，孟庆丰率跨部门工作组抵达上海，随后，工作组“发现个别贸易公司涉嫌操纵证券期货交易等犯罪的线索”。 第二次则是一个月后的8月10日，在全国公安经侦工作座谈会上，孟庆丰部署当前重点打击任务时提出：严厉打击内幕交易、操纵市场、擅自发行股票债券、“老鼠仓”等证券期货犯罪，维护资本市场秩序。 第三次是8月24日，在公安部严厉打击地下钱庄集中统一行动电视电话会议上，孟庆丰提出：地下钱庄不但涉及金融、证券、涉众等经济犯罪，日益成为各种犯罪活动转移赃款的通道，还成为贪污腐败分子和暴力恐怖活动转移资金的“洗钱工具”和“帮凶”。 据“政事儿”了解，公安部将推出为期三个月的打击地下钱庄集中统一行动。打击地下钱庄的理由之一，就是不排除股市“热钱”借助地下钱庄暗度陈仓。 “政事儿”获悉，目前，依法打击证券期货领域违法犯罪活动还在持续进行。而孟庆丰是这次行动的负责人。 调查覆盖上市公司和券商，首次披露公安介入个案 “政事儿”发现，8月4日，创业板今年的牛股之一恒顺众昇发布公告：因公司涉嫌违反证券法律法规，证监会决定对公司进行立案调查。 8月17日，创业板今年的另一牛股安硕信息发布公告：8 月 14 日收到中国证监会《调查通知书》。公司涉嫌违反证券法律法规，中国证监会决定对公司进行立案调查。 8月18日晚，同花顺、恒生电子、亚太实业也发布了“被调查公告”。 昨天，海通证券、广发证券、华泰证券、方正证券发布公告，因涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为，这4家券商已被证监会立案调查。 专项行动的调查范围，从上市公司，延伸到券商 昨晚11时许，新华社发布消息称：中信证券徐某等8人涉嫌违法从事证券交易活动，《财经》杂志社王某伙同他人涉嫌编造并制造传播证券、期货交易虚假信息，中国证监会工作人员刘某及离职人员欧阳某涉嫌内幕交易、伪造公文印章，上述人员已被公安机关要求协助调查。 “政事儿”注意到，新华社上述这则115字的短信息，点明中信证券徐某等8人，是被公安机关要求协助调查。这是一个多月来，首次明确披露公安部门介入证券领域个案。 据“政事儿”了解，8人中的“《财经》杂志社王某”，是《财经》记者王晓璐。7月20日上午，王晓璐发表报道《证监会研究维稳资金退出方案》。当天中午，证监会发言人公开表示：报道不实。 今天中午，《财经》杂志社发布了关于王晓璐被调查的说明，称“积极配合有关部门的调查”；“对记者在职务范围内的正常采写行为承担责任，并维护记者依法履行职务的权利，关注其享有的其他合法权益”。 有媒体报道称，8人中的“中信证券徐某”，则是中信证券执行委员会委员，董事总经理徐刚。 中信证券执行委员会是中信证券内部最高经营管理机构，任执行委员会委员的徐刚，曾长期负责中信证券的经纪业务。8月18日，他的工作分工刚作出调整，不再分管经纪业务，改为中信证券后台、IT以及清算业务。中信证券年报，徐刚2014年薪酬为502.42万元，拥有中信证券股份87万股，这部分股票在2011年9月解除限售。 媒体报道称，8人中的“证监会工作人员刘某及离职人员欧阳某”，则分别是证监会发行部三处处长刘书帆、原证监会处罚委主任欧阳健生。 刘书帆曾担任证监会副主席姚刚上一任秘书。他从2014年4月起，任证监会的发行部三处处长，该处主要负责创业板企业发行的法律审核工作。 欧阳健生自2011年起，先后任证监会的稽查总队队长、稽查局局长。证监会稽查部门的职责是承办证券期货市场重大、紧急、跨区域案件，比如内幕交易、市场操纵、虚假陈述、欺诈发行等。今年起，欧阳健生担任证监会处罚委主任，不过今年5月已离职。 注：原文题目为《“股市救火”一个半月 “队长”孟庆丰干了这三件事》 “政事儿”（自媒体公众号）撰稿：新京报记者 王姝[详情]

　　事件： 8月25日，中国人民银行公告决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。 其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。 25日央行公告还显示，自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。 同时，为进一步增强金融机构支持“三农”和小微企业的能力，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，鼓励其发挥好扩大消费的作用。 点评： 1）8月25日央行同时宣布降息降准，时间（周二）、力度（双降）超预期，主要目的我们认为是旨在安抚金融市场。 为什么8月21日公布财新PMI创2009年3月以来新低时不降？为什么7月外占下降3080亿元时不降？为什么8月18-25日6个交易日上证综指一泻1000点时降了，而且是双降？ 我们认为，8.25“双降”目的类似6.28“双降”，旨在安抚金融市场。再往下跌，开始触及两融和股权质押平仓线，引发金融风险。

 2）此次降准释放7000亿左右流动性，有利于对冲资本外流，资本外流的都是长钱，公开市场操作只能提供短钱，因此我们此前提出降准只会迟到不会缺席。 降息有利于降低社会融资成本，没有通胀，拿掉猪以后都是通缩。现在实际GDP增速5%，PPI-5.2%，CPI1.6%，名义GDP增速只有3%，而一年期贷款利率4.6%，加权6.04%，宏观仍在加杠杆，还有很大降息空间。经济下滑，物价通缩，11.21降息以来，9个月5次降息4次降准，货政取向宽松。

 3）降息利好稳增长和房地产等高杠杆行业，利空银行。但考虑到信用周期和金融结构与经济结构不匹配，降息降准对刺激经济效果可能有限，3季度经济面临下行压力，维持经济不改革没有底判断。 4）双降增加人民币进一步贬值压力。8月25日NDF跌至6.7，维持短期均衡汇率6.8-7判断。不确定性来自，这次东南亚国家吸取了1998年金融危机被剪羊毛的教训，不愿意通过外汇干预守汇率，而是在人民币闪贬之后出现竞争性贬值潮，使得人民币高估的技术性修正打折扣。 这些小兄弟们太不厚道，过去一年人民币锚美元成了一条直线，成为世界第二大强势货币，为全世界稳增长做出了巨大贡献，自身也付出了巨大代价，现在大哥歇歇都不行？

 5）双降利好债市。维持债牛判断：公开市场加量操作，双降，经济下滑，物价通缩，股市大跌，风险偏好下降，等等，似乎没有理由不看好债市。彭博数据显示，美联储9月加息的可能性由8月7日的54%降至8月25日的26%。
 6）股市急跌之后，在双降刺激下短期存在反弹的可能，但趋势仍在左侧，价值投资者可以开始关注股息率机会。风险是涨出来的，机会是跌出来的。当前市场的核心是信心，改革进入深水区，开始触及利益和灵魂。 放水超预期只能刺激反弹，改革超预期才能成就牛市。靠放水救市救经济是不可能完成的任务。证金救市也只能改变斜率，不能改变趋势，市场有自身规律。没有改革，注定平庸，小时代。 7）利率市场化再下一城，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限。但是考虑到国企、地方融资平台等预算软约束，商业银行身份歧视，深层次的产权改革不推进，表面的价格改革能在多大程度上引导资源配置作用存疑。 8）近期美国收缩货币和中国收缩需求双击，引发全球风险资产价格暴跌，避险资产价格大涨。 当前需要确认，这是全球复苏进程中的一次曲折，还是新一轮去杠杆和挤泡沫的七年周期率开始？次贷危机以来的这7年，全球通过货币放水和财政刺激重新进行加杠杆，改革在各国均迟滞。 中国6.15“股灾”和美加息是否开启了新一轮去杠杆和挤泡沫？我们对全球大类资产配置建议：美债>黄金>欧日债>美元>欧日元>新兴经济体债>欧日股>美股>大宗>新兴经济体股。 （注：文章转自瞭望智库 若未注明为瞭望智库研究员原创稿件，则摘编内容不代表新华社瞭望智库观点）[详情]

　　    文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 任泽平、张庆昌 股灾正升级至全球，美国收缩货币和中国收缩需求双击，引发全球风险资产价格暴跌，避险资产价格大涨。新兴市场风暴扑面而来，七年之痒再度来临？到哪里安放财富？ 全球股灾爆发后到哪安放财富 全球性股灾：新兴市场风暴。受美联储加息预期和人民币闪贬影响，新兴市场普现货币贬值潮、资本流出、大宗下跌、股债震荡。上周五和本周一美股大跌，美债收益率下降，美元阶段性见顶，黄金价格上涨，全球市场避险情绪上升，有风雨欲来之势。8月24日欧美和亚洲股市迎来黑色星期一，中国台湾紧急救市，纳指期货触发熔断机制。 直接原因：美联储加息预期+人民币闪贬+股灾+PMI创新低。1）美联储加息预期升温，全球资金回流美国；2）8月11-13日，人民币闪贬4.6%，掀起新兴市场货币贬值潮；3）615股灾对中国经济负反馈；4）8月财新PMI初值创2009年3月以来新低，经济进一步下滑。 根本原因：只刺激不改革的代价。次贷危机后，各国主要依靠货币和财政刺激，改革力度有限。现在美元进入强势周期，但各国经济复苏进程和货币政策周期不在一个轨道上，历史上美国货币政策收紧是引发多次金融危机的重要原因。同时，来自中国的需求持续下滑，改革前景迷雾重重，目前尚没有哪个经济体能够弥补中国经济衰退带来的全球需求缺口。 新兴市场风暴展望： 1）美联储9月加息概率60%，加息节奏和力度可能低于市场预期；2）中国经济不改革没有底，预计3季度回调，4季度回稳，2016年初再下一个台阶；3）新兴货币贬值和资本流出压力增大；4）新兴经济体债务规模高，但外债/外储好于1997。 美加息对新兴经济体的影响机制：1）新兴经济体资金回流美国，导致外汇储备下降；2）货币贬值，恶化资产负债表，短期偿付压力上升；3）强势美元压制大宗商品价格，恶化新兴经济体国际收支账户。 未来1年全球大类资产配置建议。从边际变化角度看，1）实体经济复苏进程：美国经济>欧日经济>新兴经济体；2）货币：美元>日元>欧元>新兴货币；3）股票：欧日股>美股>新兴股；4）债券：美债>欧日债>新兴债；5）大宗：大宗商品价格承压，贵金属受益避险；6）配置建议：美债>黄金>欧日债>美元>欧日元>新兴经济体债>欧日股>美股>大宗>新兴经济体股。 （本文作者介绍：国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师，中国金融40人论坛特邀研究员、中国新供给50人论坛成员、中国人民大学兼职研究员等。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任。） 本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。[详情]

　　         文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）机构专栏 研客 首先，出来的就别进了，抢反弹也只能用1、2成仓位。其次，7月中旬进入的，应该没有怎么亏，还是想办法乘机走人吧。最后，也是最难得一群人，是从5100套下来，没用杠杆还没清仓的人，可以进行反弹短差操作，把成本降下来。 三招教你逃过股市大屠杀 A股砸破3000关口，第二波屠杀会更猛！三种操作手法教你自救？ 昨日，一个低开，意味着政府所有救市付之东流，多方最终未能守住关键节点。早间，保险、银行还试探性的反攻，在金融股的掩护下，小散们又没有忍住手，机构早盘又完成了一次筹码的交互。 截至收盘，沪指跌破3000点关口，重挫近8%。创业板干破2000点，最低见1987点。两市近2000股跌停，两桶油跌停。另外，三大期指均跌停。接下来，A股还会继续走低，下跌会更猛，第一目标位或会下探至2500点左右。 为什么会如此悲观呢？ 从技术形态来看，多头的关键防线被击穿，下跌小波段将展开；日线、周线也很不好看；恐慌性止损盘将接踵而来。 从证监会态度看，有消息称，针对昨日的暴跌，证监会表示很淡然，以后不干预市场涨跌将成为证监会的新常态。市场还会按自身逻辑继续下挫。 从救市节奏看，兵法云，只要占领关键天然屏障，即可靠少部分军队取胜；多头需守住的位置应该3500一带。那么，国家为什么放弃不守呢，显然前面火药用的过猛，所有政策的杀手锏都用了，降准降息，养老金入市，证金、汇金增持；现在已无钱可用了，所以，昨天的关键点位，政府没出钱干预。从而导致3500点支撑土崩瓦解，出现2000股跌停的悲剧。 从股民结构来说，中国股市以散户为主，大多数散户特点就是跟风，缺乏研究，不注重研究个股基本面与技术面，很容易被主力利用。 5100下来这波，因线上配资平台的出现，平台为了快速做大资金池，一味的向散户游说高杠杆与赚钱效应，很多散户是没有经历过暴跌，不知道股市水深。当配资资金池到一定量，大盘点位风险也来到高位，主力即刻开始一波大清洗。散户没有能力主宰自己的命运，大机构却不然，他们有期指做对冲，从而出现一边期指暴跌，一边散户接连爆仓的悲惨局面。 从信心来说，自6月26日暴跌之后，悲观情绪持续发酵。横盘一个半月本可重新收拾信心，但，昨日的当头一棒，仅存的一点信心被暴跌摧毁。机构、散户均表示悲观。 从外资来看，汇率贬值，人民币的吸引力不如以前了，国外机构纷纷抛售人民币资产，而股市的流动性很好，容易被首先抛售套现，这也是市场下跌的原因之一。 从机构角度来看，今日微信圈有传闻称，私募一姐的天堂硅谷大浪潮母基金昨天收盘净值0.728，因操盘团队对后市不看好，为了不然客户损失更大，直接采取平仓措施。如这个传闻属实的话，它将会导致恶性循环，很多机构再度抛售，大盘后市将再度悲观。 后市还有没有机会？ 操作上，只有一种可能多头还有机会，就是快速拉起来，进入3600点上方；如到不了3600点，就是最后逃命时间。别看今日早盘在反弹，这些都是超级短线在博反弹，没有好的技法，风险还是大于收益的。即使你忍不住手，现在的仓位也应该是1-2成仓位。耐心等待，当政府憋不住的时候，放个大招出来，当真正超跌来临时，可用小仓位博一把反弹。 如何操作，分三种情况： 首先，出来的就别进了，抢反弹也只能用1、2成仓位。 其次，7月中旬进入的，应该没有怎么亏，还是想办法乘机走人吧。 最后，也是最难得一群人，是从5100套下来，没用杠杆还没清仓的人，可以进行反弹短差操作，把成本降下来。 总之，重仓做股票的时机还没有到来，也许今年都不会来了，你可以学习下技术，忙点别的吧，生活除了股市，还有亲情、爱好等等。 （本文作者介绍：《研客》（微信公号：iyanker）——一个让投资者发现投资价值，让研究者实现研究价值的地方。原文题目《三招教你逃过股市大屠杀》） 本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。[详情]

　　      文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 李光斗 股市有风险，入市需谨慎。炒股的时间不长，却一直在见证历史：见证了千股跌停，千股涨停；千股涨停到跌停，个股涨900%，养老金炒股……今天见到了大盘跌9%……经过昨天的大历史事件之后，人生终于可以完整了，也整完了。 中国成了全球的带头大哥，不过这次是引发股市暴跌的带头大哥。8月24日，中国A股暴跌8.49%，创造了8年来的最大跌幅，两市超过2000股出现跌停；8月25日，又是近2000股跌停，沪指跌破3000点心理关。随后，香港恒生指数下跌了5.17%，韩国、日本也在严重下跌；美国三大交易所直接暂停期指交易，欧洲、印度等国家和地区也纷纷出现了股市大跌的状况，全球股市完全陷入一片“黑色的星期一”。 中国打喷嚏，世界就感冒 “中国打喷嚏，世界就感冒”，受累于中国股市的糟糕表现，美国、德国等国家纷纷受到影响，周一的股市表现也十分严峻，从中国股市下跌，到影响全球股市动态，这说明中国的国际化进程也到了一个新的层面，中国已经成为全球经济的重要组成部分，从以前世界上最大的制造大国，到现在足以影响世界金融的第二大经济体，中国的影响力正在与日俱增。但是中国股市令人担忧的前景，这种全球影响力并不值得骄傲。 中国制造到了最危险的时候 十年之前，有个美国专栏记者在经过一年没有中国制造的日子之后，写下了《没有“中国制造”的一年》，最后得出的结论是“我们的生活已经与中国密切相关”。但是，在经过几十年的爆发之后，中国制造业陷入了困境，制造成本的上升、人口红利迅速消失、全球制造水平的普遍提高，让中国制造频频遭遇倒闭潮，从珠三角向长三角蔓延，最终影响了全国制造业的发展。如今，中国股市的跌跌不休，预示着中国制造真的到了最危险的时候，没有中国制造的支撑，资本市场难有信心。 中国实体经济看来是出了大问题 此前，中国上半年GDP增长数据公布，依然是靓丽的7%，股市是实体经济的晴雨表，从股市表现来看，对于这份数据，股市似乎并不相信。实体经济向来是金融市场的信心来源，中国股市的大幅下跌，在很大程度上表明中国实体经济出现了大问题。 在接连出现京东投资永辉超市（10.39， 0.74， 7.67%）、阿里牵手苏宁易购[微博]之后，似乎中国实体经济的发展刚刚迎来风口，但是随着阿里巴巴[微博]跌破发行价、京东市值大幅下跌，市场已经对中国的实体经济失去耐心。以商业地产起家的万达[微博]也在高喊“去地产化”的轻资产转型战略，接连砍掉多家万达百货和KTV，实体经济一片唱衰的情况下，资本市场又怎么会有良好的表现呢。 中国的实体经济正在经历一场改革开放以来空前的危机，而且开始有蔓延之势。 套现离场的人再也不会回来了，别指望救世主了有先见之明的人早早就套现离场，他们大多是上市公司的老板，知道内幕消息的人，现在股市剩下的只有被套牢了的小散户。曾经剑指一万点的中国股市，从2000点到4000只花了短短九个月的时间，随后更是一度突破5000点，但昙花一现的表现，有如回光返照，却套牢了无数的中国股民。 从今年开始至今，已经有多家公司的老总纷纷套现，马化腾在市值创新高之际直接套现32亿港元，乐视董事长贾跃亭[微博]在3天之内也迅速套现25亿元，赵薇更是在股市一片大好的时候果断套现10亿元；在第一季度的时候，就有727家公司股东套现高达1400亿，加上前段时间人民币汇率的暴跌，股市离场的信号早已显现，只是在大众热情高涨之下，掩盖了这次股市危机的信号。 在经过国家队的一轮救助之后，股民们无不期待着国家队的再次出手，但对于已经下探到3000的上证指数来说，似乎不能再指望有什么救世主了，套现离场的人再也不会回来了。 从美国的反应来看，中国救市来得似乎有点晚了 中国股市大跌，引发了全球股市连锁反应；美国也迎来了股市“黑色星期一”。美股周一开盘前，三大股指风险的“熔断机制”一度暂停交易。在经过上一次国家队的全力救助之后，中国救市来得似乎有点晚了。 股市有风险，入市需谨慎。炒股的时间不长，却一直在见证历史：见证了千股跌停，千股涨停；千股涨停到跌停，个股涨900%，养老金炒股……今天见到了大盘跌9%……经过昨天的大历史事件之后，人生终于可以完整了，也整完了。 （本文作者介绍：中国品牌第一人、中央电视台品牌顾问、著名品牌战略专家、品牌竞争力学派创始人、华盛智业•李光斗品牌营销机构创始人。） 本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。[详情]

　　         文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 向小田 降准降息的消息公布后，当晚美国股市开盘大涨，涉及中国的股票亦大幅上扬。通过“双降”，增强了国际社会看多中国的声音，有利于营造一个良好的国际舆论环境，也是对冲国际金融风险，避免成为做空势力众矢之的一种手段。 “双降”是对冲国际金融风险 8月25日晚，央行公告宣布降低基准利率和存款准备金率。在宣布“双降”之前，A股经历了6个交易日暴跌1000点的残酷下挫。市场形势严峻，使得不少人认为“双降”是目的是救市。 实际上不然。这一次“双降”的宏观环境和6月底不同，如果说6月底“双降”是为了对冲股市的流动性危机（也可以从上半年的央行货币政策执行报告中看出）的话，这一次“双降”更大的是要对冲国际金融风险。 选择此时降准降息，其一，是预期美联储会在九月份加息，如果在联储加息后再进行降准降息，将使得人民币资产的预期收益率相比美元资产压力更大，对汇率上的压力也更大。此时降准降息，对人民币汇率会有一些影响，但主动权还在央行手中。主动贬值有预案可以应对，如果是被动贬值，则不可控的风险因素会更多。 其二，在8-11汇改和证金公司通过银行贷款给股票市场注入流动性之后，金融市场依然面临长期流动性问题。通过降准释放长期流动性，通过降息稳住长期利率水平，避免利率大幅波动引发更加严重的问题，也是“双降”的目的。通过流动性支持来稳定人民币币值，也是防范目前全球货币竞相贬值拖累中国。 其三，美国股市近期呈现出走熊的迹象。指数大幅下挫，领先指标提前走熊。通过降准降息，降低境内企业的财务成本，避免国际经济因为股市低迷导致的经济周期下行风险蔓延至中国，提高中国经济本身的抗风险能力。 当然，货币政策调整的效果最后还取决于传到机制的畅通。“双降”后，还需要实体经济的有效需求和金融机构的有效供给结合起来。后续可能会通过政策性银行对一些基础设施项目进行支持，通过银监会对商业银行的窗口指导支持目前已公布重大项目的融资，并通过加快汇率等金融制度改革，提高资源配置的效率。 降准降息的消息公布后，当晚美国股市开盘大涨，涉及中国的股票亦大幅上扬，说明了国际资本对于降准降息政策的认可。通过“双降”，增强了国际社会看多中国的声音，有利于营造一个良好的国际舆论环境，也是对冲国际金融风险，避免成为做空势力众矢之的一种手段。 （本文作者介绍：生于湖北省西南部。他的作品风趣幽默不拘一格，深受人们所喜爱。） 本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。[详情]

　　         文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 孙博 自由市场理念深入美国人心，美国民众不能允许政府牵头的巨量资金进入市场，以防止可能对市场造成控制和扭曲，而联邦政府养老金体量巨大，又为联邦政府独家掌控，当然难以进入市场。 8月23日，国务院颁布了《基本养老金投资管理办法》，拉开了基本养老金市场化投资的序幕。对此社会存在不同认识。有人从养老金保值增值角度赞成市场化投资，也有声音认为，为了确保安全，养老金不应市场化投资，特别是投资股市，并且以美国联邦政府养老金从不进行市场化投资加以论证。美国联邦政府养老金不入市的逻辑是什么？ 我国养老金入市错了吗？ 美国联邦政府养老金从不入市，只能购买特种债券。 美国联邦政府养老金类似我国基本养老保险，都是中央政府发起，旨在为国民提供老年基本生活保障的养老金计划。全名为老年、遗属及残障保险（Old Age Survivors and Disable Insurance，OASDI），覆盖了绝大部分企业部门，部分联邦、州和地方政府公务员。2014年底联邦政府养老金规模达到2.8万亿美元，占当年美国GDP的16%。 美国联邦政府养老金的确从不进行市场化投资，绝大部分用于购买联邦政府为其量身定做的特种国债，美国政府对该国债的本息全额担保，长期来看收益率保持在4%以上。投资特种国债的资产占比达到95%以上，其余出于流动性考虑持有现金或存款。该国债的期限分布于1-15年间，可在任何时候根据支付需要提前兑付。 美国联邦政府养老金不入市有多方面原因 一是历史原因。美国联邦政府养老金始自1930年代的大萧条时期，大萧条期间，个人的财富积累可能在一夜之间损失惨重，导致美国人对财富的不安全感大大提升，这也让社会公众对养老金的安全性期待较高。虽然1935年的《社会保障法案》中对基金投资范围并没有做明确规定，但是出于对经济萧条和股市崩盘的忌惮，实际操作中资金还是按照存款储蓄在财政部开设的特别账户里，这从制度建立之日起为资金运作打上了安全性至上的标签。 二是政治原因。美国的政治生态中，州政府实际拥有更多权利，民众和国会对联邦政府一直很警惕。美国联邦养老金最开始采取的基金积累制，即个人在工作期间把收入的一定比例存储起来，退休以后用本金和利息收入来养老。 然而从1937年到1939年短短两年间，联邦政府养老金积累超过20亿美元，这让当时在野党和国会大为震惊。国会和民众担心联邦政府因为拥有庞大财力而不断扩张，进而侵害到美国的民主原则，所以1939年在联邦政府养老金修正法案中，将基金积累制改为现收现付制，即将在职人员缴纳的养老保险税收用以支付当时退休者的养老金。目的是希望基金在联邦政府手中尽可能少的留存。同时规定了联邦养老金必须进行70年平衡精算和购买财政部特别债券，这就从法律上禁止了联邦养老金市场化投资的可能性。 三是经济原因。自由市场理念深入美国人心，美国民众不能允许政府牵头的巨量资金进入市场，以防止可能对市场造成控制和扭曲，而联邦政府养老金体量巨大，又为联邦政府独家掌控，当然难以进入市场。 近三十年来，虽然养老金市场化投资运营逐渐成为各国趋势，但是美国始终坚持既有政策。事实上，与联邦养老金类似的遗属和伤残人士保险基金，1983年之前还可以购买财政部公开发行的债券，但此后也只能购买财政部发行的特种债券，不可上市，不可转让，只能赎回。 养老金是否市场化投资与资金的公共属性关系不大 事实上，美国还有为数众多的地方和州政府养老金计划，也属于公共养老金性质，是面向那些未被联邦政府养老金覆盖的人群。这部分资金总量达到3.7万亿美元，远超过联邦政府养老金，但是单个计划资金规模较小，且不为联邦政府掌握，所以允许其市场化投资。 以规模最大加州公务员养老金（CalPERS）为例，2012年资产达到2112亿美元，其中股票投资占60%，当年实现了11.4%的收益。事实上，加拿大等国的公共养老金市场化投资历史悠久，也取得了较好收益，缓解了养老基金收支压力。 由上可见，公共养老金是否进行市场化投资，并不单独取决于其公共属性，而是多方面因素共同作用的结果。所以不能用美国联邦政府养老金没有进行市场化投资，来否定我国基本养老金投资资本市场。一是我国基本养老金规模3万多亿，能投资股市的不会超过1万亿，远远小于我国资本市场和GDP的体量，难以对市场产生扭曲。二是美国奉行自由市场原则，坚决反对联邦政府直接参与经济活动的理念，也与我国经济实践存在极大不同。 从国内来看，全国社保基金和企业年金投资运营十多年，也实现了稳健回报。因此，对我国基本养老金的市场化投资运营，应该报以开放的心态，相信最终能够实现基金的保值增值，造福老百姓（50.45， 0.00， 0.00%）。 （本文作者介绍：人大管理学博士、首都经济贸易大学教师。） 本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。[详情]

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）机构专栏 DM理财 1929年10月，美国纽约市场出现了抛售股票浪潮。10月29日，纽约证券交易所里所有的人都陷入了抛售股票的漩涡之中。股指从之前的363最高点骤然下跌了平均40%。这是美国证券史上最黑暗的一天，是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件，影响波及整个世界。 在刚刚过去的一周，全球股市经历了2008年金融危机以来最黑暗的一周。 新兴市场股市今年已下跌15%，多个国家货币兑美元创多年来新低，货币贬值幅度在3%以上的新兴市场经济体高达17个。过去两个半月，A股指数下跌了32%，恒指下跌了21%。上周，上证综指和深证综指均跌近12%。继亚洲股市遭遇重挫后，上周五欧美股市也遭抛售。 一个全新的词汇在资本市场传播：capitulation，翻译成中文叫“投降式抛售”。这种“不做任何抵抗，连就地卧倒装死的敷衍动作都懒得做的直接缴械投降”，有点像2008年的美国金融危机，但更多的观点认为像1997年-1998年的亚洲金融危机。 全球金融危机的言论再起，那么世界范围内，都发生过哪些大的金融危机呢？ 自17世纪以来，全球范围内发生了九次波及范围巨大影响深远的金融危机，这些危机发生时都给社会经济运行造成了巨大混乱，并对后世产生了深远影响。 一、1637年荷兰郁金香危机   1593年，一位荷兰商人格纳从土耳其进口首株郁金香，由于这种花是进口货，因此拥有郁金香花便成为有钱人的符号。 开始只有郁金香的行家才懂得欣赏郁金香之美，但在形成风潮后，投机客便趁机炒作，只要今天买了，明天就可赚一笔。买的人多了，交易市场也就形成了，交易场所也逐渐热闹起来。 1634年，买郁金香的热潮蔓延到中产阶级，更蔓延为全民运动，大家都来买卖郁金香了，炒家只看到买低卖高，利润就进来，于是全民都变成郁金香的炒家。 1000美元一朵郁金香花根，不到一个月之后，它就变成两万美元了。 到了1636年，郁金香在阿姆斯特丹及鹿特丹股市上市。这时，一朵郁金香花根售价相当于今天的76000美元，比一部汽车还贵。 这是有名的郁金香花根泡沫。 此时，荷兰政府开始采取刹车的行动，而由土耳其运来的郁金香也大量抵达，郁金香不再那么稀罕，于是一瞬间郁金香的价格往下滑，6个星期内竟然下跌了90%，荷兰政府宣布这一事件为赌博事件，结束这一场疯狂的郁金香泡沫事件。这就是有记录的历史上第一次经济泡沫事件。 二、1720年英国南海泡沫事件       南海泡沫事件（South Sea Bubble）是英国在1720年春天到秋天之间发生的一次经济泡沫，事件起因源于南海公司（South Sea Company），南海公司在1711年西班牙王位继承战争仍然进行时创立，它表面上是一间专营英国与南美洲等地贸易的特许公司，但实际上是一所协助政府融资的私人机构，分担政府因战争而欠下的债务。 南海公司在夸大业务前景及进行舞弊的情况下被外界看好，到1720年，南海公司更透过贿赂政府，向国会推出以南海股票换取国债的计划，促使南海公司股票大受追捧，股价由原本1720年年初约120英镑急升至同年7月的1，000镑以上，全民疯狂炒股。 然而，市场上随即出现不少“泡沫公司”混水摸鱼，试图趁南海股价上升的同时分一杯羹。为规管这些不法公司的出现，国会在6月通过《泡沫法案》，炒股热潮随之减退，并连带触发南海公司股价急挫，至9月暴跌回190镑以下的水平，不少人血本无归，连著名物理学家牛顿爵士也蚀本离场。 南海泡沫事件使大众对政府诚信破产，多名托利党官员因事件下台或问罪；相反，辉格党政治家罗伯特-沃波尔在事件中成功收拾混乱，协助向股民作出赔偿，使经济恢复正常，从而在1721年取得政府实权，并被后世形容为英国历史上的首位首相，此后，辉格党取代托利党，长年主导了英国的政局。 三、1837年美国金融恐慌 19世纪早期的美国联邦政府没有自己的中央银行，因此也没有发行纸币。 第二合众国银行由国会在1816年授权建立，它创立了统一的国家货币，一度成为美国最大最好的钞票的发行者，创立了单一的汇率等。它实力强大，它的资本比美国政府的财政支出多出一倍，拥有全国20%的货币流通量，在各州设立了29个分行，控制着各州的金融。 考虑到许多州银行立法很仓促，经营不善，普遍资本金不足，监管不严，对未来过度乐观，第二合众国银行通过拒绝接受它认为经营不善的银行的票据来维护它自身的稳定。这削弱了公众对第二合众国银行的信心。 1829年，杰克逊当选为美国总统，他认为第二合众国银行的信贷问题影响了美国经济的发展。杰克逊决定关闭第二合众国银行。作为毁掉合众国银行的策略的一部分，杰克逊从该银行撤出了政府存款，转而存放在州立银行，没想到，危机竟然就此产生。 因为增加了存款基础，不重视授信政策的州立银行可以发行更多的银行券，并以房地产作担保发放了更多的贷款，而房地产是所有投资中最缺乏流动性的一种。这样一来，最痛恨投机和纸币的杰克逊总统所实施的政策，意想不到地引发了美国首次由于纸币而引起的巨大投机泡沫。 这场恐慌带来的经济萧条一直持续到1843年。恐慌的原因是多方面的：贵金属由联邦政府向州银行的转移，分散了储备，妨碍了集中管理；英国银行方面的压力；储备分散所导致的稳定美国经济机制的缺失等等。 四、1907年美国银行业危机 1907年，美国银行业投机盛行，纽约一半左右的银行贷款都被高利息回报的信托投资公司作为抵押投在高风险的股市和债券上，整个金融市场陷入极度投机状态。 当年10月，美国第三大信托公司尼克伯克信托公司（Knickerbocker Trust）大肆举债，在股市上收购联合铜业公司（United Copper）股票，但此举失利，引发了华尔街的大恐慌和关于尼克伯克即将破产的传言。导致该银行客户疯狂挤兑，并引发华尔街金融危机。银行要求收回贷款，股价一落千丈。 时任摩根财团总裁的约翰-皮尔庞特-摩根联合其他银行共同出手，筹集流动资金，才使市场重归平静。很快，美国财政部长乔治·科特留宣布，政府动用3500万美元资金参加救市。随后，市场恢复正常。此次救市导致了1914年美国联邦储备系统的诞生，金融体系的稳定性得以增强。 五、1929年美国股市大崩盘       1929年10月，美国纽约市场出现了抛售股票浪潮，股票价格大幅度下跌。 到10月24日，举国上下谣言四起造成金融不稳，被吓坏了的投资者命令经纪人抛售股票，导致美国股市崩溃。 10月29日，纽约证券交易所[微博]里所有的人都陷入了抛售股票的漩涡之中。股指从之前的363最高点骤然下跌了平均40%。这是美国证券史上最黑暗的一天，是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件，影响波及整个世界。 此后，美国和全球进入了长达10年的经济大萧条时期。引发美国股市大崩盘的1929年9-10月，被后来者形容为“屠杀百万富翁的日子”，并且“把未来都吃掉了”。 在危机发生后的4年内，美国国内生产总值下降了30%，投资减少了80%，1500万人失业。 六、1987年席卷全球股市的黑色星期一 1987年10月19日星期一美国股市出现惊人下跌并引发世界其他国家股票市场跟风下跌。 道琼斯工业股票平均指数骤跌508点，下跌幅度22%，一天内跌去的股票价值总额令人目瞪口呆——是1929年华尔街大崩溃时跌去价值总额的两倍。混乱中，价值超过6亿美元的股票被抛售。 纽约股市的震荡也在东京和伦敦造成了混乱。伦敦的FT指数滑落25O点，威胁到政府对英国石油股份公司的私有化的进程。日经指数下跌202.32点，收于9097.56点，跌幅为2.18%。 很多人在股灾后感到奇怪，因当日根本没有任何不利股市的消息或新闻，因此下跌看似并无实在的原因，令当时很多人怀疑是羊群心理、市场失败（efficient market hypothesis）或经济失衡引致股灾，至今仍在争论。 七、1995年墨西哥金融危机 1994年12月19日深夜，墨西哥政府突然对外宣布，本国货币比索贬值15%。这一决定在市场上引起极大恐慌。外国投资者疯狂抛售比索，抢购美元，比索汇率急剧下跌。 12月20日汇率从最初的3.47比索兑换l美元跌至3.925比索兑换l美元，狂跌13%。 21日再跌15.3%。伴随比索贬值，外国投资者大量撤走资金，墨西哥外汇储备在20日至21日两天锐减近40亿美元。墨西哥整个金融市场一片混乱。 从20日至22日，短短的三天时间，墨西哥比索兑换美元的汇价就暴跌了42.17%，这在现代金融史上是极其罕见的。 墨西哥吸收的外资，有70%左右是投机性的短期证券投资。资本外流对于墨西哥股市如同釜底抽薪，墨西哥股市应声下跌。 12月30日，墨西哥IPC指数跌6.26%。 1995年1月10日更是狂跌11%。 到3月3日，墨西哥股市IPC指数已跌至1500点，比1994年金融危机前最高点2881.17点已累计跌去了47.94%，股市下跌幅度超过了比索贬值的幅度。 这场金融危机震撼全球，危害极大，影响深远。 八、1997年亚洲金融危机 1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发一场遍及东南亚的金融风暴。当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。 在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。 8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加坡元也受到冲击。印尼虽是受“传染”最晚的国家，但受到的冲击最为严重。 10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力。 10月23日，香港恒生指数大跌1211.47点；28日，下跌1621.80点，跌破9000点大关。面对国际金融炒家的猛烈进攻，香港特区政府重申不会改变现行汇率制度，恒生指数上扬，再上万点大关。 接着，11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1008∶1.21日，韩国政府不得不向国际货币基金组织[微博]求援，暂时控制了危机。但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1737.60∶1。 韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。 东南亚金融危机使得与之关系密切的日本经济陷入困境。日元汇率从1997年6月底的115日元兑1美元跌至1998年4月初的133日元兑1美元；5、6月间，日元汇率一路下跌，一度接近150日元兑1美元的关口。随着日元的大幅贬值，国际金融形势更加不明朗，亚洲金融危机继续深化。这场危机一直持续到1999年才结束。 九、2007年至2011年：美国次贷危机及全球金融危机 美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。 美国“次贷危机”是从2006年（丙戌年）春季开始逐步显现的。在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次贷还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。 这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期偿还贷款，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次贷危机。 2007年8月次贷危机席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。这场危机导致过度投资次贷金融衍生品的公司和机构纷纷倒闭，并在全球范围引发了严重的信贷紧缩。 美国次贷危机最终引发了波及全球的金融危机。2008年9月，雷曼兄弟破产和美林公司被收购标志着金融危机的全面爆发。随着虚拟经济的灾难向实体经济扩散，世界各国经济增速放缓，失业率激增，一些国家开始出现严重的经济衰退。 2011年1月10日，国际清算银行在巴塞尔召开成员央行[微博]行长双月例会及全球经济会议，分析全球经济形势。全球经济会议主席欧洲央行行长特里谢表示，世界经济已走出危机阴影，全球经济复苏已经确立。 （本文作者介绍：21世纪传媒《理财周报》旗下DM研究团队的最新成果。微信号：dmlicai 原文题目为《历史上破坏力巨大的金融危机》） 本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。[详情]

　　      文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 陈龙 今天股市跌破3000点，证监会比较平静。我为之鼓掌。并不是不能救市，但是救什么，怎么救，救市的原则是什么。如果这些不制定好，并清晰地传达给市场，其代价可能更大。我们不能一方面宣布让市场成为资源配置的决定因素，另外一方面告诉市场多少点是合适的。 股市风险再大 也不能随便救 我在过去一个半月都没有关注股市，因为既没有兴趣，也没有热情。最近世界股市动荡，可能影响经济，也有很多人问，迫使我重新关注。 1。之所以没有兴趣，是因为如我在7月12日所言，“牛市的热烈情绪已经过去。股市上涨必然来自于三个可能的方面：基本面好，预期好，相信别人会买。现在基本面很难看，预期和击鼓传花的心态被这次下跌大大动摇了。即便再次上涨，也会心怀鬼胎。创业板和小盘股因为涨的太快，泡沫并没有除尽，风险依然较大，并且可能会波及主板。后面的牛市，我看不见。” 那些两个月前一直在鼓吹6000点、8000点的人，你出来，只要你不是全推在政府头上，做些反思，我不打死你；反正也打不死你。 2。之所以没有热情，是因为资本市场最基本的精神，由于各种救市干预，已经暂时死掉了。其实这才是这次救市最大的代价，其成本是全世界，包括中国，对中国模式的信心。我在7月12日指出，“救市是不能随便用的。股民和金融机构都需要吸取教训，并付出代价。只讲救市不讲代价是危险的，其导致的道德风险会引来将来更大的麻烦。救市是一个非常有挑战性的安排，需要在合适的时候做合适的事。在一个牛市里面救市，所做的事情就更需要仔细思考。” 在过去的一个多月中，这个代价变得越来越清楚，就是资本市场的灵魂。试想如果一个市场主要的游戏是猜测国家队的行动，而非经济、企业的基本面和未来，这个市场还有什么未来？其结果必然是流动性的枯竭，也就是市场的死亡。 3。今天股市跌破3000点，证监会比较平静。我为之鼓掌。并不是不能救市，但是救什么，怎么救，救市的原则是什么。如果这些不制定好，并清晰地传达给市场，其代价可能更大。我们不能一方面宣布让市场成为资源配置的决定因素，另外一方面告诉市场多少点是合适的。那些一直在散布跌到多少点就会发生金融危机的人，你出来，只要你做些反思，我不打死你；反正也打不死你。是的，后面还可能有风险，甚至危机，但是即便如此，救市的逻辑仍然不能缺失。 4。现在大家最关心的，是全世界资本市场的将来。这里面第一个重要因素是中国经济增长从投资拉动向消费型经济的转型，并伴随的去杠杆过程。我在最近的一篇文章中猜测，“向消费转型的中国经济可以预期会经历一系列变化。 第一，由于传统增长引擎变弱，经济增长变缓成为常态，其增长率破七、破六并不意外。第二，出口需求减弱，再加上经济预期改变，人民币汇率升值压力不再，甚至可能贬值。第三，通胀压力小，甚至可能通缩。第四，包括黄金在内的大宗商品价格萎靡。第五，和投资拉动型经济相关的传统行业受到冲击；相关的债务危机凸显，银行坏账和非标资产坏账上升。 第六，财政政策和货币政策宽松，利率下行。”其实这些判断并不让人意外，但是其力度和对全世界的影响，还是让人惊讶，而且还在继续。第二个因素是由于美国经济回暖，加息日程的临近带来的资本外逃，从而对新兴国家汇率和资本市场的负面影响。 5。美国股市已经经历了6年多的大牛市，相对历史平均水平有一定的高估，所以一定的回调是可以预期的（非常类似中国这次股灾）。但是美国股市现在的高估仍然低于2000年或2007年，加上基本面尚好，所以这次回调虽然有些惊心动魄—包括股市多次熔断—我的判断是没有问题，不会发生金融危机，股市也会在合适的时候反弹。 6。发生金融危机的风险，如果有，是在各个新兴国家；这是关注的焦点。前面提到的对中国经济的几个预判，多多少少也适合很多新兴国家，尤其是那些和中国模式紧密关联的国家。各国的经济状况、外汇储备、杠杆率、通胀率等又各自不同。在这个时刻，政府的措施，就像这次股灾一样，非常重要。 7。我前面猜测的中国经济可能发生的一些趋势，可能会更加放大，包括政府财政政策和货币政策宽松的力度。同时政府可能会大力推动原来一直在推动的改革。年初的格局，如果我们抹去这次股灾，其机遇和挑战仍然存在。第一个重要的是挽回信心，后面政府的举措非常重要。 8。从投资者的角度来说，并不需要过度悲观。当近期的波动过去，市场规律回归以后，那些基本面好、有前景的股票，仍然值得持有。但是我看不见小盘股和创业板作为整个板块的希望—一段时间内看不到。我知道这会影响到创业、新三板、小的中概股，包括私募，互联网金融等。但是没有办法，出来混总是要还的。没有基本面支持的故事可以走多远？ 9。还有一些很好的企业也跌了很多，包括阿里巴巴。我只想说一个故事：两年以前，我的好朋友曾鸣来我的办公室和我讨论，什么样的企业可以基业长青。我们谈到脸谱，上市后三个月其市值从1000亿美金跌到300多亿，后来又涨回去。资本市场永远是人性的放大，我们没有办法控制。作为创业者和实业工作者，能做的就是把自己的工作真的做得牛逼，并把握自己的融资节奏。作为投资者，就是有穿越这些资本市场的沉浮的定力，在合适的时点用合适的价格买那些可能牛逼的企业。 （本文作者介绍：阿里巴巴蚂蚁金服首席战略官，曾为长江商学院金融学教授，DBA及校友事务副院长。原文题目为《股市风险再大，也不能随便救》） 本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。[详情]

　　      文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 盛希泰 中国不过是咳嗽了下，也可能就是打了一个响指，全球经济都为之震动。而在此之前，只有美国佬能做到，说明中国的全球影响力绝对是不容忽视的，也表明中国正成为全球经济维系信心和希望的关键。 危机时唱空中国者必踏空 今天的朋友圈，到处哀鸿遍野，灰蒙蒙一片，看不到希望。即使傍晚降息降准，我身边很多人还是有点被吓坏了，感到困惑、忧虑甚至是恐惧。很多人问我怎么办？对天使投资有没有影响，我想跟大家分享下我的看法。如果只讲一句话，那就是：别慌，沉住气，充分把握这次危机中的机会。 一、股市暴涨暴跌的真正原因 中国股市在过去1年暴涨暴跌的直接原因很清楚，就是融资盘的加杠杆和去杠杆，来去都很突然。当然，之前的大涨是有现实基础的。习李新政两年，政治和社会稳定，大家自然对经济产生了良好预期。近期暴跌，直接原因就是人民币短期大幅贬值，而背后是对中国经济的悲观预期。 要知道97年亚洲金融危机中国坚守人民币不贬值，危机最终撑过去了。中国这次不一样，学习了美国，“耍了一次流氓”，不再为美国佬和世界死扛，最后选择了3天之内贬值5%，两相比较，这次贬值超出全球预期。整个世界开始担心中国经济撑不住了，全球股市都反映出来，中美股市更是轮番下跌。 我们必须面对的事实是，中国实体经济确实遇到了很大的困难。传统三驾马车——消费乏力，出口疲软，而投资占GDP增速的比例达到极致。同时产能过剩比较严重，加上三期叠加（经济增长减速的换档期、经济结构调整的阵痛期、4万亿刺激政策的消化期），让中国经济雪上加霜。 二、四个基本条件仍属中国所独有，唱空中国者必踏空 但从另一个角度看，中国不过是咳嗽了下，也可能就是打了一个响指，全球经济都为之震动。而在此之前，只有美国佬能做到，说明中国的全球影响力绝对是不容忽视的，也表明中国正成为全球经济维系信心和希望的关键。 虽然哀鸿遍野，多方看衰，但我们这些人要始终从悲观中看到希望，从唱衰中找到机会。 即使以相对低的速度发展，中国经济依然是以数倍于欧美国家的速度在增长。因为经济结构的调整，包括对大众创业鼓励，就业对GDP的依赖度在降低，中国过去GDP每增长1%，拉动就业120万人，而现在这个数据是180万人，所以增速低点也能承受。 我长期看好中国经济，是因为支撑它发展的四个基本条件仍属中国所独有。 一是中国人有钱，无论是政府还是民间，积累了海量的钱。截止7月末，中国本外币存款余额137.92万亿元。 二是中国人有智，中国离老龄化社会还有很长的时间，中国每年大学生毕业人数超过700万，他们的智识是中国的最大资本，中国很可能有第二次人口红利。 三是中国有市场，13亿人口形成的消费市场，让各国都不敢小觑。中国可能是唯一个占有单一市场优势就可以称霸全球的国家。 四是中国人有欲望，全世界最拼命和最想成功的人就是中国人。这是最关键的，也是大众创业、万众创新的源动力。 过去20年，很多移民的人后悔了，因自己跟中国的快速发展无缘而失落。可以说，过去20年，看空中国的人都失算了。这次着急看空中国的人肯定也会后悔错失机会。 三、股灾对创投界影响 （一）股灾建立了创业的过滤机制 现在毫无疑问，股灾已经传递到创业领域，创业公司拿钱越来越不容易。这主要是资本市场遇冷造成的，但也有创业市场的问题。比如前段时间热炒的O2O，烧钱模式难以为继，即使没有股灾也会对这个市场产生很大破坏力。洪泰早在今年上半年就提出“O2O是个伪命题”，现在已经验证了。 今年越来越多的创业公司融资会很难。但我觉得这是好事，最近一年创业很热，早期公司估值不断拉高，很多创业者也很浮躁。现在是创业公司供给多，钱开始变少。钱少，资本就容易抱团，集中到少量优质项目上。这样的年景，更有可能产生Facebook这样的项目。 在市场过热时我们保持了冷静。我相信大家都有体会，也请大家传递给洪泰所投资的50多个项目的CEO。同样的项目，给洪泰的价格都比较低，因为投后我和洪哥确实全心全力的为创业项目站台，撑场子，配资源。这实际上是在帮创业者真正成功。 （二）做好产品，好项目永远不怕融不到资 我也希望通过我们的投资经理给创业者一些提醒：项目本身是一切的一切。我一直强调，如果创业项目总担心融不到钱，就是我淘汰你的标志，你只要把产品和事情做好，根本不用担心融不到钱。 创业者不要穿梭在在投资人之间，而要强化创业意识，把“长衫”彻底扔掉，穿上“马褂”，保持战斗的状态。也就是要有省钱和拼命的意识。 同时，现在一定要重新调整融资节奏，效率第一，估值第二。 我还想对创业者说，永远不要担心你的股权被稀释，等你有一天IPO的时候，我们赚钱了，作为你的天使投资人，甚至可以返送股份给你。创业者要记住，不用担心股权被稀释，公司成功是第一位。 （三）未来一年，决定天使和A轮投资机构命运的时刻 在未来一年，决定天使和A轮投资机构命运的，首当其冲就是钱。有了足够的粮草，你才会不慌。明年会有很多好的项目到了A轮，但基金却没钱投了。我们正在同时募集天使基金二期和A轮基金，最近有人问，泰哥你们有没有受到影响。我拍胸脯给大家讲，没有任何影响。我们是在比较挑剔的情况下，很快就会CLOSE这一轮的募资。规模也肯定会远远超出市场预期。今年，我们还有新三板基金和美元基金要成立，主要的LP基本上都已经敲定。大家完全不用慌，给大家提供足够弹药和粮草。 但越是这样，我们越要冷静，我们必须选择投资潜在回报百倍乃至千倍的项目。如果大家的项目被我毙掉，希望大家理解我，我必须控制我的手，不能痒痒，必须不能随便投资项目。正如我20年资本市场工作经验，凡是做短线的，都从来不会成功，不会赚到大钱，只有价值投资才能获得高额回报，而我们做天使投资也是同理的。 到目前为止，我们领投的项目相比跟投的项目发展更好，所以我想说不要迷信任何人，在投资领域没有英雄和神话，没有谁比我们更牛逼，必须相信自己。在早期投资尤其是天使投资阶段，看方向和看人比看商业模式更接近本质。这恰恰是我和洪哥的特长，我们看过无数的人，吃过无数的亏，最终都算体面地活下来了。这里边沉淀的就是看人、看方向和看格局。 另外，洪泰成立9个月以来，已经建立了孵化器系列，有洪泰创新空间、洪泰智能硬件孵化器A+Labs、洪三板和洪泰创业加速器AA；我们在成都设立了种子基金，西安、天津、上海、深圳等其他热点创新城市的基金也在筹备。另外，我们投资了一些列企业服务项目，让创业者服务创业者。这些都是我们过冬的保障。 我从25岁开始就做证券公司常务副总裁，洪哥更是经历过浑水公司等机构做空新东方，我们俩见了太多股市的起起伏伏。而我们俩在上市公司资源和资本方面的优势，决定了洪泰从诞生之时在早期投资领域，资本退出的能力有绝对优势。 所以，大家要从悲观中看到希望，从唱衰中找到机会，在狂欢中保持冷静。同时缚住苍龙，缚住危机之机，做好资本寒冬的守望者。 （本文作者介绍：洪泰基金创始人。） 本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。[详情]

　　全球股市下挫，市场恐慌高涨。在全球金融紧密连锁的今天，股市联动效应已不是什么新话题。但有意思的是，不少西方媒体24日纷纷把西方股市的“黑色星期一”与中国挂钩，放大中国股市下跌的全球影响，更有甚者，抛出“中国责任论”和“中国拖累论”。 “和讯·财经中国会”秘书长李犁指出，全球金融市场内部存在反馈、联动，中国作为全球制造大国和原料需求大国，对全球市场的影响客观存在，但是，简单地把这次全球股市暴跌归咎于中国是不准确的。 外国媒体 暴跌很正常 法国第一大经济资讯类报纸《回声报》25日发表社论说，近年来夏季发生股市风暴几乎成为常态，大多数情况下都是市场对经济基本面变化反应过度。如果从经济基本面看，此次中国股市波动的幅度令人难以理解。 《回声报》说，中国经济放缓已经持续几个季度，并非新鲜事，而且很明显这是“必要的”。再者，尽管中国经济放缓，但其经济增速依然是其他国家梦寐以求的。比如中国的汽车市场尽管热度下降，但依然是全球第一大市场。市场的非理性恐慌情绪才是危险的。 中国专家 全球问题多 究其原因，李犁分析有三点关键论据。 首先，美国股市与中国经济关联性较小，美国股市主要反映的是它的经济基本面，受美联储政策调控。虽然中美贸易联系广泛，但对美国股市影响有限。 其次，股市反映的是对宏观经济面的预期。今年以来，欧洲国家和新兴国家的经济增速并不理想，低于预期，股市下跌的一部分原因是对此负面走势作出的反应。 再有，地缘冲突造成的经济问题开始显现。乌克兰危机、叙利亚和伊拉克等国家冲突升级，这些问题给经济造成的拖累在今年下半年凸显。欧洲国家牵涉其中，且动用国内资源参与“灭火”，这加剧了它们自身的经济问题。 综合分析 不要太夸张 当然，随着中国对全球经济的贡献权重日益增大，加上中国参与更多全球经济活动，中国证券市场的大幅波动有可能对外部金融市场造成一定影响，包括心理影响。 从某种程度上说，一个国家对全球金融的联动效应也反映了一个国家对世界经济活动的参与度。在目前情况下，中国对全球经济健康发展所发挥的作用不容忽视。对某一负面金融现象产生担忧属正常反应，但这种担忧不应被放大和夸大，需要多角度分析现象背后的本质。 法国总统 中国有办法 法国总统奥朗德24日在德国首都柏林就全球股市动荡问题接受媒体采访时说，中国有很多办法解决自身经济问题。 奥朗德说，虽然24日全球股市动荡，但从增长前景看，全球经济已“足够坚挺”。而作为世界第二大经济体，中国拥有足够资源和政策工具解决自身经济问题。奥朗德表示，法国政府不会根据股市指数的变化来决定自己的立场。他引用法国前总统戴高乐的名言说，“法国的政策不会在交易所里制定”。 德国总理默克尔当日在接受媒体采访时也说：“坚信中国将尽全力稳定经济形势。”默克尔还强调，中国是欧盟所有成员的重要合作伙伴。 法国专家 中国弹药多 法国生态部长罗亚尔25日在接受法国媒体采访时说，中国股市波动“完全是相对的”，中国是一个“依然极具活力的国家”。她认为，中国目前已经意识到环境保护的重要性，对可再生能源进行大规模投资，中国经济增长无疑将在更健康的基础上再出发。她还表示，中国股市波动不会影响法国经济复苏。 法国大型金融资产管理公司Carmignac Gestio的投资专家迪迪埃·圣·乔治认为，从目前情况看，市场对中国经济放缓的担忧是没有必要的，因为中国经济减速是一场“深思熟虑”的放缓。迪迪埃认为，中国的政策与日本、美国和欧洲不同，后三者是先实施相关货币政策再进行改革，中国则相反，先开展了反腐败、市场自由化等改革，再推出降低利率、支持银行流动性等货币政策。他说：“中国央行依然拥有很多弹药。”（新华社） （注：原文题目为：《全球股市大跌不应把矛头指中国》）[详情]

　　据新华社 记者近日从公安部获悉，自今年4月公安部、中国人民银行、最高法、最高检、国家外汇管理局联合开展“打击利用离岸公司和地下钱庄转移赃款专项行动”以来，截至目前，各地公安机关已破获一批重大地下钱庄案件。 令人瞩目的是，广东、辽宁、北京、浙江等地近期接连破获多起涉案金额达数百亿元人民币的地下钱庄案，成功打掉一批地下钱庄窝点，有效遏制了地下钱庄违法犯罪高发势头。 三类地下钱庄暗流涌动 公安部经济犯罪侦查局反洗钱处副处长束剑平告诉记者，其实地下钱庄是一种俗称，并非法律概念。近年来，公安机关重点打击的地下钱庄，是指不法分子以非法获利为目的，未经国家主管部门批准，擅自从事跨境汇款、买卖外汇、资金支付结算业务等违法犯罪活动。 束剑平介绍说，国内出现的地下钱庄主要有三类： 一是跨境汇兑型地下钱庄，指不法分子与境外人员相勾结，协助他人进行跨境汇款、转移资金活动。此类地下钱庄出现较早，又被称为“对敲型”地下钱庄，即资金在境内外实行单向循环，没有发生物理流动，通常以对账的形式来实现“两地平衡”。 二是非法买卖外汇型地下钱庄，即不法分子在国内外汇黑市进行低买高卖，从中赚取汇率差价。如新疆等地公安机关办理的“8.12”特大地下钱庄案中，犯罪分子在广州、北京等地外汇黑市收购外币，然后再乘飞机携带至乌鲁木齐进行非法买卖外汇活动。 三是支付结算型地下钱庄。不法分子通过设立“三无”公司，采取网银转账等方式协助他人将对公账户，非法转到对私账户、套取现金等进行非法支付结算。据介绍，此类犯罪操作手法隐蔽、快速，迎合了一些人非法转移资金的需要，2007年以来发案数量增长比较快。 束剑平指出，地下钱庄并非中国独有的概念。广义上讲，一切游离于正规汇款体系和正规统计体系及监测之外，具有汇款替代功能，提供转移资金服务或提供价值转移服务的系统或网络，均为替代性汇款体系，也被称为非正规汇款体系，亦称飞钱、hawala（哈瓦拉）等。其中在英国、美国、澳大利亚等国，飞钱也属非法行为，要受到刑事、行政或民事制裁。 地下钱庄资金或对金融资本市场形成不利影响 公安部经侦局反洗钱处处长李明照表示，地下钱庄已成为许多上游犯罪活动洗钱和转移资金的通道和工具，除了不法分子贪污贿赂的赃款，还包括一些恶性犯罪的资金，包括贩毒资金、暴恐活动资金等。此外，大量资金游走于国家的正常监管之外，还会影响国际收支统计的准确性，扰乱正常的金融管理秩序，危害国家经济安全。 据了解，由于地下钱庄的交易资金量大且隐蔽，不排除一些股市资金通过该渠道流出我国，从而影响我国资本市场的健康稳定发展。如今年7月中旬，上海市公安机关在查处某外资贸易公司涉嫌操纵股市犯罪案件中，就发现由邱某控制的地下钱庄，为该外资公司向境外转移非法所得达数亿元人民币。 国家外汇管理局管理检查司欧阳雄处长透露，这些通过非正规渠道出境、入境的“热钱”，在国内经济好的时候大量流入，进入一些重点领域或行业，并推高相关产品价格。反过来，在经济不好的时候，这些“热钱”将帮助非法资金外逃。 欧阳雄表示，针对此次专项行动反映出来的一些银行监管漏洞，包括银行对交易主体不调查、对交易真实性不审核、对一些企业个人的外汇收支背离真实情况不报告等问题，甚至有银行员工利用单位资源参与地下钱庄的非法交易，外汇管理部门未来将加大检查力度。 （注：原文题目为《不排除股市资金通过地下钱庄流出我国》）  [详情]

　　沪市昨天再重跌7.63%，破3000点，年内的全部涨幅已经跌净，昨天的沪市2964.97点为今年股市最低点。散户股民的损失可想而知，这样的股灾之下，安有避风处？ 试图准确总结股市连续暴跌的原因是徒劳的，反倒是年初开始股市从狂涨到狂跌的轮回能带给人更多启示。中国股市与国家经济的微妙关系至今难以说清，其神秘内在逻辑本身对涨跌的支配，似乎远远强于经济形势对其的作用。很多人认为中国股市是“政治市”、“政策市”，但一些暴跌与政治时点的严重背离也让这种分析威信扫地。 中国经济形势好时股市下跌，解释是股市与经济情况缺少联系。当经济形势不好时下跌，经济低迷会被看成是股市走熊的根本原因。这两种矛盾的情形让人无所适从。 然而股市走熊与经济下行叠加，带来的冲击还是至为强烈。它会让中国经济处于严重困难的印象更加挥之不去。 但是股市在断崖式下跌，中国经济却不是。股市的规律至今难以捉摸，但中国经济的基本面却是可控的。中国的金融系统并未拉响警报，实体经济调结构保持着正常节奏。国家这一次没有像一个半月前那样匆忙大规模救市，也说明中央政府对于保持经济面的基本稳定有信心，股市恐慌向社会其他领域蔓延的迹象并未出现。 央行昨天下午宣布降准降息，与7月初的“国家队”出手救市相比，这几乎相当于在旁边观众席上拍两个巴掌。国家看来至少在这个时点上更多希望市场本身“自救”，这也是一种“调结构”，它传递的信息是，政府不认为目前的情况是“危险的”。 因此不过多引申近日股市下跌的意义，或许是更专业的态度。亚太股市在前天跟着中国股市狂跌后，昨天没有继续集体跟跌，而且闻声而涨，这也说明外界看出中国股市与中国经济在很大程度上是“两回事”，不再继续惊慌。 本轮股市暴跌的社会痛苦面大概会比7月初的那一次小一些。上一轮股灾吓跑了很多普通散户，承受力低的人已经离场。接下来继续玩的，大多承受力更强，用“保命钱”在股市里冒险的情况已经很少。股市大跌让所有人心疼，但应不至于很快出现严重的金融或社会性后果。 中国经济发展不会停下来，这恐怕比什么都重要。什么能推动中国的牛市很不清楚，但什么能推动中国经济向前走，却一点也不模糊。让中国经济以两位数增长速度向前跳跃的那些因素已经减弱，但中国经济中高速增长的那些推力都还存在，促进中国经济的新型变量正通过改革不断强化。 所有中国人都要求过更好的生活，这也是中国政府对全体人民的一份承诺。确保更好生活的那些条件就是中国经济用不尽的目标，可以肯定，直到中国人均生活水平接近世界发达水平之前，中国经济都不会迷失。我们有的是事情要做。 股市几经暴跌之后，股民队伍必将缩小，更专业的人士和机构将成为影响其走向的决定性力量。普通人吃一堑长一智，拿不准或闲钱不多时，还是先做观众吧。 （注：原文题目为《环球时报：股市暴跌应不至于将中国经济拖下》）[详情]

　　中国人民银行决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。 此次降准降息，旨在降低实际融资成本，稳定经济增长。 下半年经济开局不利，7月多个实体经济指标同比增速均出现下滑，8月以来也未见转好迹象，经济下行压力不减。由于PPI持续为负且降幅还有所扩大，尽管名义利率下行，企业实际融资成本仍然居高不下。 近期汇率贬值预期上升引发资本流出，外汇占款大幅减少带来了国内流动性紧缩的压力。在此背景下，降准降息适时推出。 降息有利于缓解存量债务压力，促进企业实际融资成本下降；普遍降准和定向降准一起实施，约一次性释放资金6500-8000亿，将促进银行扩大信贷投放，增强金融支持实体经济能力，同时对冲因外汇占款下降而引发的流动性紧缺，有助于稳定资本市场。 同时，此次“双降”，意味着利率市场化再进一大步。 一年期以上存款利率上限完全放开，利率市场化再进一大步。考虑到此前银行存款利率并未上浮到顶，且这部分存款占比不高，应不会出现存款利率大幅上升的情况，实际影响并不大，利率市场化仍坚持稳妥审慎的原则。 需要注意的是，降准降息将导致国内利率水平进一步下行，境内外利差进一步缩小，应关注可能引发的进一步贬值预期和资本流出压力。 未来，不排除进一步宽松操作的可能。 此次降准降息齐发力，宽松力度明显加大。年内在经济下行压力不减、资本流出压力加大的情况下，若经济运行不见企稳，不排除再次降息降准的可能。 （注：文章转自瞭望智库 原文题目《连平：年内或迎来再次“双降”》作者：连平 交通银行金融研究中心首席经济学家 刘健 交通银行金融研究中心高级研究员若未标明为瞭望智库原创稿件，则摘编内容不代表新华社瞭望智库观点）[详情]

　　“为了进一步巩固前期稳增长措施的成果，有效降低融资成本，保持合理的流动性，帮助稳定国内外市场预期，有必要再次降息降准。这也体现了中国作为负责任大国的作用。”中国人民银行研究局首席经济学家马骏评论此轮“双降”的原因时称。 8月25日，央行宣布，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点。 “从宏观经济的情况来看，虽然二季度以来我国实体经济已有企稳回升的迹象，但是基础还不牢固。”马骏称，七月份工业增加值的增速有所回落、8月份财新PMI初值下降等都显示了一定的下行压力。 马骏表示，最近油价等大宗商品价格再次大幅下跌，可能继续抑制国内通胀率，从而造成对实际利率的上行压力。另外，近期全球金融市场的过度波动也可能通过预期等渠道影响我国和全球经济，乃至影响一些国家的金融稳定。为了进一步巩固前期稳增长措施的成果，有效降低融资成本，保持合理的流动性，帮助稳定国内外市场预期，有必要再次降息降准。这也体现了中国作为负责任大国的作用。 马骏还表示，在这次降准的同时，央行宣布放开一年期以上定期存款利率浮动上限，这是我国利率市场化改革的又一重要步骤。目前通胀率和通胀预期较低，今天又同时宣布了降低基准利率和存款准备金率，有助于引导利率下行，这些条件为取消一年期以上定期存款利率浮动上限创造了良好的宏观环境。 “从目前的宏观环境和过去几次市场对利率上限调整的反应来看，我国放开一年期及以下存款利率上限的条件也基本成熟。”马骏表示，利率市场化的深化，有助于让市场机制在金融资源配置中发挥更大的作用，并为向新的货币政策框架转型提供条件。未来，利率市场化的进程将更多着眼于强化商业银行的市场化定价机制，培育市场可接受的基准利率，疏通利率传导机制。 马骏还称，这次降息降准，并不代表货币政策的转向。我国货币政策的基调仍然是稳健和中性的。从调控实体经济的角度来看，降息降准的目的是在通胀形势和流动性创造机制变化的背景下，维持合理的实际利率和支持适度的货币信贷增速。 （注：本文刊于8月26日观察者网。题目原文《央行首席经济学家马骏给双降点赞：中国体现负责任大国作用》 ）[详情]

　　25日，中国A股继续下跌行情，并击穿3000点大关。与近期全球股市低迷、多国货币大幅贬值相对应的则是国际金价“逆市上扬”。 对此，权威专家25日向中新社记者指出，市场避险情绪骤升，是推动黄金价格大幅上扬的主因。但专家亦特别提醒，历史上黄金价格每次大幅上升，都是因为危机迫近，因此中国更应加倍警惕，以在当前国际金融市场和货币竞争中站稳脚跟。 上周（8月17日-21日）黄金价格大幅上涨，伦敦金最高冲至1168.41美元/盎司，上涨4.09%。截至上周五，金价涨至七周高位。金价自7月底触及五年半最低的1077美元后，目前已经反弹7%。 针对上述情况，中国黄金集团首席经济学家万喆25日接受中新社记者专访时指出，本轮金价上涨与美联储7月会议纪要言论偏鸽派、美元指数大幅回落息息相关。此外，中国8月财新制造业PMI创近六年半低位，且已连续六个月处在荣枯线下方；产出指数创下45个月低点，新订单指数则创三年低位，暗示内外需均有待提振。 万喆分析，8月11日以来人民币较大幅度贬值，引发新兴市场货币面临压力。由于担心中国经济成长放缓对全球市场亦有影响，全球股市大幅下挫。受全球股市和新兴市场货币贬值的悲观情绪影响，市场避险情绪骤升，为黄金市场带来了大量的避险买盘，推动黄金价格大幅上扬。 万喆预计，短期市场避险情绪仍将存在，黄金ETF仍小幅增持，料金价仍有推升动力。不过，金价短期巨大的涨幅积累了一定的回调压力，“尤其是黄金通常被视为是对冲通胀的资产。当前低通胀下美联储货币政策偏紧预期，以及全球陷入通缩的担忧，也会对金价有所制约。” 在她看来，这或许是金价没有因为近期市场的避险情绪大幅推升的主要原因。 “美国通胀疲弱，加息时点不确定性增加，人民币领衔新兴市场货币贬值等，推动避险属性最强的黄金价格重新进入上涨通道。”海通证券首席宏观分析师姜超团队撰文分析了黄金受追捧的内在逻辑，亦支持了万喆的论述。 而针对当前集聚的全球金融风险，万喆指出，各国都在为过去数年内不断使用货币工具来维持国内经济平衡不断付出代价。随着可使用工具的减少，市场更多焦虑情绪被激发，投资者转向货币基金、国债等避险资产，过去一周，全球股市资金流出规模高达83亿美元，为15周以来的最大规模。 “黄金价格的上升，对于生产商来说是好事。中国是世界第一大黄金生产国，从这个意义上来说，金价攀升也许不错。”在分析对于中国一定的积极意义之余，万喆亦发出警告，“然而，黄金价格每次大幅上升，都是因为危机迫近。这一次，中国也在其中。如何在国际金融市场和货币竞争的千丝万缕迷踪中站稳脚跟，继续前进，是当今核心命题。” （注：受访者万喆系中国黄金集团首席经济学家，中国人民大学重阳金融研究院客座研究员。本文于8月25日刊于中国新闻网。 原文题目为《万喆：国际金价“逆市”大涨，中国应警惕金融货币风险》）[详情]

　　每经记者 杜恒峰 流血漂橹，伏尸百万——全球股市周一的表现，与惨烈的战场并无二致，只不过财富代替了鲜血，亿万投资者的股票账户代替了阵亡的士兵。 继上周五全球股市集体暴跌之后，周一全球股市再度集体重挫，哀鸿悲鸣之声愈加让人心惊。其中，上证指数暴跌8.49%，两千多只个股跌停，成为1996年以来最大单日跌幅；菲律宾股市紧随A股之后，下跌7.62%；越南、印度主要股指跌幅也在5%以上；金融市场更为成熟的日本股市、新加坡股市、中国台湾股市、中国香港股市、韩国股市跌幅也在2.47%~5.17%不等。正在交易的欧美洲股市同样如此，截至《每日经济新闻》记者发稿，美国、英国、法国、德国主要股指的跌幅均在3%以上。由于跌幅过大，美国三大基准股指期货甚至暂停交易。 如今距离2008年金融危机正好7年，全球经济7年一轮危机的魔咒再度考验敏感的资本市场。历史不会简单踏进同一条河流，但引发全球资本市场大动荡的推手却总是相似。 直接推手：汇率 最直接的推手自然是汇率。从布雷顿森林体系瓦解，美元与黄金脱钩，上世纪70年代的石油危机接踵而至；到1985年广场协议签订，日元大幅升值，日本经济进入大泡沫时代，泡沫破灭后迎来“失落的十年”；再到90年代初，英镑准备加入欧元，但遭遇索罗斯做空，1992年英镑危机爆发；一直到1997年，泰铢遭遇抛售，被迫放弃固定汇率制度，大幅贬值，引发东南亚金融危机。全球经济多次重大危机，都与国际汇率市场紧密相连，这次也不例外。 自美联储推出QE、将利率水平维持在零开始，美联储何时退出QE一直让国际市场绷紧神经。自去年6月美联储明确表态“明年年中前将结束资产购买”、去年7月耶伦透露加息口风，强势美元回归，美元指数从79的低位一路上涨至今年3月份的高点100.42点，涨幅超过26%；在强势美元推动下，国际资本大量回流美国。根据美国财政部公布的数据统计，从去年7月开始到今年6月这1年时间，有大约1.3万亿美元资金流到美国。 强势美元以及由此引发的国际资本转移给非美货币带来了巨大压力，非美货币纷纷贬值。比如马来西亚货币林吉特（4.2448， 0.0341， 0.81%）连续9周下跌，对美元汇率创出17年新低；哈萨克斯坦货币坚戈（238.25， 0.0000， 0.00%）8月20日一天就暴跌26%；上周，在新兴市场国际货币中，货币贬值幅度在3%以上的高达17个。 国际汇率市场的大幅波动直接反映到了股市上。将时间回拨到今年4月27和28日，《每日经济新闻》记者统计发现，全球主要股市集中于这两天创出顶部，随后股指掉头向下。比如4月27日，恒生指数见顶28588.52点，英国富时100指数见顶7122.74点，法国CAC40指数当天见顶5283.71点，荷兰AEX见顶427.60点，墨西哥bolsa指数见顶46078.07点，澳大利亚普通股指数第四次冲击前期高点未果，富时马来西亚KLCI指数见顶1867.53点；4月28日，富时/JSE南非40指数见顶49136.09点，当天台湾加权指数见顶10014.28点…… 4月27、28日这两天发生了什么？以这两天为起点，美元对新兴市场国家货币开启了一波波澜壮阔的升势，其速度远超此前。比如，美元对泰铢从32.59升到最新的35.82，对菲律宾货币从44.26升到46.89，对马来西亚林吉特从3.543升至4.259……其他新兴市场货币同样如此。如果将时间段缩短到近一周，则可以看到美元对新兴市场国家货币的升值速度明显提高。 根本推手：经济 非美货币集体贬值，与强势美元的这一外部因素直接相关，但根本上还是取决于一国的经济水平。 比如，产业结构过度依赖大宗商品的巴西，2010年其经济增长率还高达7.5%，一跃成为世界第七大经济体，而2010年正是中国4万亿投资对铁矿石等自然资源需求最旺盛的时候；但在中国产能过剩、需求放缓、大宗商品价格下降的情况下，巴西经济每况愈下，2011~2014年，其GDP增长率分别为2.7%、0.9%、2.3%以及0.1%；今年其经济预计将下滑1.7%。去年6月以来，巴西货币雷亚尔对美元贬值已近60%，主要股指巴西BOVESPA指数从2010年的高点73013.28点已经下降至目前的45719.64点，降幅37.4%。同样的情况也出现在俄罗斯、南非、澳大利亚等资源型国家上。 对于那些依靠产成品出口的国家而言，由于全球经济增长低迷，他们的情况也好不到哪里去。比如泰国的经常账户余额（主要反映一国净出口），2014年12月高达51.46亿美元，但到了今年6月就只有8.93亿美元；马来西亚的经常账户余额季度数据，也从2012年高位时的473.17亿林吉特，下降到今年二季度的76亿林吉特。今年4月以来，泰铢和林吉特对美元的汇率贬值都超过了9%。 经济增长恢复非短时所能解决的难题，对资本市场而言，现在最为关注的是，1997年东南亚金融危机会否重演。毕竟，在汇率市场上，两者情况十分相似。《每日经济新闻》记者综合了各方观点，主流意见认为这种可能性较低，主要在于：如今新兴市场国家多普遍采用了浮动汇率制度，风险通过汇率变动一直在释放；新兴市场国家的外汇储备水平更为充沛；新兴市场企业在对外举债上更为谨慎，且有相应的对冲手段。 这里有组数据可供参考，以泰国、中国台湾、韩国三个经济体为例，其最新的外债规模分别为1380.16亿、1715.59亿、4189.10亿美元，占2014年GDP的比例分别为35.6%、36%、32%。而东南亚危机期间，菲律宾外债规模占比为54%，印尼为47%。 从外汇储备来看，泰国、中国台湾最新数据分别为1569亿美元、4219.5亿美元、均高于外债规模；韩国外储为3708.22亿美元，相比外债也只有约700亿美元缺口，占其GDP的比例很低。 A股：信心赛黄金 《每日经济新闻》记者也注意到，关于全球股市大跌，多数言论认为，根本原因在于人民币（6.423， 0.0118， 0.18%）大幅贬值以及财新中国PMI指数低迷。显然，这样的论点并不成立。 首先 ，从2009人民币汇率改革提速以来，人民币一直都是强势货币，中国需求是2008年金融危机以来全球经济复苏最大的动力。相比其他新兴市场动辄百分之十几的贬值幅度，人民币仅贬值3%。即便是长期以汇率作为借口打压人民币的国外主流媒体，也认为汇率战非“中国制造”。相比日元以及其他新兴市场货币，中国只不过是“后来者”。 再来看中国经济。增速放缓，这是中国经济转型过程中必经的阵痛，在经历数年调整后，中国经济向好的因素在逐渐增多。昨日晚间，发改委网站刊文就指出，中国经济运行缓中趋稳、稳中向好，结构调整积极推进，活力继续增强。比如中国宏观调控取得新成效，经济运行保持在合理区间；结构调整迈出新步伐，以“互联网+”为代表的增长新动力正在加快形成；改革开放取得新突破，精简政府审批、全民创业等举措，让中国经济的发展活力进一步释放。尽管中国经济仍面临诸多困难，但我国经济综合比较优势仍比较明显，宏观调控理念和方法在实践中进一步创新完善，调控政策仍有较大余地，保持经济持续平稳健康发展具有许多有利条件和积极因素。随着国家出台的一系列政策措施效果的进一步显现，预计下半年经济增速有望保持平稳，主要经济指标能完成全年预期目标。 尽管A股见顶稍晚于其他主要股市，但A股累计跌幅已远远领先。相比其他新兴市场，中国无论是在经济增速、宏观经济的稳定性、抗外部风险的能力上都有明显优势。在经过股灾的洗礼后，A股估值已经大幅降低，杠杆风险以及泡沫风险已获得充分释放。A股市场企稳甚至反弹，如今缺的只是信心。 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。[详情]

　　此次降息略超预期，表明决策层对经济的下行压力较为担心。从今年6月开始，社会融资总量已加速增长，明显缓解了实体经济资金面。在此背景下，此次双降有利于经济增长的稳定，预期未来几个月国内实体经济增长将逐步复苏。[详情]

　　此次暴跌非一日之功。这是因为，全球市场就是开始了更年期。它这一轮年华确已衰老，动力欠缺，积弱已久。想要新生，尚未准备充分。而且谁愿承受蜕变之痛？偌大身躯，看上去还可撑过这个世代呢。谁能够承担变革之责？好好一番巨景幻象，维持好过动手，万一败了呢。[详情]

　　人民币兑美元的中间价调整，占据了近几日全球媒体的焦点位置，充分证明了世界最大两个经济体之间的汇率，已经成为全球资产定价的最重要基础价格。对于中国政府和金融机构而言，此次调整的除了阶段性外汇交易指导价格，人民币汇率市场化形成机制的改革，才是更为重要的目标。 首先需要说明的是，我并不赞同很多市场人士把本轮人民币汇率的调整，简单定义为人民币的贬值。如果我们回顾过去一两年的国际外汇市场，世界主要货币欧元和日元，已经持续兑美元贬值30%、甚至更多；资源性货币如澳大利亚元、加拿大元等，贬值幅度也很大。因此，一直兑美元“稳中有升”的人民币，实际经历了实际贸易汇率的大幅度升值，人民币“国际购买力”的快速上涨脱离了经济基本面。兑美元5%左右、哪怕10%的适度贬值，也难以动摇人民币强势货币的基本属性。 但是，随着美国经济的强劲复苏，美联储年内加息几无悬念，以泰国、巴西为代表的新兴市场国家外资撤资潮流渐起，给包括中国在内的亚太诸国敲响了警钟——1997年亚洲金融危机式的外汇市场动荡会不会再来呢？在联储加息周期里，新兴市场国家汇率是本国央行能左右了的吗？人民币的汇率强势，对中国经济真的有利么？人民币会不会走入一个惯性贬值怪圈呢？ 在我看来，随着经济全球化和金本位货币时代的结束，世界主要经济体的货币政策协调已经成为主旋律，1997年亚洲金融危机式的汇率动荡风险已经大幅度降低。加之国际资本流动管理是一个动态过程，我国巨额外汇储备和仍处高位的存款准备金率，也令央行有能力对资金流出进行对冲，短期不存人民币汇率失控的可能性，更不存在资产价格联动效应的系统性金融风险。 放眼长远，中国工商界和百姓期待人民币汇率稳定、坚挺是合理的。正如习近平总书记近年来接见国外媒体时强调的：“打铁还需自身硬”！人民币的汇率水平，看似是人民银行在调节，实质上却是中国经济自身发展情况所决定的。过去三十年，中国人锐意进取，取得了举世瞩目的经济发展成就，中国经济的人口红利、工业化进程和城镇化建设，提升了中国资产价格，助推人民币一路走强。 对于人民币汇率趋势而言，2008年的美国“次贷危机”是一个转折点。为了应对危机，中国政府推出了“四万亿”投资计划，试图通过加大政府对基础设施的投资，熨平经济周期。从结果上看，正是中国需求的“雪中送炭”，帮助世界经济快速从危机中走了出来，欧美股市早就突破了危机前的历史高点！ 但是，“四万亿”投资计划透支了中国基础设施建设和产能扩张的潜力，地方政府信用投资盲目扩张几近失控。去年以来，多周期叠加下的中国经济增长减速，引发地方政府坏账风险，让国际金融市场以NDF为代表的人民币离岸价格被迫转向，看空人民币的风声有愈演愈烈的倾向。 雪上加霜的是，走出金融危机的美国，积极推进“再工业化”战略，通过开采页岩气等措施降低本国工业能源价格，试图借助互联网时代的“工业4.0”，重振美国高端制造业雄风，进而边缘化中国制造业地位，用新工业化“产能美元”，终结冷战产物——“石油美元”时代。国际黄金、原油、煤炭、钢铁、有色金属价格一路走低，让中国国企为主体的相关产业链盈利状况恶化，商业银行系统性坏账风险加剧。 正是在这样一个宏观经济新常态背景下，本轮人民银行对汇率机制改革的有序推进，才会引起全世界金融业的广泛关注。说白了，中国能否成功实现国家治理、经济结构的转型升级，夯实人民币的币值基础，才是人民币汇率能否坚挺、并顺利实现国际化的根本保障。 以2014年财政部“43号文”为标志，中国地方政府投融资体系现代化治理改革稳步前行——越来越多的政府投融资项目，开始使用PPP（混合所有制）模式，项目决策变得更加透明和市场化，越来越多的规模化专业公共服务提供商，开始在市场上崭露头角。不过，我最近一段时间对多个省份的调研发现，依然有相当比例的基层财政系统、发改委系统官员，根本不了解、或者说不愿了解什么是PPP，不愿意让出政府寻租的既得利益。 比起地方政府的改革，中国经济增长方式的升级更具挑战。一方面，各级国企的机制改革也面临既得利益集团挑战，新常态下国企“制度优势”的建立亟需攻坚；另一方面，中小企业融资难问题日益严重，近期A股二级市场“去杠杆”重创投资者，IPO融资、多层次资本市场、注册制等改革被迫暂停。毕竟，技术创新还要依靠股票市场，世界上没有一个国家依靠商业银行的间接融资，就能够解决中小企业融资难问题，中国也不例外。 总之，人民币汇率稳定虽无“近虑”，但有“远忧”：战术层面，这一回人民银行主动调整兑美元汇率水平，举措果断而有序，但是只能局部推进人民币国际化进程；人民币长期强势货币的战略地位，只能靠国内深化市场化改革才能实现！ （注：文章作者许维鸿，盘古智库学术委员、中航证券首席经济学家 文章转自盘古智库）[详情]

　　8月23日，国务院正式发布《基本养老保险基金投资管理办法》。《办法》明确规定养老金目前只在境内投资；投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。《办法》自印发之日起施行。养老金入市真的是仅为救市而来？真正能够入市的资金有多少？对市场会产生什么影响？除养老金入市外，今日聚焦的关键词还有金融危机、房地产市场、宏观经济等。 [养老金入市] 中国社会科学院世界社会保障中心主任郑秉文：养老基金的统筹上报首先以省级为单位。目前真正能达到省级统筹的省份并不多，大多数地区只是名义上进行省级统筹，实质依然是由市级、区县级政府管理，这样就导致各个地方养老金上报情况差别很大，最终上报至社保理事会还需不少时日。 清华大学经管学院副院长白重恩：相对于股市数十万亿的资金量，养老金6000亿左右的入市规模影响不大，它不是用来救市、托市的，而是通过多元化的资产配置，抗击通胀保值增值，通过委托专业机构并辅以专业化监管来保障资金安全。 清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥：我国养老保险运行中的很多问题是因基本养老金和个人账户混账管理所致，根本办法是将两者分开——“基本养老金保基本，个人账户管改善”。在两者未分开之前，《投资办法》可先对企业职工养老保险个人账户资金和城乡居民个人养老储蓄进行投资，以对抗基金贬值。 中央财经大学社会保障研究中心主任褚福灵：《投资办法》对于基金的风险分担、投资亏损的责任分担方面规定仍然过于原则，并没有明确责任人，而且1%也不足以弥补未来可能的亏损风险。在风险分担机制尚未健全之前，谈资金入市的时间表和资金量为时过早。 新加坡国立大学金融学研究员文华：养老金入市不仅将降低资本市场整体风险偏好，而且投资风格和取向也将多元化。上市公司不再仅仅迎合风险偏好型投资者的诉求而一味做高股价，也要加强分红来迎合机构投资者的要求。这是稳定资本市场的重要力量，对散户而言也是重大利好。 兴业证券首席策略分析师张忆东：此次养老金入市和前段时间证金公司入市有根本性的不同。前期救市的目的是救急、救流动性危机，且目的已经达成。而养老金入市是为建设市场长效机制、完善价值投资者队伍。市场不能永远零和博弈，逐渐改善A股投资者结构才是王道。 国泰君安首席宏观经济学家任泽平：2014年末基本养老金结余3.5万亿元左右，扣除预留支付资金外，可投资资金预计2万多亿元，按股票类投资上限30%计算，最多有6000亿资金可入市。按保险公司平均股票类投资10%，社保基金20%估算，预计实际入市资金15%左右，即3000亿元分批进入。 易方达基金管理有限公司首席市场执行官高松凡：养老金入市不是为赚散户的钱。在实际运营中，进入股市的基金规模和时点并非由政府直接操作，而是由授权受托的市场机构运作，而证券市场对投资有着严格规定，养老金投资绝不会成为“收割散户”的“资本大鳄”。 英大证券首席经济学家李大霄：养老金对资金安全性的要求极高，这使得其在未来的资产配置中势必加入那些质地优良、低估值的大盘蓝筹品种。当前银行股无疑是最佳选择，尽管经济下行，但货币政策持续宽松、金融业改革、经济结构调整都有助于银行股估值进一步抬升。 民生宏观研究员张瑜：养老金入市短期对股市难有实质利好。因为各地资金从筹措委托到遴选具体受托机构、投资管理机构需要较长时间。以企业年金和社保基金入市经验来看，公布办法到确定基金管理机构要一年左右，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还需3-6个月。 [金融危机] 香港特区政府财政司司长曾俊华：继内地股市最近出现大幅波动之后，美股近日亦出现了自2011年以来的最大单日调整，港股势必会受到影响。金融市场目前的状况非常敏感，不同的隐患交织，种种因素会否带来新一轮金融危机，无论是政府和投资者，都必须谨慎行事。 [房地产市场] 中国经济体制改革研究会副会长樊纲：中国房地产市场是软着陆，而非硬着陆，不会出现崩盘。之所以软着陆能够行得通，没有崩盘，是因为过去的宏观政策还是有作用的。在热的时候还在不断地压，等到热起来之后就采取紧缩政策，没有使这个泡沫长得太大，后面才可能是软着陆。 [宏观经济 ] 世界银行高级经济学家曾智华：短期看，中国面临的下行压力仍较大。传统的增长引擎如制造业、出口、固定资产投资等不太景气。中长期看，产业结构和增长模式正在发生变化：服务业和消费持续稳健增长并对经济的拉动作用正在增强，外资更多地流向高端制造业，同时民营企业的活力日趋显现。 [第三方支付] 中国社科院金融研究所与金融室副主任尹振涛：第三方支付作为一个支付渠道，却起到结算的功能。除了游离于央行支付清算体系容易滋生的洗钱、恐怖融资风险外，支付机构通过内部的资金轧清，绕开央行支付清算体系的监控，还对央行统计基础货币量、有效开展货币政策调控带来了极大挑战。 [京津冀发展] 中国土地勘测规划院副总工程师邹晓云：京津冀地区是行政割裂最为明显的地区，行政管辖区之间资源交换的共享性和互补性非常低。目前由于行政界线的割裂，很多企业宁愿挤在地价高昂的北京，也不愿意去只有一条马路之隔的河北。如果一体化能够真正实现，这一现象就不会存在。 [资本市场] 清华大学国家金融研究院副院长、货币政策与金融稳定研究中心主任周皓：汇率国际化和自由兑换是和利率市场化相辅相成的，不然，就会有内向和外向投机。但资本帐目并不需要一定是开放的。从这次股票的大涨大跌就看出中国的微观金融机构基础并不牢固。在这种情况下，央行开放人民币资本帐户的速度可快可慢，可放也可停。 [民工荒] 北京大学光华管理学院副教授章铮：与前些年比，民工荒确实有所缓解，但农民工供求依然是紧平衡。总体上农民工数量还在增加，但青年农民工的就业与增收形势不像前些年想得那么乐观。农民工家庭生命周期收入低于支出、因而全家进不起城（现工作城镇）的局面，会长期存在。 [互联网行业] 上海交通大学教授陈宏民：互联网对传统行业的冲击刚刚经历了第一个回合的较量，政府在一个观察期之后出台管理规范，有其积极意义，但也不免带有“拉架”的局限性。政府应摈弃传统产业政策的老思路，把重点放在培养公平竞争的制度环境上。 [货币政策] 交通银行首席经济学家连平：随着美国经济复苏态势延续，未来几个月内很可能会进入加息过程，为了减小“中外利差明显缩小”可能对我国造成过重跨境资金流出的压力，而后者又是人民币贬值压力的主要来源，货币当局会慎重选择降息策略。 [股市维稳] 民生证券研究院执行院长管清友：股市不稳，经济很难稳得住，单是交易量下滑和IPO暂停就可能对GDP产生显著影响。中国股市毕竟是以散户为主的市场结构，不靠真金白银很难稳得住。证金公司目前的资金来源显然不能支持长期托市，下一步可逐步转向汇金，并加快引入机构投资者和长期资金。 （注：文章转自瞭望智库，原文题目为《养老金入市：为救市而来？》以上专家观点不代表新华社瞭望智库观点）[详情]