当中国大陆保险业巨头中国人寿保险股份有限公司(简称：中国人寿)去年在香港和纽约进行首次公开募股(IPO
)之际，它在一份电话号码本大小的募股说明书中罗列了19页的风险因素。该公司警告说，“应该注意，本公司乃一家中国
公司，所处的法律和监管环境在若干方面和其他国家不同”。显然，正沉迷于中国IPO热潮中的投资者并未因此动摇。该公
司公开发售的股份获得172倍的超额认购，筹资金额达35亿美元，成为2003年全球规模最大的IPO。但是，这种警
告也许并不充分。2月2日，中国审计署(CNAO)审计长李金华披露，审
计人员去年发现中国人寿的母公司——国有企业
中国人寿保险(集团)公司涉嫌违规资金约人民币54亿元。
香港的两家市场监管机构——证券及期货事务监察委员会(简称：香港证监会)和香港交易及结算所有限公司拒绝对
个案发表评论。但是这两家机构的官员都表示，他们正在审查中国人寿是否理应在其募股书中披露审计署的审计结果。此外，
他们还在调查该公司在2月2日的电话会议中是否就审计署审计结果向主要投资者进行了选择性披露。中国人寿在2月3日向
香港联交所递交的声明中表示，审计署定期对国有企业、金融机构和政府部门的账目进行年审。公司承认，去年中国人寿保险
集团的账目已经过审计，但涉及的期限截至2002年末，距公司2003年6月30日的重组相距6个月之久。
在审计署网站发表的声明中，李金华称，审计人员发现，中国人寿保险集团涉及超额退保、非法代理等不正当竞争问
题的金额有人民币24亿元，挪用资金25亿元，其他违法犯罪案件涉案金额4.89亿元。2月4日，中国人寿股价在纽约
和香港分别下挫7.6%和3.7%。短短几天之内，该公司4家上市保荐人中的两家——花旗集团和瑞士信贷第一波士顿就
建议投资者卖出该股，不过它们并未提及审计结果是其作出这一决定的理由，而是表示，该股的定价过高。
中国大陆的公司今年计划通过一系列海外IPO筹资150亿美元。另一家大陆保险商平安保险打算第二季度在香港
上市，拟从中筹资20亿美元。中国保监会主席吴定富在2月13日北京举行的新闻发布会上坚持说，中国人寿遵守了香港的
上市规则。他说，审计署对原中国人寿进行了正常的年审，请注意此次审计的主要是原来的公司在2002年以前的问题。中
国人寿的上市符合相关法规，并且通过了一些国际著名中介机构、会计公司和评级公司的评审。
尽管政府试图将中国人寿和其母公司划清界限，但这两家公司的确存在十分紧密的联系。中国人寿保险(集团)拥有
中国人寿75%的股权，高级管理人员大多重叠，中国人寿的董事长王宪章现任母公司的总经理，而中国人寿副总经理苗复春
在1999年至2003年间曾担任母公司的副总经理。
在赴香港上市前，中国人寿保险(集团)将1999年6月之后订立的保单转让给中国人寿，而之前售出的附加高保
证回报的保单仍留在母公司。随着利率的下调，这类在政府禁止保险附加保证回报的规定1998年出台之前订立的老保单在
一定程度上造成了中国保险业的亏损。中国人寿保险(集团)2000至2002年分别亏损人民币69亿元、33亿元和2
2亿元，2003年上半年亏损7.14亿元。
虽然香港和纽约证交所在中国人寿缺乏业绩纪录的情况下准予其上市，但投资者似乎对其母公司的亏损不置可否，只
是将其信心建立在对未来巨大保险市场的预期上。新华社2月11日报道，大陆保险业保费收入去年增长27%，达468.
8亿美元，保险业总资产达到1108亿美元。调查显示，在中国主要城市中，投保人数只有30%左右，而香港这一比例为
75%。
诚然，中国的保险行业拥有很大的发展潜力，但审计署的审计结果传递出大陆公司治理规范严重欠缺的又一信号。除
了中国人寿以外，审计署还发现中国最大的银行——中国工商银行存在重大违规行为。审计署在声明中称，它发现该行存在骗
贷及向无还贷能力的国有企业和地方政府放贷等问题。如果投资者对中国概念股的热情依然不减，预计工商银行将在2006
年赴海外上市。与此同时，已在海外上市的中国大陆公司曝出的一连串丑闻可能会挫伤投资者对今后IPO的信心。这使得中
国领导层面临重大挑战，因为他们将海外上市视为国内公司筹集资金、改善管理的一个重要途径。
香港从事企业案件调查的一些人士私下表示，他们在获取大陆有关嫌疑人或证人信息方面困难重重。但是，香港证监
会在2月20日的一份声明中表示，它与大陆中国证监会向来有极为良好的合作。这方面的合作对香港持续发展作为中国首选
的集资中心相当重要。
虽然一些市场观察人士将大陆公司的不利消息视为对投资者信心的威胁，其他人却从中看到了一丝希望。雷曼兄弟分
析师余丽明认为，审计署的审计报告显示出，大陆企业管理层目前正在遭到越发严格的审查。她说，她对此并不担心。因为母
公司遭到调查之后，公司将会暴露在聚光灯下，这会促使其加强管理。这就是为何股价如此稳定的原因所在。
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