政府也要学习资本运营

　　-特约记者/孙春艳

　　投资，然后分红，天经地义。政府作为国有企业的股东也不例外

　　国企分红，政府的这一力作，令人想到一句古诗：“守得云开见月明。”

　　在5月30日召开的国务院常务会议上，国务院总理温家宝对国有资本经营预算试行工作进行了全面部署。这意味着 ，热议了近两年的国有资本经营预算制度终于正式步入实施阶段。本次会议决定，从今年开始，率先在中央级企业试行国有资 本经营预算，而对于地方试行的时间、范围和步骤，国务院留由各地政府自行安排。

　　此举意味着政府作为股东，将对国有企业的利润提取分红和进行再分配。

　　自1994年税制改革以来，中国的大多数国有企业都不向政府分红。有人认为，这是因为当时国有企业固定资产投 资由拨款改为向银行贷款，还本付息由企业负担。另外，当时国有企业承担了部分政府职能，因此，国家当时决定一段时间内 不向国有企业征收红利。

　　但是实际上，这种做法留下了很多隐患。首先，政府通过银行向企业投资，但是却拿不到收益，导致公共建设资金和 高效行业的扶持资金严重不足。其次，一些垄断企业拿到高收益，投资却受到很大限制；而在本企业的投资，由于边际效用递 减，投资收益率逐渐下降。再次，即使政府想把资本从一个企业调到另一个企业，已经越来越困难了，因为国有企业，尤其是 一些部委级中央企业，有时也不太“听话”。

　　如此一来，资本运营的基本功能无法发挥，虽然每年GDP高速增长，却只能眼看着大量资本在效率低下的国有企业 里贬值，或者在一些领域造成投资过热，而政府除了税收之外却毫无收益，公众更是得不到什么好处。就好像一个人把日常生 活费放在股市里，眼见手里的

　　其实，投资，然后分红，天经地义。现在中国政府向投资对象要收益了。

　　世界银行最新发布的《中国经济季报》指出，要保证国有企业分红政策能正确地落实，两个执行方面的问题具有关键 意义。

　　先是要有正确的决策机制，国家在其中持有股份的那些公司如何分红，国家股东要有自己的立场。但这不等于说国家 股东可以决定一切。因为按照《公司法》，分红决策必须由董事会作出，而董事会是对所有股东负责的。因此，董事会的中心 地位很关键。

　　其次是正确决定分红率。国家股东的分红政策其实也是投资政策，决定将一部分利润留给公司的管理层实际上是决定 对该公司进行投资。国家股东决定分红比例，第一应根据市场上的投资回报率等因素，确定合适的“标杆回报率”；第二应确 保企业用利润进行的再投资符合国有经济布局调整的思路和方向。国家股东的分红政策尤其应该鼓励企业用留下的利润，支持 高风险但有前途的创新投资项目。因此，有必要对企业进行分类，分类的标准应该是企业的增长潜力。

　　曾有消息称，央企上缴红利将“一刀切”，其比例初定为5%。但国资委的有关人士表示“不可能只有5

　　%那么低”。目前，不同国家对其国有企业的分红政策及分红比例差别很大。例如，新西兰根据国有企业的资本结构 、未来投资计划和赢利前景等因素来制定分红计划；新加坡国有企业分红主要考虑现金流(折旧前赢利)，分红水平高的达到 赢利的80%至90%，一般为赢利的1/3至2/3。如果中国真的在分红率上搞“一刀切”，恐怕离真正的资本运营又拉 开了距离。

　　资本运营的理念在中国出现的时间很短，虽然发展迅速，但是依然缺乏经验和理性。

　　前不久，国家外汇投资公司和美国黑石集团联合发布消息，在黑石即将进行的全球首次公开发售中，国家外汇投资公 司将投资30亿美元购买黑石10%的无投票权股份，并承诺至少在4年时间内持有其对黑石的投资。这是国家外汇投资公司 的第一笔投资。此事也被业内认为是具有解放性的资本运营活动。当然，也有人指出，一个个案不能说明投资策略的好坏。对 中国的资本运营，还应该有更长远的观察。

　　中国政府的这次分红，如果能带个好头，将对中国今后的资本运营起到非常积极的作用。