《瞭望东方》记者方亮/深圳报道

　　南方证券被行政接管以后，传言满天飞。有一种言之凿凿的说法是中央财政将注资80亿元拯救南方证券，而根据《瞭望东方》得到的消息，中央政府确实已注资南方证券，但并非是80亿元。

　　阚治东在任期间期盼已久的政府救急资金，在其卸任后终于到来。对南方证券的拯救，也正在紧锣密鼓地进行。

　　“牛总就是牛啊”

　　1月7日10时，招商证券的一辆白色中巴车停在深圳市嘉宾路太平洋商贸大厦的楼下，这座大厦20楼以上是南方证券总部所在。太平洋商贸大厦所在地段并不十分繁华，大厦楼体贴着招租广告,对外出租三个楼层。在电梯间，贴着描述南方证券各部门协力的宣传画。

　　南方证券总部显得十分平静，似乎行政接管没有发生过。记者求见接管组组长牛冠兴，20楼的前台小姐和一位朱总联系后，告知记者牛总正在开会。

　　股市中午收盘间隙,记者再次致电那位朱总。他说几个老总还没有散会，并留下记者联系方式，说现在是敏感时期，如果老总们愿意接受采访的话，就和记者联系。这自然是一种托词。

　　行政接管显然是南方证券上下共同关注的焦点话题。在太平洋商贸大厦的电梯间，记者无意中听到南方证券两名职员的对话。其中一个职员说,“如果不捅出什么大案子，接管期三个月应该差不多了。”另一个职员说，“现在有证监会出面扛着，感觉做项目比以前好做一点。”

　　1月8日，《瞭望东方》记者辗转获得南方证券接管组组长牛冠兴的联系方式。当记者拨通牛冠兴手机，牛冠兴说现在接管组主要精力都在忙于支付债务，希望记者下周再采访。

　　牛冠兴原来兼任招商证券总裁和招商基金董事长，在参与接管南方证券之前已辞去招商证券总裁职务。“牛总本以为只当招商基金董事长会清闲一些，结果比以前更忙。牛总从招商证券带了好几个人到南方证券，有时甚至忙到凌晨四点。”招商基金的一位副总告诉记者。

　　在和深圳证券界的一些朋友交流中，很多人认为牛冠兴出任南方证券接管组组长、南方证券临时党委书记的职位是众望所归，因为现在深圳证券界论资历论名望牛冠兴都是翘楚。

　　“牛总就是牛啊，”招商基金的一位基金经理以玩笑的口吻说，“你看，南方证券的重仓股哈药集团和哈飞股份这两天连拉了两个涨停板。这种高控盘的股票反正向下卖也没有多少人敢买，还不如把股价往上做，这样账面亏损看上去少一点。”

　　据《经济观察报》1月12日的一篇报道，南方证券公司在被行政接管前已经被高盛公司秘密收购。《瞭望东方》记者就此向牛冠兴求证。在电话的那一头，牛冠兴听到这个说法后笑了起来，表示他不知道这个事情，并反问记者是从哪里知晓这个消息。

　　从目前情况看，南方证券各项业务都能正常开展，接管组组长牛冠兴已迅速稳定了局面。当然，这背后是中国证监会机构监管部以及深圳市政府等有关官员的鼎力支持。

　　余波荡漾

　　1月9日，在2004年中国金融市场焦点问题高级论坛上，高官学者群贤毕至，南方证券行政接管领导小组成员之一、深圳市主管经济的副市长陈应春也出席会议并致辞。

　　陈应春副市长在致辞中表示，南方证券公司被行政接管是深圳2004年1月以来最重要的事件之一，是创造性化解金融风险的重要尝试。南方证券事件在深圳影响之大，由此可见一斑。

　　有关人士透露，为方便调查，南方证券前高管人员已经被限制出国，大部分人都要留在深圳。

　　《瞭望东方》记者拨通了南方证券前董事长贺云的手机。贺云称自己身体不适，正在住院，不方便接受采访。不过，证券业内人士普遍认为，“贺云和阚治东一样都是去南方证券救火的，主持工作的时间也不长，尽管最后没有能够力挽狂澜，但是也应该不会承担太多的责任。”

　　南方证券最风光的一年是2000年。同比1999年，南方证券2000年总资产增长了77.58%、净资产增长了116.29%、利润总额增长了264.17%、交易总额增长了72.08%。但是，烈火烹油的好时光已经成为历史，全面繁荣时期的全面扩张为市场萧条时期的窘困埋下了伏笔。自营巨亏成为压断南方证券公司骆驼背的最后一根稻草，尤其是那些保底收益的代客理财。

　　据南方证券在银行间同业拆借市场公布的2002年年报，其自营规模达到83.41亿元，而当时其净资产才22.94亿元。2003年，阚治东声称南方证券自营规模已经从83亿元缩减到27亿元。但是，证券业界对阚治东的这个说法普遍持怀疑态度。

　　同时，因为2001年和2002年的年报未经审计，南方证券的水到底有多深，现在谁也说不清。

　　南方证券股权十分分散，目前披露与其存在股权关系的上市公司已经有9家:首创股份、上海汽车、东电B股、邯郸钢铁、海王生物、万鸿集团、路桥建设、四川长虹、中原油气等。

　　在这9家参股南方证券的上市公司中，目前只有邯郸钢铁计提了47%减值准备，其他的8家尚在观望之中，等待接管组审计结果的出台。不过，邯郸钢铁接近50%

　　计提减值准备从一个侧面反映了南方证券股东对南方证券亏损严重程度的一个基本判断。

　　拯救的代价

　　对南方证券，政府有两种选择，拯救或放弃。在权衡利弊之后，政府选择了拯救南方证券。这种拯救，显示了中央政府对金融稳定的重视，对证券行业重点企业的扶持，也显示了中央政府对深圳政府的支持(深圳政府下属企业深圳投资管理公司参股南方证券)。

　　但是，就像一部电影描述的一样，拯救就是一个付出代价的过程。无论南方证券目前的买单者是中央财政，或者是中国人民银行,最终的买单者可能还是地方政府。

　　据业内人士介绍，中央财政的这种注资往往采取定向发行债券或者次级债，地方政府逐年返还的方式。中央财政的这种做法可以理解。毕竟，用来自全体纳税人的财政资金为地方券商的巨额亏损买单，虽说是维护了金融稳定，但这似乎不应该是全体纳税人应该承担的成本。

　　南方证券接管组正在日以继夜地工作。南方证券有着和中国证券市场几乎等长的历史，要把南方证券这十几年来的资产和负债厘清，并非是一件轻松的事。但是，不把南方证券真实的财务状况弄个水落石出，政府就难以做到对症下药、有的放矢。

　　中国的证券行业是一个特殊的行业，随着行情的起伏，一批批券商可以很快地成长起来，也可以很快地走向灭亡，只不过券商的国企色彩成了保命仙丹。同样，如果2

　　004年中国证券市场有一波大的行情，南方证券走出现在的困境也将水到渠成。

　　行政接管是一种过渡性安排。行政接管期何时结束？行政接管期结束以后，南方证券将会呈现何种面目？最终是分拆，还是保留？南方证券虽然不会再有破产之虞，但依旧变数颇多。

　　南方证券被行政接管是一个特例，但是南方证券的问题却具有共性。中央政府可以拯救一个南方证券，但是不可能去拯救每一个“南方证券”。否则，市场经济就不再成其为市场经济。

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