中国理财指南--股票投资：高风险与高回报的宠儿

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　　方添明

　　QFII为价值投资推波助澜

　　2003年7月，QFII正式开始其中国A股市场的博弈之旅。如果说国内投资基金上半年价值投资是粗放式的整 个板块的价值挖掘的话，那么QFII的价值投资则是内涵式的价值挖掘

——在对宏观经济、行业走势和上市公司深度实地研 究的基础上，投资于景气行业中高成长、业绩优良和有持续增长能力的上市公司。遗憾的是，目前QFII里的资金未有在成 熟资本市场中份额最大、最稳定的长线投资者退休基金和养老基金。只有当退休基金和养老基金完全进入后，中国资本市场的 国际地位才有更大提高。

　　股价出现结构性调整

　　过去一年股价表现有以下特点:(1)随着价值投资的市场认同，“小盘股溢价，大盘股折价”的现象被颠覆，大盘 蓝筹股勇创新高而绩差股迭创新低；(2)高价股几近绝迹，截止到2004年7月10日，深沪两市无一30元以上的股票 ，股价重心不断下移；(3)一元股再现，6月28日，ST吉纸(000718)和ST银广夏(000557)均跌破两 元，资本市场的国际化和机构化加剧股价的进一步分化；(4)庄股纷纷高台跳水。资金链断裂成为庄股跳水的最好理由，但 在背后隐藏着庄家和上市公司多少不可告人的秘密。

　　近期应采取的操作策略

　　正当投资者享受着年初局部牛市的收益时，却被突袭而来的宏观经济调控杀个措手不及。上证指数4月份以来连挫1 1周，已逼近去年底点，部分股票的股价已创出新底，甚至出现新股上市首日即跌破发行价的罕见现象。市道再度隐入低迷， 投资者应该如何把握目前的市场机会呢？我们不妨先从基本面进行分析。

　　1.近期大盘综述

　　在江苏琼花(002002)的委托理财事件曝光后，中小企业板同样面临主板的诚信危机及公司治理问题。中小企 业板上市公司也以暴跌开始其价值回归，经过连续数天插水式的下跌后，新八股的最高跌幅近50%。前期介入的投资者都高 位套牢，本已脆弱的市场雪上加霜，两市大盘重新跌回下降轨道。“琼花风暴”将对投资者信心、中小企业板和保荐人制度造 成严重冲击，影响短期内不会消除。

　　大盘1783点见顶后，已下挫近400点，最低见至1376点，离上一底部1307点已一步之遥。上证指数现 在运行的是小5浪延伸浪的下跌。从下跌空间看，1浪下跌275多点，3浪下跌204点，下跌减缓。5浪如何走向，市场 人士普遍认为大盘将继续探底，是对前期低点支撑力度的确认。也有部分人认为大盘将挑战去年底部1307点，探明中期大 底部，使筹码更多地于相对低位换手，利于中线行情的展开。

　　2.政策面转暖现介入时机

　　近日，上交所获准推出ETF(交易所交易基金)，管理层的意图是引导市场重新呼唤以蓝筹股为主的价值投资理念 ，加强指数化投资，是明确的导向信息。本为利好的消息，却没有得到市场的认同，原因可归于市场筹码分散及资金面紧张， 而支持蓝筹股的行情需要庞大的资金，目前的市道对场外资金难以形成吸引力。不过，大盘现处于低风险区域，政策面不允许 股指的大幅下跌，千四点下方随时有政策性踏空的可能，配合沪深两市接近历史新低的市盈率，投资价值逐渐显现。同时，美 国加息后，舒缓了人民币升值的压力。近期国家外汇管理局批准多家投行的QFII投资额度，有利于改善下半年的市场资金 结构。这是否也为政策面的信号？大规模建仓尚不急于进行，投资者可以挑选部分优质核心资产，适量分批介入。

　　股票操作建议

　　鉴于价值投资理念逐渐受到认同，有潜力的企业已被市场提前挖掘，因此可采用自下而上的反方面选股标准，即集中 关注投资者自己所熟悉的股票。同时，在评估投资价值时，对企业盈利能力和资产评估两方面要特别关注。盈利评估强调考察 企业未来获取收益的能力，资产评估对于了解企业资产重组过程可发挥指导作用。期望收益越高，企业价值越大，盈利能力的 增强即意味着股票价格的上扬。也即以企业价值为核心，建立新的投资价值评估标准。

　　中国国民经济已进入新一轮的增长周期，预计今年GDP保持9%以上的增长，上市公司的盈利亦同步上升，200 3年上市公司平均收入和净利润同比大幅增长28.75%和42.61%，盈利增长幅度在30%以上的行业占近60%。 石油化工、黑色金属冶炼、电子元器件、交通运输、通讯和机械设备制造等行业增幅超过五成。投资者不妨挑选直接受惠于国 内经济强劲增长的独特行业，如代表国民经济未来发展方向的产业和国民经济瓶颈类产业，分享经济增长下的投资成果。

　　港口行业：2003年，中国港口业的表现令全球为之侧目，深圳港和上海港货物吞吐量增长39.4%和31%， 包揽全球十大港口的前两位。中国对外贸易80%以上是通过海运方式完成，在作为“世界工厂”地位不断提升的背景下，港 口行业预期能延续10年以上的高速增长。具有地理位置竞争优势的港口有上海港、深圳港和天津港等。依附这些港口的上市 公司享有持续的增长潜力，有长线的投资价值。上市公司包括上港集箱(600018)、盐田港(000088)、深赤港 (000022)、天津港(600717)和中集集团(000039)等。

　　煤炭行业：相对上半年宏观调控对其他行业造成的冲击，煤炭行业受到的影响微乎其微。电力、钢铁、冶金等高耗煤 行业依然保持大幅增长，拉动煤炭的消费需求，去年以来市场一直呈现紧俏的局面。据煤炭工业协会统计，今年1～5月份全 国原煤产量6.999亿吨，同比增长17.62%，预计全年的缺口仍然高达1.2亿吨。随着国内外需求的增加，预测到 2010年，供应缺口将提升至3亿吨以上。而由于运力、产能等因素的制约，煤炭的价格稳步上升，上半年价格同比维持在 10%左右的增幅，下半年仍有大幅上涨的动能。产销两旺、价格坚挺，多家业内上市公司已预测中期业绩同比增长50%以 上。煤炭行业重点公司包括兖州煤业(600188)、国阳新能(600348)、兰花科创(600123)、山西焦化 (600740)、神火股份(000933)、神州股份(000968)和山西煤电(000983)等。

　　电力行业：电监会人士估计，今年全国用电的供需缺口可能高达3000万千瓦，用电紧张的状况到2006年才会 得到根本缓解。电力长期的供需失衡创造了投资机会，电力板块有望成为继汽车、钢铁之后的另一重头戏。具备长线投资价值 的电力股有华能国际(600011)、广州控股(600098)、上海电力(600021)、申能股份(600642 )、国电电力(600795)、长江电力(600900)、深能源(000027)和粤电力(000539)等。

　　钢铁行业：钢铁行业是今年宏观调控针对的三大产业之一，也是影响最严重的行业。由于宏观调控对固定资产投资的 作用业已显现，钢铁行业去年及今年年初供不应求的局面发生了转变，但国内经济已进入重化工业化的新一轮经济增长周期， 作为国民经济的基础产业，需求仍然旺盛。专家预计，今明两年钢铁市场需求将保持平衡偏紧的局面。而经过二季度钢铁价格 及股价的硬着陆后，钢铁板块的动态市盈率普遍在10倍以下，个别股份甚至低于5倍。近期更有多家钢铁公司公告上半年赚 大钱的盈利预测。值得重点关注的钢铁股有武钢股份(600005)、宝钢股份(600019)、马钢股份(60080 8)、韶钢松山(000717)、鞍钢新轧(000898)和首钢股份(000959)等。

　　网络游戏：据赛迪集团(CCID)的保守估计，网络游戏今年的收入将超过30亿元，市场规模及盈利每年仍将呈 几何级增长。不过，作为新兴事物，其盈利增长模式及能力未得到市场普遍认同，并且存在较大的不确定性。过去10年，S &P500指数十大股份类别中，科网股平均每月回报率最高，但波幅也较其他类别高出一倍。经理人是经济的弄潮儿，对风 险的承受能力较强，网络游戏股是其享受高回报的选择之一。而国家863计划扶持国产游戏业政策，也给投资者打了强心针 。目前A股上市公司中经营网络游戏的不多，其中较为出色的是海虹控股(000503)，最新代理运营的游戏《A3》与 盛大代理的《传奇》为同一开发商，不知海虹控股能否再续“传奇”？此外，聚友网络(000693)也值得关注。

　　除以上热门行业外，数字电视、有色金属、石油化工、金融及正处于行业景气周期，回升的电子元器件也是不错的中 线品种。找到一个好的公司，只是投资成功的一半，如何以一个合理的价格买进，是成功的另一半。

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