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股市泡沫指征3：高换手率与投机http://www.sina.com.cn 2007年07月03日17:51 《小康》杂志
他们大多炒短线,并非为了长期投资。在疯狂的投机热潮刺激下,股市一涨再涨。这是有问题的。 昨天 历史上的几次高换手率 只要稍微回忆一下，不难发现，每一次的大崩盘之前，都伴随着极度短线投机的狂欢。 1928年的美国，股市几近疯狂。工人、牧民、司机、擦皮鞋的小童……大多数股民都把股票投资作为投机，作为一夜暴富的工具、手段。他们大多炒短线，并非为了长期投资。在疯狂的投机热潮刺激下，纽约股市一涨再涨。这是有问题的。但几乎所有投身其中的人们都未曾想到，泡沫终究有破灭的一天。 1982年的美国，虽没有1929年全民性的疯狂投入，但与1929年一样，过度投机、频繁换手造成泡沫破裂。 距离我们最近的是1990年的台湾大崩盘。 牛市从1988年6月开始，到1990年3月泡沫顶峰时，单日最高成交量记录为76亿美元，是当时纽交所和东京交易所交易量的总和。由于当时台湾上市公司数量不到200家，巨大交易量不仅是靠膨胀的市值，还有高换手率推动，3 年间年换手率从开始的不到2倍到最后达到6倍，显示出极度短线投机气氛，而且90％的交易量都是由散户创造。 今天 财政部终于把证券交易印花率的税率从1‰调整为3‰。上证综指从最高点4335点跌到了最低点3404点,近千点的大震荡让很多人措手不及。 “看着大盘直直往下掉的时候,我觉得该来的事情终归还是要来的。”天相投资顾问有限公司全球资本市场研究组组长汤云飞心中就有一块石头落地的感受,因为这种调控措施早就在业内人士的分析预测之中,人们有悬念的只是什么时候才会开始实施。“虽然说政府手段上有待探讨,但是无论如何泡沫还是需要一些外加的东西来刺破它。挤一下可能好一点,因为非正常和非理性的情绪在市场当中积累对未来的破坏作用是很大的。” 高换手率推动高交易量 一般分析认为，调高印花税的现实意义在于提高交易成本，限制(或警示)过度投机。此前，股市短期暴涨暴跌、极度活跃的交易证明，各类短期的、投机性很强的资本大规模参与资本市场。 根据证监会公布的统计数据，4月单月的股票换手率，沪市A股为119.74%，深市A股为140.17%，前者创造了94个月以来单月换手率的新高；今年前4个月，沪市A股换手率接近400%，深市A股换手率则接近440%。也就是说，今年前4个月中，沪深两市所有股票平均换手4次，每月一次。截至4月末，沪深两市市值合计是香港市场市值的 113%，而交易量则达到香港市场的610%。 单日交易量突破3000亿元，相当于除日本市场以外的亚洲所有市场的交易量总和，超过伦敦市场，与日本市场的交易量相同。中国资本市场的高交易量也就是高换手率，这种高换手率、高交易量说明，部分投资者对资本市场的投资，其目的更多地表现为博取短期股价价差收益，逐步显露出博傻、投机的特征，带来的不稳定性将使未来市场出现大幅震荡甚至暴跌的风险更大。 大多数人不会否认现在的A股市场有不少投机炒作的资金，但一部分人认为A股市场的换手率还没有太多偏离正常范围。同时，从历史经验来看，经济成长迅速的新兴市场，其换手率远远高于已进入经济发展平缓期的成熟市场。 历史总是惊人地相似，但我们总以为我们可以幸免。
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