随着昨日中工国际的上市，中国的股票市场迎来了一个新局面，一方面中工国际作为股改以来的第一只新股，实现了全流通发行，其发行方式已经与国际接轨；另一方面，三一重工作为去年股改的第一批试点股，原限售的法人股也可以流通了。但市场在不安，在观望，也在期待，上证指数充分显示了市场的这种矛盾心理，从跌89点的当头棒喝到最近的小幅攀升，无不体现了多样的市场情绪。
“后股改时代”其实是一个追溯价值投资的时代，市场将很快回归价值投资的本源。之所以这么说，是基于以下理由：
其一，股改的进行彻底粉碎了我们这个市场被割裂的市场状况，以前我们的大股东们，特别是国企大股东，对自己旗下的上市公司漠不关心，有的甚至连自己公司股票股价的情况也不甚了解，在一股独大的情况下，上市公司很多时候沦为了大股东的“提款机”，淘空上市公司的例子可以说不胜枚举。而股改荡平了这一切，国资委领导所要求的“市值考核”更是成为了悬在国企领导们头上的“达摩克利斯之剑”，大股东们开始关心上市公司的绩效，开始把上市公司打造成“蓄水池”而不是“提款机”，他们或将集团的优质资产注入，或是以整体上市的方式提升上市公司的业绩，总而言之，上市公司盈利开始被逐渐重视，而这也是市场所追捧的，毕竟价值的提升才是投资的核心。
其二，股改后有利于行业和公司之间的整合，有利于价值发现。在全流通下，各种方式的并购活动会日益加剧，有利于优胜劣汰，加速市场进化，而其中行业之间的整合可以提升公司业绩，将成为市场的一道风景线；另一方面，因为股改是一道无法回避的难关，因此对于一些绩差股而言，他们或在政府或在市场的推动下实行了资产重组，而这恰恰给予了市场价值再发现的一次机会。如果不是因为股改，很难想象原来的大股东有很强的动力去推动重组，毕竟这将牵涉到很多个人利益。因此在后股改时代里，价值发现的例子将层出不穷。
其三，随着新股的开闸，我们也看到了新股发行的国际接轨，这样的接轨有利于理性回归。以往新股发行往往有圈钱的不良印象，这里其实更多的是指新股不合理的高溢价发行，当年闽东电力88倍的市盈率发行就是一例（目前是ST闽电）。而现在从发行方式看，我们引入了私募和公募相结合的发行方式，用询价方式来给予定价，这比以前简单的市盈率定价是有所进步的。从中行现在的询价来看，基本与香港中行的发行接轨，估计最后中行A股的发行价比H股高不到5％，实现A股和H股的逐步融合。随着未来中石油、中铝等大蓝筹登陆A股市场，他们势必影响A股的价值中枢，从而让A股市场成为理性回归、崇尚价值的市场。
当然，要成为真正理性回归的市场，去除市场的泡沫是有一个漫长过程的，目前我们投资者对股票市场的认识还停留在一种投机的成分居多的层面，对于公司的价值投资还尚未深入人心，因此投资者教育任重道远。本次大盘调整就是一次活生生的教育案例，当大盘暴跌后，我们发现此前活跃的题材股和短线投机品种都没有了以往的凌厉表现，而类似于振华港机、伊利股份、茅台这种在本行业拥有绝对领先地位的行业翘楚却逆流而上，显示了真正的王者风范，这就是价值投资的魅力所在，相信细心的投资者肯定有所感悟，毕竟，我们的市场已经不同往日了。
不可否认，十几年的非健康发展给中国股市留下了很深的阴影，长达5年的熊市也难免给市场带来焦虑和谨慎，但可以肯定的是，“后股改时代”通过解决了股权分置等市场基础性制度建设问题、通过询价等制度的创新和完善，其健康发展的态势已经凸显。在这个大框架下，市场各主体，包括投资者、上市公司、大股东等，对这种质的改变还需要有一个适应的过程。对此，我们应当保持充分的耐心。
早报特约评论员 鲁瑜 刘景 任大刚
