中小企业板：谁会首发？

　　外滩记者 李杨／深圳报道

　　“创投概念”赢得首发？

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　　大族激光的上市在“六一”前后，是否“首发”尚不可知。

　　明明到了“燕南路振兴路”，记者却找不到“桑达工业区405栋”。兜了一圈，看见一栋底层开商铺的大楼，墙壁 上写着“大族激光”。货梯到了三楼门打开，迎面是堵木墙，手一推，原来是个门，然后就看见了前台。

　　不出“意外”的话，这家民营企业很快将“门庭若市”。

　　2004年3月，深圳市大族激光科技股份有限公司已经发审会，成为新年来“过会”的数十家企业之一。这本不会 引人注意，但随着5月17日证监会批复同意深交所在主板市场内设立中小企业板块，深市在5月底、6月初重发新股已成定 局。媒体像猎犬一样耸动着鼻子，希望找到“首发”猎物。

　　目光聚焦在三家企业：浙江鑫富生化股份有限公司、中山大学达安基因股份有限公司、还有大族激光。这三家都被认 为处于首批上市的“第一方阵”，也有知情人士表示：“首批只有一家，具体‘不清楚’。”

　　渐渐瞄准了由联合证券担任承销商的“本地概念股”大族激光，据称其将发行2700万股，募资不到2亿元。认为 它首发“有戏”，更因为它是国内创业投资领域屈指可数的成功案例。在很多人看来，中小企业板的核心就是“创投概念”。 比如说“批复同意”的消息发布后，“涨停板”的就是“创投概念股”。

　　相比之下，鑫富生化虽然“胃口最小(发行1500万股)”，但可能因此架不住被“尝鲜”的入市资金暴炒；前景 可观的“生物医药概念”达安基因刚刚于5月18日“过会”，“插队”首发略显仓促。据“内部消息”，大族激光的上市在 “六一”前后，是否“首发”尚不可知。

　　“高总(董事长)不在，”负责外联工作的张静对记者说，“董秘也到北京去了，你问什么时候上市？我们也不知道 。”

　　走近“上市资源”

　　大族当前在市区的办公场所是租借的，目前在科技园区正在盖属于自己的大楼。

　　1996年底，毕业于北航的高云峰创办了“大族实业”，注册资金100万元。高研究过“激光打标机”，在海外 一台售价近10万美元。大族实业专门生产这种设备。第一年卖了6台、每台20万元，企业就这么活下来了。设备的核心软 件是自主研发的，不依赖别人。

　　1999年4月，政府背景的深圳市高新技术产业投资服务有限公司(高新投)看上了大族实业，把它的资产估价后 投入432.6万现金，组建了注册资本860万元的“大族激光”。高新投控股51%，但不参与具体管理。

　　当年设备卖了69台，2000年卖了249台，收入超过5000万元。

　　到2000年底，高新投决定出让46%的股份。这部分股权的净资产评估值为1351万元，为了防止国有资产流 失，2001年4月在深圳市产权交易中心挂牌拍卖，底价为1765.49万元，自然人高云峰以2400万元价格将其购 得。至今深圳高新投保留了大族激光5%的股份。

　　由于未得到招股说明书，其后的股权结构变动不得而知。

　　在展示厅里乍一看，公司的主打产品—— “激光打标机”是给钢笔、茶杯刻名字的玩意儿。但是，相对于传统的印 刷工艺，激光从键盘、球棒、芯片、镂空皮鞋……都能对付，市场就不小了。“大闸蟹背上的字就是用我们的机器刻出来的。 ”客户中心的王迎迎告诉记者。

　　在企业内刊《大族人》上，刊登着董事长高云峰向光学泰斗王大珩院士(公司顾问)“汇报工作”的照片。去年10 月，中科院院士王之江就任公司的副董事长、总工。同月，企业还打赢了“软件侵权”官司，让一家温州企业赔了48万。大 族激光的国内竞争对手是武汉楚天、华工科技等。

　　大族当前在市区的办公场所是租借的，目前在科技园区正在盖属于自己的大楼。据了解，这个“亚洲最大的激光加工 设备厂家”2002年的销售额是“税前2.3亿”，2003年“税前3.2亿”，今年原定“5个亿”，考虑到上市融资 的优势“还会更多”，张小姐称招股资料“还没做完”，无法提供投资者关心的详细数字。

　　大族激光没有正式的公共关系部门，更没有海外上市公司常备的“投资者关系”(IR)职位。

　　高新投：我们吃的是“鱼头”

　　“两个不变”没有解决“老大难”的退出机制问题。

　　面对大族激光的上市前景，王干梅并不感到后悔。王是深圳高新投的总经理。

　　“就像吃鱼一样，创投不可能把鱼全部吃掉。”他对记者打比方，“我们吃的是‘鱼头’。资金要是沉淀在一个项目 上就失去了活力，应该把退出后获得的资金投到新的项目上去。”

　　非但不后悔，王还为“没有退干净”而烦恼：“我希望在它上市前就把那5%转让出去。上市以后退出反而有了障碍 。”在他看来，当前政策的“两个不变”(法律法规不变、上市标准不变)没有解决“老大难”的退出机制问题：“因为法人 股还不能流通，不能在一级市场交易，只能通过法人股转让、上市前转让或管理层收购来实现退出。”

　　虽然如此，经历了前几年的萧条之后，王干梅还是觉得中小企业板给创投行业带来了希望：“现在中央要落实‘建立 多层次资本市场’，这个时机很恰当；有了市场，创投和中小企业就有了目标。最终不一定上市，可以在过程中根据需要转让 ，刺激产权交易所、三板甚至柜台交易的发展。”

　　“退出大族之后我们做了很多事情，投资的好几家企业都在‘排队’。”他补充道。

　　为什么兴奋不起来？

　　对高科技企业来说“三年盈利”就是个门槛；而且高科技企业的增长不稳定，稳定的话就变成主板的IT公司了。

　　记者发现，创投业对“中小企业板”都能“保持冷静”。

　　缺乏激情并不是因为等待太久的缘故。

　　“出来比不出来好，将来都要往这个目标做。但是目前对创投没有直接的受益。”广州市科技风险投资有限公司的杨 林对记者解释，“对高科技企业来说‘三年盈利’就是个门槛；而且高科技企业的增长不稳定，稳定的话就变成主板的IT公 司了。”他感慨：“现在做创投的越来越少，有的变成管理公司，有的干脆就不投了。我们也有企业在境外上市。但境外上市 让我们很被动，因为股份出不去。”

　　“创投是个系统工程，急不来。”上海创新投资管理有限公司总经理朱心坤也认为对新板块“不能期望太高”：“比 如说，现在还没有‘创业投资基金法’，无法从公众募得资金。”

　　“盛大网络在中国主板就上不了市，因为没有做到连续三年盈利。按照目前的运作模式、定价模式，企业上市前一年 还要有很多盈利才行。否则每股收益不高，募不到多少资金。但这就是成熟期的企业了。而且即使你已经符合标准了，‘排队 ’的过程可能还要一两年。”

　　本土创投“找到方向”？

　　最重要的就是全流通。但具体时间无法预测。

　　在雄心勃勃的王干梅看来，中小企业板只是过渡：“今后会分三步走：第一步‘两个不变’，还是主板；第二步降低 门槛，使更多高科技企业上市；第三步才是真正意义上的创业板，最重要的就是全流通，但具体时间无法预测。”

　　有趣的是，外资创投也认为：“当前推出创业板的时机不成熟。纳斯达克有相对理性的机构投资者，如果把企业交给 不成熟、无法承担风险的股东，自然无法‘可持续发展’。”IDG一位不愿透露姓名的投行人士对记者表示。

　　不成熟的不止是散户和机构投资者。我国创投业自1998、1999年才发展起来，然后又沉寂了几年，没有全国 性的行业法规，也没有行业组织。

　　尽管如此，中小企业板可能对“本土创投”仍有好处。理由很简单：相对于外资创投，他们更不知道“往哪里使劲” 。

　　“外资创投总是期望有较高的溢价，要按净资产来算在纳斯达克上市的也不见得有多少；我们又不懂国内一些企业大 股东的‘玩法’……”外资创投更能坚持自己的模式。由于很多信息、生物类高科技企业以“海归”为主导，本土创投很难与 外资同行竞争项目。

　　在他看来，中小企业板提供了本土创投的“主战场”：“现在有能力收购的境外上市企业越来越多，创投的退出渠道 也就多了；有了中小企业板，比较清楚的盈利模式会有越来越多可投的企业出来。面对土生土长的成长型企业，我们和本土创 投站在相同的起跑线上。”

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