中信集团荣任月老 老总受访细解迷津

　　中信集团荣任月老 老总受访细解迷津

　　——访中信证券股份有限公司董事长王东明

　　□ 本报特约记者 于翔汉 赵蕊

　　记者：作为长期的合作伙伴和此次两家上市公司“联姻”的中介人，中信证券对长江电力和广州控股可谓了如指掌，中信出于何种考虑将一家致力于水电和一家致力于火电的两家公司组合在一起？作为中介方代表，您如何评价此次股权转让？

　　王东明：目前国内电力市场供需正从紧缺走向平衡，而随着电力体制改革的深入，市场竞争将趋于激烈。本次长江电力参股广州控股，正是两大电力上市公司应对未来激烈的市场竞争的重要举措。同时，长江电力与广州控股在电力结构和区域布局上具有很强的互补优势。此其一。中国三峡总公司及其长江电力的主要电力销售区域集中在华东和华南地区，本次长江电力通过作为战略投资者入股广州控股，有助于在主要售电区域形成坚强的支撑，通过合作伙伴确保在电力需求增长迅速的广东地区的售电安全。此其二。长江电力是国内最大的水电企业，而广州控股是广东地区最大的火力发电企业之一，二者在电源结构上具有互补性，未来具有很大的合作空间。此其三。综上所述，长江电力与广州控股的战略联盟，是一个着眼于双方未来长远发展战略的、双赢的选择。

　　记者：作为资本市场的资深专家，您能否谈谈这次两家合作行为对资本市场的意义？

　　王东明：截止今年9月底，全国93％以上的上市公司完成了股权分置改革，这标志着中国资本市场已进入全流通时代。股权分置改革的成功，开辟了崭新的资本市场环境，为上市公司的资本运作提供了广阔的空间。需要特别指出的是，长江电力、广州控股以及中信证券，都是最早参与股权分置改革的上市公司，为推动股权分置改革的进程做出了重要贡献。中信证券当时也是两家公司股改的保荐人，此次中信证券更是有幸作为财务顾问促成我们两大核心客户的战略合作。长江电力与广州控股的战略联盟，首开全流通时代上市公司之间跨区域的战略联盟及资源优化配置的先河，具有十分重要的示范效应。

　　记者：长江电力收购广州控股的价格是4．6元，这一价格是如何形成的？据我们所知，前段时间市场上的价格低于4．6元，既然市场价格低于4．6元，长电何不从市场上直接收购？这一价格是谈判的结果还是市场的结果？可否介绍一下谈判的过程？

　　王东明：首先需要说明的是，以战略投资为目的股权收购，与通常的二级市场股票买卖截然不同。战略投资是从战略合作者的视角看待公司质地及长远投资价值，在谋求资本收益的同时，更主要的是考虑公司之间的优势互补及促进产业整合。具体就此次交易价格的形成，交易双方在对公司价值进行充分评估的基础上，同时考虑市场交易价格，通过谈判达成此交易价格。我们认为这个价格反映了广州控股的内在价值，对交易双方都是有利的。

　　记者：长江电力涉足发达的珠江三角洲，您认为市场会对长江电力做何评价？

　　王东明：其一、目前包括五大发电集团在内的“中央军”都在积极寻求在电力需求增长迅速的珠江三角洲地区，建立桥头堡和登陆点。2003年，华能集团战略性收购深圳能源集团25%的股权；2006年9月，华能集团战略性收购粤电集团20%的股权。广东是三峡电力的主要销售区域之一，以广东为核心的南方电网是长江电力战略布局的重要阵地。与其它同级别竞争对手相比，长江电力存在区域布局集中、电力生产与销售区域分离等特点。据此，长江电力有必要在主要售电区域进行战略性扩张，通过资本纽带发展战略合作伙伴，为应对未来激烈的电力市场竞争提前布局，从而达到销纳三峡电能的目的。

　　其二、清洁能源是国家电力“十一五”期间发展支持方向。水电作为清洁能源的重要构成及其低成本的价格优势，在电力市场竞争中具有比较优势，在市场开拓中必然容易得到政策支持。广州控股利用自身资源，协同三峡电能在南方电网消纳，符合国家政策导向。应该看到，同质电力产品，在电力消费者终端应该具有同样市场价格，全国性电力市场形成和竞价上网必然成为电力改革的发展方向。但由于地区经济发展不平衡，全国电力市场宽松态势才刚刚萌现，电力仍然成为电厂所在当地经济的重要支撑。电力反映在不同地区不同时点上的不同利益，必然要求在一段时间内电能消纳需要地方政府支持。长江电力参股广州控股，双方建立战略合作关系，必会得到广州市人民政府的大力支持。广州发展集团及广州控股具有其特殊的区位优势，在区域内具有很强的资源控制能力，这将有利于三峡电能在广东和南方电网的消纳。

　　其三、不尽之长江，不尽之水源。随着我国经济快速发展，保障经济安全的能源需求依然强劲。节约型经济和环保型社会，需要能源保障，其重点应是清洁和经济。水电“十一五”有序发展，已成为电力发展重要方向，而三峡总公司已经成为水电清洁能源发展的重要主力军。三峡工程、金沙江溪洛渡、向家坝等水电工程，将为长江电力提供广阔的发展平台。广阔的发展平台，同样需要探索和发展多元化融资渠道来保障长江和金沙江水电滚动有序开发，这必然为具有资金实力的广州控股开拓更宽广的投资渠道。而具有十分优秀资产质量、管理水平、业绩增长潜力的广州控股公司，将会有能力把握好这样的投资机会。

　　其四、电力企业的能源安全和稳定经营，需要在电源结构和电力市场上相互搭配。长江电力与广州控股在电力结构和区域布局上具有很强的互补优势。中国三峡总公司及长江电力的主要电力销售区域集中在华东和华南地区，长江电力通过作为战略投资者入股广州控股，将有助于在主要售电区域形成坚强的支撑，通过合作伙伴确保在电力需求增长迅速的广东地区售电安全。长江电力是国内最大的水电企业，而广州控股是广东地区最大的火力发电企业之一，二者在电源结构上互补，未来具有很大的合作空间。广州控股引入长江电力作为战略投资者，将有利于建立与国家大型电力企业长期稳定的战略合作关系，通过与长江电力开展包括各类能源项目合作开发在内的全面战略合作，将使广州控股与长江电力之间形成良好的能源形式和结构的互补态势，促进双方的产业扩张，提高抗风险能力，实现双赢。同时，长江电力成为广州控股的战略投资者，将进一步优化广州控股的公司治理结构，有利于提升广州控股的市场价值。

　　同时，长江电力是中央所属的大型国有控股上市公司，广州控股是地方所属的大型国有控股上市公司，本次长江电力作为战略投资者参股广州控股，是中央国企和地方国企进行战略合作的范例，这为探讨不同层次国有资本整合提供了有益的尝试。