4·13股市启动全流通试点实录

　　外滩记者 陈贤锋／报道

　　“股票放量大涨，好像有什么消息要出来，我们怎么做？”4月1日，在去杭州的火车上，李昕接到同事的请示电话。李昕是上海一家投资公司的副总经理，主管证券投资。

　　李昕马上联系一些证券界的朋友打探消息。返回的消息让李昕很兴奋：有消息传出，

股市即将有重大利好出现，已经确定的有5项，其中一条是股权分置试点，另一条是清查问题券商。

　　他立即给公司证券部发出指示：坚决介入。

　　4月1日的征兆与随后的传言

　　股市这一天的表现并没有让李昕失望。

　　上证指数在3月30日创出6年来新低1162点以后，终于爆发了一轮报复性反弹，两市股指的单日升幅接近3.60%，上证指数大涨42点，深成指则涨114点，双双创下年内第二大涨幅，两市成交量也比前一天放大了近一倍。

　　一系列重大利好传闻是扩散这波行情的主动力。

　　4月1日，市场的传闻也颇有想愚人一把的味道，各种各样的版本都有。以至于第二天有不少报纸告诫投资者要注意愚人节的玩笑，保持冷静，别轻易购买股票。

　　但绝大部分人还是相信将有实质性的利好出台，这个实质性的利好最有可能是全流通试点。

　　“市场上有很多的说法，甚至有传言全流通方案都已经定下来了。”金通证券的资深分析师钱向劲告诉记者，在那几天，各种论坛上传出来的全流通方案是流通股每10股送5股，“尽管这样的方案不可能，但市场已经开始转向乐观。”

　　一些股评也开始鼓吹新一轮的牛市即将到来，还煞有其事地将4月1日的上涨与“5·１9”行情相比较，得出的结论是现在的情况与“5·１9”启动时极为相像。

　　经过短暂的盘整之后，从4月6日开始，股指重新向上，并且连续拉升三天。

　　证监会的表态及系列利好

　　4月12日下午3时，证监会副主席屠光绍正式宣布股权分置条件成熟、即将试点的消息，并答记者问。

　　屠光绍明确指出：“新的运行机制正在形成之中，可以说证券市场正处在一个重要的转折过程中。”

　　在消息的刺激下，4月13日市场跳空高开，并报收一根中阳线。

　　好消息仍在不断传来。4月13日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，分析了一季度的经济形势，并讨论了《证券法》实施情况和修改的问题。

　　会上提出，《证券法》的修改应突出保护社会公众投资者特别是中小投资者合法权益，加强和完善对上市公司及证券公司的监管，防范和化解证券市场风险，同时要为资本市场制度创新和产品创新提供发展的空间。

　　4月14日，国务院国资委主任李荣融公开表示：“证监会已经说了时机成熟了，我们也认为成熟了，我们支持他们的工作。”

　　李荣融的表态与以往几次国有股减持时国资委暧昧的态度有了180度的转弯。

　　“股权分置”一直被认为是困扰股市发展的头号难题。由于历史原因，我国股市上有三分之二的股权不能流通。同股不同权、同股不同利等“股权分置”存在的弊端，严重影响着股市的发展。

　　在这几年中，全流通就像是一根高压线，每次碰到全流通、国有股减持的消息，股市几乎都会大跌。这一直让管理层缩手缩脚，下不了决心彻底解决股权分置的问题。

　　与以往不同，这次管理层明确表示将充分考虑到流通股股东的利益，这被市场普遍理解为利好。

　　“市场的分歧还是很大。”

　　张春燕是上海一家咨询公司的分析师，一位坚定的牛市论者。

　　4月13日，她又开始鼓吹她的牛市观点，几乎逢人就讲现在股市要翻身了，一个大的反转正在形成。她的依据是，大盘跌到这种程度，证监会推出如此重大的政策，肯定有了十足的把握，而且宏观政策上对房地产市场开始调控，一部分楼市资金将流入股市。

　　“现在这个点位进去一点都没问题，短期可以看到1500点。”张春燕说。

　　但问题是，张春燕的话音未落，股市又开始下跌。

　　4月14日，市场有传闻宝钢增发即将启动，传闻一出，股市马上下跌。第二天，消息得到确认，大盘更是跳空下跌，把4月13日利好带来的上涨一举“吃”掉。

　　“显然这段时间主力介入不深。” 江苏天鼎的分析师秦洪说，如果主力机构都认同这波行情，那成交量就不会是现在这么少了。

　　在去年9·１4行情中，短暂的九个交易日里，沪市的日成交金额就达到了200亿元左右，而目前只有区区的100亿元。

　　武汉新兰德的分析师朱汉东认为，试点的消息表明管理层已吹响了“攻坚”的信号，其对大盘的正面影响是应是积极的。但随后宝钢增发的消息，又给市场造成不小的震动，在利好和利空交织的现阶段，投资者仍感到扩容的压力。

　　“这次行情更像是一场配合好的炒作，为后面的宝钢增发、建行交行发行保驾护航。”刘小坚感到很失望。

　　刘是上海一家投资公司的证券部经理，说是证券部经理，其实就是一个操盘手。3月31日那天，他增仓了1000万的资金，但几天下来，刨去一些税费，手上的股票几乎没给他带来任何的收益。

　　广州博信的分析师周建新也认为，在具体破题政策仍未出来之前，市场资金短暂冲动之后又再次陷入沉默，尤其是目前实实在在的扩容，更是增添了市场不稳定的因素。

　　“市场的分歧还是很大。”金通证券的资深分析师钱向劲说。

　　学者们的争议与生意

　　证监会的消息一出，各方关注股权分置的专家学者纷纷表态。

　　北京邦和财富研究所所长韩志国认为，中国股市真正开始了解决股权分置的过程，这是中国股市第二次革命的真正发轫；国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，这将是中国证券市场走向真正的市场的一个根本转折点，是“智慧与勇气兼具的一步”。

　　泰阳证券研究所所长向威达认为，解决股权分置的试点无疑是一个重大利好，会鼓舞广大投资者对证券市场的信心。

　　但一向言辞犀利的复旦大学博导谢百三教授持相反的观点。他认为，解决股权分置问题，试点是行不通的，要解决就必须在一定的时间之内，所有的公司一起来解决。

　　“搞大盘股，小盘股怎么办？搞小盘股，大盘股很快就跌。现在有1370多家上市公司，每家情况都不同，就是今年拿20家试点，明年再拿20家试点，剩下的1300多家公司怎么办？” 谢百三提出疑问。

　　他认为，股权分置是伤筋动骨的大事，靠试点解决不了问题。一旦试点开始，试点公司的股价要涨，大家都把非试点股票卖掉，跑去买试点公司的股票，对大盘的冲击非常大。方案出台后，可能会引发股市的整体下挫，但个别试点的股票可能会上涨。

　　广州博信分析师周建新的观点则比较折中，他认为，未来的市场发展取决于解决股权分置试点方案是否有利于流通市场。如果不利于流通市场，则大盘不仅难以止住跌势，而且还会进一步暴跌，股票市场从此走向崩溃。

　　“所以，目前的市场完全寄托在政策取向之上。一旦政策与预期不符，那么，解决股权分置的试点方案出笼之际，也是大盘暴跌之始。” 周建新说。

　　张卫星一下子又成了大忙人。

　　预约采访的记者成群接队，电话一刻都闲不下来。最关键的是，他一直“兜售”的全流通方案终于有了买家。

　　据他自己透露，有几家中小企业板上市公司开始委托他设计全流通方案，以便在政策允许时抢得先机，而他自己也开始鼓吹起民营可能在试点中拔得头筹。

　　张卫星是中国华电投资咨询公司的首席证券分析师，他因发现“股权分置”并提出完整分析理论体系而出名。

　　按照张卫星的观点，民营企业进行全流通的程序更简便、更适用于市场化定价方案，且有中小企业板上市公司已经委托张卫星做全流通方案。一些中小企业板的股票于是便成了市场追逐的热点。

　　4月14日，广东榕泰开盘不久即被拉至涨停，思源电气、鑫富股份、科华生物、苏宁电器等涨幅都曾高于5%。苏宁电器盘中也冲破70元大关，成为继2001年用友软件以来，第一只达到70元的股票(未复权)。在两市下跌的情况下，申万中小板指数昨日2.4%的涨幅格外醒目。

　　中国证券市场国有股减持大事记

　　1994年4月 珠海恒通集团收购棱光实业35.5%的股权。这是中国证券市场上第一例国有股转让。

　　1999年9月22日 中共十五届四中全会通过《关于国有企业改革和发展若干问题的决定》，明确提出“在不影响国家控股的前提下，适当减持部分国有股”。

　　1999年12月2日 国有股配售试点启动。中国证监会确定冀东水泥等10单位为国有股配售预选单位。

　　2001年6月12日 国务院正式发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，核心是第五条，即新发、增发股票时，应按融资额的10%出售国有股。最受争议的是第六条，即“减持国有股原则上采取市场定价方式”，把高价减持和首发、增发“捆绑”起来。

　　2001年10月22日 证监会紧急叫停。《减持国有股筹集社会保障资金暂行办法》第五条规定：国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。　

　　2001年10月23日 受国有股减持方案暂停的消息刺激，个股全线上涨，这是实施涨跌幅限制以来最大的一次单日涨幅。

　　2001年11月14日 中国证监会网站公开征集国有股减持的具体操作方案。

　　2002年6月23日 国务院决定，除企业海外发行上市，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。

　　2003年12月15日 国资委正式公布的《关于规范国有企业改制工作的意见》，对国有股转让价格定价作了规定，要求上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上，参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价。转让上市公司国有股权审批暂按现行规定办理，并由国资委会同证监会抓紧研究提出完善意见。

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