作者：盛翔(浙江 职员)

　　5月7日，40亿元总额的2009年河北省政府债券在上交所上市交易。截至当日收盘，该债券全天没有成交。同期上市的内蒙古自治区政府债券和陕西省政府债券，也未能逃脱零成交的怪圈。地方债面临着一级市场热情衰退、二级市场交易清淡的尴尬。(5月18日《人民日报》)

　　曾经被视为09年我国债券市场“重头戏”的地方政府债券，为何会陷入如此窘境？其中有一种声音认为，“零成交”背后是“零信誉”，地方政府公信力不足是地方债券市场遇冷的重要原因。

　　在这种解释的背后，人们选择是否购买地方债券的理由，似乎不是基于经济人对利润的关注，而仅仅是出于社会人对债主的不满。显然，这应该不是问题的真相所在。事实上，地方债虽然纳入省级预算管理，却是“由财政部代理发行并代办还本付息和支付发行费”，因此在债务风险上和国债其实是基本相同的。先后发行的各地方债券，由于发行时市场环境不同，其票面利率也并不相同，但这并不意味着各地方政府的信用水平存在差距。

　　作为地方债券的潜在投资者，人们是否愿意投资地方债券，当然首先要考虑的是收益水平。即便投资地方债券和投资国债一样风险很低，但其1.6%左右的票面利率，显然对普通投资者缺少吸引力。这个票面利率不仅远低于银行三年期定期存款3.33%的利率，与不久前发行的凭证式国债相比，收益水平也相去甚远。除非地方债券跌破发行价很多，否则对于二级市场普通投资者来说，至少在目前央行尚未宣布进一步降息的利率水平上看来，是很不划算的。

　　因此，我们完全没有必要将地方债券的“零成交”过度阐释成地方政府的“零信誉”，这可能纯粹只是一种臆想；只不过，这种臆想也并非全然没有意义，它至少对发债的地方政府是一种警醒——1998年为应对亚洲金融危机，中央曾将1000亿元左右国债转贷地方，最终却仅有1/3的资金被用来投资相关项目，公众断然不能容忍这样的事情重演。