中国经济: 过热的风险

　　编译自《商业周刊》

　　继一季度报出10.3% 的增长率之后， 18 日中国政府又宣布; 二季度中国GDP 同比增长11.3%。这大大超出外界的预测， 并创下十余年来的新高。

　　刺激中国经济飞涨的因素是货币供应、贷款和固定资产投资的迅速增长。三项指标

均超过政府设定的目标，显示出它们对经济降温措施的抵抗力。

　　如果北京无法扳倒这头怪兽，中国经济可能面临的风险包括工业产能过剩，中心城市房产市场的回调，以及仍然脆弱的银行业新的坏账问题。

　　中国高速增长有什么不好?

　　没什么不好，只要增长可以持续。中国经济的持续繁荣无疑提高了千百万中国人的生活水平，对世界贸易和全球经济来说也是好消息。但一旦出现周期性波动，对发展中的中国经济打击将尤其巨大，甚至可能影响社会安定。韩、日、澳等地区主要贸易伙伴会马上受到牵动，美欧也可能被波及。

　　中国真的大到足以影响全球经济吗? 尽管中国经济( 总量2.3 万亿美元，排名全球第四) 仍比不上日本的近5 万亿美元、美国的10 万亿美元以上，但你不能光看GDP 数字。中国已是一个贸易大国，近年对铜、铁矿石和钢材等商品需求巨大。

　　它的GDP 虽然只占全球的5%，但每年要消耗全球近20% 的铝、30% 的钢材、铁矿石和煤，以及45% 的水泥。如果中国经济不景气，从巴西到澳大利亚的商品和

　　中国政府何不简单地下令，让企业和银行松开油门?

　　10 年前它或许能够这样做，但现在难度大得多。中国经济变得远为复杂，可以直接获取国际资金，并非政府可以完全掌控。出口顺差、外商直接投资和投机性热钱的涌入导致货币供应量迅速扩张，手头余钱很多的国内银行也敞开放贷，一季度贷款总额比去年同期猛增70%。

　　地方政府继续大举投资公共工程，受地方经济计划者影响很大的固定资产投资( 基础设施、工厂、设备等) 上半年飙升了31.3%，远超过中央政府为今年制定的18% 目标。

　　中国毕竟有13 亿消费者，国内需求不能让新投资得到有效利用吗?

　　内需还没有想象的大。多年的慷慨借贷已导致工业产能过剩，中国对出口依赖仍然较高，贸易摩擦加剧。中国汽车业每年可产出约800 万辆汽车，但本国销量只有550 万辆; 钢、铝和煤炭业也面临类似的供过于求问题。去年中国的贸易顺差三倍于前年，达到1020 亿美元; 今年将增长到1300 亿。

　　中国央行调高利率，或者让

　　4月份中国人民银行将贷款利率调高了27 个基本点，上月又提高了银行存款准备金率，以减少银行系统的剩余资金。但人民币自去年与美元脱钩之后，迄今币值升幅不大。北京还采取很多措施，限制对高档

　　在这些方面中国也面临来自美、欧、日本和世界银行等的压力，但加息、升值又会带来经济痛苦。据标准普尔估算， 人民币如升值25%、贷款利率上调200 个基本点，中国企业的净利润就会下跌34%; 而这又会产生2120 亿美元的不良贷款，使银行坏账率几乎翻番到18%，损害大量认购近期在境外上市的中国建行、中行股份的投资人的利益。

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