股市泡沫指征7：交叉持股的虚假繁荣

　　上市公司交叉持股,推动这些获取收益的公司的股价上涨。这种虚增的乘数效应,制造了股市繁荣的假象。

　　昨天

　　日本股市疯狂之时，交叉持股公司也曾得到极为充分地挖掘。日本的企业很流行交叉持股，银行间、企业间，大家都在一定程度上进行交叉持股，这一点在日本股市持续走牛的时候极大地推动了股市的上扬，为投资者带来了巨大的账面财富。但是，当股市由牛转熊的时候，交叉持股则拖累了上市公司的业绩，进一步影响股市走低，使得日本股市走熊长达10年之久。

　　交叉持股主要是指上市公司长期投资里面的

　　今天

　　我国A股市场也出现了交叉持股的趋势。据统计，上市公司目前交叉持股总计500余例。

　　在此轮中国股市持续上涨的时候，交叉持股——缘于股权投资而价值重估引发了很多个股的暴涨，如持有葛洲坝的中国高科连续飙升；同时，4月初，新会计准则使交叉持股的公司股票急剧升温。其实，新会计准则修改只是改变一些资产的会计属性，并不会影响企业现金流，更不会提高公司实质业绩。但却由于“有利于提高企业公司治理水平”这个辅助因素，在新会计准则会计核算中变动较多的股票，遭到了散户的抢盘。比如，参股中信证券的两面针应声涨停，岁宝热电因参股民生银行，虽然2006年每股业绩仅0.01元，但股价仍是新高不断；东方集团也因为是锦州港的大股东，股价已接近20元。相关上市公司一季度业绩大幅增长中有不少便是缘于股权投资重估的，典型代表有雅戈尔和两面针等。

　　在许多人的印象中，雅戈尔是一个纺织服装企业，然而作为巨资参股中信证券的第三大股东，雅戈尔持有中信证券1 8366万股，每股成本仅为1.74元。日前雅戈尔因抛售中信证券带来的大幅收益，从而使一季度净利润预增250%。在对公司的利润贡献中，纺织服装似乎倒成了雅戈尔的“副业”。

　　不过在业内人士看来，一些公司从另外一些公司的股价上涨中获得的所谓“投资收益”，炒作成推动这些获取收益的公司的股价上涨的理由。几大保险公司便是典型。资金雄厚的人保、平安保险，大量持有银行股和其他一些大盘股，推高了这些公司的股价，使人寿和平安保险的投资收益大幅上升，结果成为人寿和平安保险公司股价上涨的基本面的支撑。这种虚增的乘数效应，制造了股市繁荣的假象。

　　而一个成熟的市场，终归到回到上市公司的核心业绩基本来作估值。只有核心业绩的持续上涨才能支撑股市的持续繁荣。