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以大智慧 行决绝事--股市改革刻不容缓


http://www.sina.com.cn 2004年09月28日23:21 外滩画报

  外滩评论员 陈涛

  9月14日以来,股票市场出现了罕见的“井喷”现象。在其后短短的五个交易日里,涨幅超过15%(以上证综指计,以下同。)这是继1999年“5·19行情”之后,第一次由政府出面,频吹政策暖风而导致的大行情。自前任证监会主席周小川以来,证券监管部门不断地声明,政府绝不会再像以前那样“托市”。

  那么,这次是新“托市”的开始,还是一个根本性改革的先声?

  打开证券指数图,我们可以看到,股票市场在1999年“5·19行情”前夕出现低点为1047点,其后,在短短两年时间里,股市上涨超过100%,并在2001年6月14日出现历史最高点2245点。其后,开始了一个漫长的下跌,并在2004年9月13日出现1259点的近期低点,与历史最高点相比,总共下跌了44%。

  按照同比口径计算,在过去的3年多时间里,整个股市共蒸发掉了大约3.2万亿,其中流通股损失了大约1万亿元。

  考虑到中国去年GDP为11.6万亿元,你不能不说股票市场在过去的几年里损失惨重。而且,由于指数编制的因素,实际的损失远大于这个数字。值得强调的是,这一切都是在经济高速发展的背景下发生的。

  与不断下跌的股市伴随的是,市场非常低迷。今年上半年,通过发行新股仅募集资金仅为280亿元。而同期全国固定资产投资总额为2.6万亿元,也就是说,通过股票市场而筹集的资金大约只占社会总投资的1%。而在2000年,这一比例大约超过5%;2001年,这一比例为3%。可见,股市融资在整个投资中的地位不是在逐渐加强,而是在每况愈下。而按照成熟市场体制国家的经验,股市融资在整个投资中所占地位要超过银行贷款。在中国,由于债券市场和股票市场不发达,投资极度依赖银行,对银行造成了很大的压力。

  在过去的二十多年里,中国居民存款不断上升,最新的数据是,居民存款超过12万亿元,已经超过了去年的GDP。中国人存款率之高,在世界上无出其右,除了中国人有爱储蓄的偏好之外,另外一个重要的原因就是投资渠道不畅,大家只好把钱放在银行。这一方面增加了银行的压力,一方面也增加了经济生活中的变数。事实上,在最近两年,存款中的一小部分流入了房产,就导致全国性的房产价格上涨。

  股市不仅仅是个融资工具,更重要的是,它是最好的一个评定资产价值的工具。前段时间“郎咸平问题”炒得很是热闹,其中一个技术上的关节点就是,如何合理地评估资产价值。在我看来,没有一个完备的证券市场,要合理地为资产定价是几乎不可能的事情。从产权改革的角度出发,我们离不开一个健康的股票市场。事实上,股票市场是市场经济中最为重要、最为基础性的组成部分之一,没有健康股票市场,就不会有完备的市场经济。

  无论是从战略上讲(产权改革),还是从战术角度讲(融资),中国都需要股票市场,健康的股票市场。

  认清了股票市场的重要性对我们下定改革的决心很重要。正像国资委主任李荣融在日前对股票市场改革评论时所说的那样,“许多改革看似很难,真正要做起来也比较简单。”李主任的意思很明显,关键是要有决心。

  自从2001年以来,关于股市如何健康发展形成了几轮大讨论。经过这些讨论,对于股票市场改革的大方向,在一定程度上形成了共识。但是由于种种原因,股票市场的改革总是“只闻楼梯响,不见人下来”。而随着时间的推移,改革的成本在不断地加大。现在是一个“以大智慧,行决绝事”的时候了。

  本报就股市改革问题,组织了一组稿件,详见18-21版。

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