股票市场需要“同舟共济”

　　外滩评论·社论／来论

　　外滩评论员 陈涛

　　上周五，股市跌破1300点，在创出5年多的最低点之后，忽然发威，大涨2.5％(以上证指数为例，以下指数 均指上证指数)。这再次引发了人们对股票市场的关注。

　　在上周，证监会叫停了颇受非议的"C股"(即非流通股的交易)，还叫停了一个本已公布的IPO计划；同时，证 监会方面有人出来说，不排除推出"救市"办法；还是在上周，有报道说，一个总额达数百亿的"平准基金"正在筹备中，该 基金的主要功能是减少股票市场的大起大落。

　　普遍的看法是，现在的股票市场已经进入了"大落"的区域。

　　如果把上证指数这几年调换指数成分股票的因素考虑在内的话，现在的1300点已经比几年前的1000点还低了 。而在2001年的时候，当有人说股票市场将跌到1000点的时候，几乎所有人都视之为奇谈怪论。当时，股指在2000 点以上，其中，在2001年6月间更是创下了史无前例的2245点顶峰。在那以后的3年多时间里，股市大跌而小涨，念 着"跌字诀"到了1300点，统共跌去了42.6％。

　　如今两市流通市值大约为1.1万亿元，其对应于2245点的市值应为1.9万亿元，也就是说，流通股的投资人 在过去的三年里总共损失了大约8000亿元。如果把交易成本(印花税、交易手续费等)也计算在内的话，那么总损失大概 在1万亿元上下。如果把时间的尺度放得更长一些，自1990年开设股市以来，全体投资人的总损失大约为1.4万亿元。 而全体中国人在1990年的总存款也不过3.5万亿元。现在，全体中国人的存款总数约为12万亿元，也就是说，几千万 股民(据估计，股民的总数大约为4000万人左右)的总损失大约相当于全体中国人存款总额的12％左右。如果把通货膨 胀的因素考虑在内的话，实际的损失则更大。另外，"庄家"利用各种优势，从普通投资人那里捞了很多钱，也就是说，普通 投资人所遭受到的损失要更大。

　　按照独立股票研究者张卫星的计算，在过去的十多年里，股民的总投资为2.45万亿元，这些钱经过印花税、交易 费、内部职工股上市、国有股减持等方式分流，实际流入上市公司的资金仅为8500万元，流失率高达惊人的三分之二。另 外一个让人惊讶的事实是，股民花了2.45万亿元，买来的股票所对应的净资产仅为4500亿元。

　　简化地说，股民用5元钱去买上市公司1元钱的资产，其中上市公司拿到了大约1.8元，另外的3.2元都流到了 其他环节中。在这样的市场中，股民产生损失是正常的，不产生损失才不正常呢。

　　市场是用来配置资源的，一个市场能健康地生存、发展下去，至少必须保持一定的效率和公平。股票市场也不例外， 问题是，我们的股票市场既无效率(高达三分之二的流失率)，又不公平(高达5倍的净资产溢价)，它能活到今天简直是个 奇迹。

　　不是没有人发现这是个奇乎怪哉的市场。事实上，笔者本人早在四年前就发表文章呼吁"股市应该软着陆"，也提出 了一些具体的办法。

　　在过去的四年中，我在《股市应该软着陆》一文中提到的一些比较容易执行的办法已经部分地执行了，比如降低印花 税、交易费等(虽然下降的幅度还不够)；也有一部分执行得不够，比如以法律手段保护投资人利益，比如非流通股让利给流 通股等。

　　坦率地说，我相信，只要稍微对市场进行一些研究，就能想到这些方法。那么，为什么我们要白白浪费四年的时间， 让股市一日一日地衰落下去呢？关键的问题在于利益。我发现，总体来说，已经被执行的办法涉及部门少，相关利益也不大； 未被执行的则涉及部门多，相关利益大。

　　在具体而重大的利益面前，人们总是不愿意让步。其结果是，市场一天一天地衰落下去，投资人离场观望，获得上市 机会的公司越来越少，融资总额逐年下降，股票市场在整个金融系统乃至于整个国民经济中的地位也在逐年下降，甚至被边缘 化。

　　当整个市场的市盈率从60倍降至20倍的时候，我们大致可以说，股票市场已经实现了着陆，虽然这是一个"硬着 陆"而非更为理想的"软着陆"。

　　现在是我们拿出勇气的时候了，证券监管部门、国有资产管理部门、财政部门、司法部门、上市公司、普通投资人、 股票中介机构、交易所等所有部门，大家都跳出自己的部门利益，着眼于"股票市场的健康发展"(温家宝总理上周语)，以 同舟共济的精神，让中国股票市场重新焕发青春。

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