外滩评论员 陈涛
9月14日以来，股票市场出现了罕见的“井喷”现象。在其后短短的五个交易日里，涨幅超过15%(以上证综指
计，以下同。)这是继1999年“5·19行情”之后，第一次由政府出面，频吹政策暖风而导致的大行情。自前任证监会
主席周小川以来，证券监管部门不断地声明，政府绝不会再像以前那样“托市”。
那么，这次是新“托市”的开始，还是一个根本性改革的先声？
打开证券指数图，我们可以看到，股票市场在1999年“5·19行情”前夕出现低点为1047点，其后，在短
短两年时间里，股市上涨超过100%，并在2001年6月14日出现历史最高点2245点。其后，开始了一个漫长的下
跌，并在2004年9月13日出现1259点的近期低点，与历史最高点相比，总共下跌了44%。
按照同比口径计算，在过去的3年多时间里，整个股市共蒸发掉了大约3.2万亿，其中流通股损失了大约1万亿元
。
考虑到中国去年GDP为11.6万亿元，你不能不说股票市场在过去的几年里损失惨重。而且，由于指数编制的因
素，实际的损失远大于这个数字。值得强调的是，这一切都是在经济高速发展的背景下发生的。
与不断下跌的股市伴随的是，市场非常低迷。今年上半年，通过发行新股仅募集资金仅为280亿元。而同期全国固
定资产投资总额为2.6万亿元，也就是说，通过股票市场而筹集的资金大约只占社会总投资的1%。而在2000年，这一
比例大约超过5%；2001年，这一比例为3%。可见，股市融资在整个投资中的地位不是在逐渐加强，而是在每况愈下。
而按照成熟市场体制国家的经验，股市融资在整个投资中所占地位要超过银行贷款。在中国，由于债券市场和股票市场不发达
，投资极度依赖银行，对银行造成了很大的压力。
在过去的二十多年里，中国居民存款不断上升，最新的数据是，居民存款超过12万亿元，已经超过了去年的GDP
。中国人存款率之高，在世界上无出其右，除了中国人有爱储蓄的偏好之外，另外一个重要的原因就是投资渠道不畅，大家只
好把钱放在银行。这一方面增加了银行的压力，一方面也增加了经济生活中的变数。事实上，在最近两年，存款中的一小部分
流入了房产，就导致全国性的房产价格上涨。
股市不仅仅是个融资工具，更重要的是，它是最好的一个评定资产价值的工具。前段时间“郎咸平问题”炒得很是热
闹，其中一个技术上的关节点就是，如何合理地评估资产价值。在我看来，没有一个完备的证券市场，要合理地为资产定价是
几乎不可能的事情。从产权改革的角度出发，我们离不开一个健康的股票市场。事实上，股票市场是市场经济中最为重要、最
为基础性的组成部分之一，没有健康股票市场，就不会有完备的市场经济。
无论是从战略上讲(产权改革)，还是从战术角度讲(融资)，中国都需要股票市场，健康的股票市场。
认清了股票市场的重要性对我们下定改革的决心很重要。正像国资委主任李荣融在日前对股票市场改革评论时所说的
那样，“许多改革看似很难，真正要做起来也比较简单。”李主任的意思很明显，关键是要有决心。
自从2001年以来，关于股市如何健康发展形成了几轮大讨论。经过这些讨论，对于股票市场改革的大方向，在一
定程度上形成了共识。但是由于种种原因，股票市场的改革总是“只闻楼梯响，不见人下来”。而随着时间的推移，改革的成
本在不断地加大。现在是一个“以大智慧，行决绝事”的时候了。
本报就股市改革问题，组织了一组稿件。
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