作者：阿西

　　提要    吸引和允许“符合条件的境外企业”适时发行A股，是扩大境外投资者积极参与上海金融市场必不可少的途径，也是上海未来成为国际金融中心必不可少的组成。

　　据英国《金融时报》报道，上月底国务院曾经发表声明：拟扩大境外投资者对中国内地市场的参与，将允许境外企业发行A股。虽然报道还说，国务院并未给出计划的细节，也未给出计划实施的时间表。但中国有意允许境外企业在上海证券交易所上市，被该报道视为是上海建设国际金融中心计划的一部分，却也分析在理。

　　比这则消息内容更具体，时间几乎一致，是路透社5月5日来自香港的电讯。电讯称：环球金融巨擘－——汇丰控股预料外资公司，最快会在未来两年在上海上市，而汇控将争取成为首批挂牌的外资企业。

　　虽然这些消息是境外媒体在报道，是真是假，国内没有相关机构出来核实或者推翻。但这并不妨碍我们可以坚持认为，上交所对全球开放是历史的必然。无法想象要在2020年成为国际金融中心的上海，它的证券交易所里没有一家注册地和资产、营收在境外的企业。纽约、伦敦、东京、香港和新加坡没有一个城市，是这样做国际金融中心的。

　　当然上海要成为国际金融中心肯定有很多困难。一个后发国家，要在本土上建立一个全世界资本、资产都来交易的金融中心，它需要的软硬条件，目前对上海来说都十分欠缺。未来10年的过程，也不会一帆风顺。

　　因为中国的法律体系，尤其是资本市场不可或缺的产权界定、定价制度仍在发展中。同时金融从业人员，也很少有国际视野和国际工作经验。整个金融体系在全球范围来看，透明度和成熟度也相当成问题。各种金融交易产品的缺乏，甚至卖空机制都没有建立，这都可以看到上海的不足不是一点点。

　　未来10年上海成为国际金融中心，值得怀疑的理由很多。在当今中国的经济结构和制度框架下，首当其冲难以克服的障碍，会被认为是人民币不能自由兑换。这是全世界金融人士都把目光盯在上面的障碍。这个障碍对比境外国际金融中心，甚至都是不可逾越的。因为到目前为止，还没有哪个金融国际中心的本币不是自由兑换的。

　　不过中国的改革开放，本来就前无古人。在以往30年的改革开放史中，有多少被视为理所当然的障碍，都在中国政府和中国人民的努力下克服了。人民币暂时不能自由兑换，也许并非上海要成为国际金融中心，马上就要解决的问题。

　　因为人民币不能自由兑换，并不会彻底阻碍在中国境内交易各种资产。换句话说，在人民币不能自由兑换的前提下，可以做的资本交易完全可以先做起来，规模并不会小。

　　比如在海外上市的中国企业，无论是中小企业，还是大型央企，数量和规模都十分庞大。中国企业能够走出海外，境外的企业也一定会来到中国。这里面并不存在绝对的否定，似乎人民币不能自由兑换，其他一切交易，尤其IPO的交易就要停止。在中国大陆上市的台湾企业、日资企业都有。它们没有上市的障碍，其他企业也就没有。

　　相反，如果上交所从现在开始就把自己的业务定位成对全球开放，也许在上交所上市的境外公司越多，推动人民币自由兑换的力度就会越大。这种互动性并不存在谁是蛋、谁是鸡的关系。也没有这个不能做，那个就一定做不了的因果。

　　上交所对境外企业开放，说实话不存在任何交易技术的问题。最大的障碍，或许还来自我们的IPO制度。因为这个制度实在太依赖行政管辖，而漠视市场自由交易了。

　　上交所若要对外开放，我们的IPO制度必须改变。把行政恩赐似的IPO还给市场，让市场交易成为交易。从而打破IPO在资本市场上的融资，就是圈钱骗人的陋习。这要是做不到，上交所吸引不到境外企业。而这个改变，并不比今年就拿出人民币完全自由兑换的时间表，更少积极性。也许这要比单靠我们闭门造车，更能促成IPO制度的彻底革新。

　　在上交所对外开放上，是否可以先试一下和已经是国际金融中心的新加坡进行比较？这个亚洲的第三大金融中心，到2007年只有700多家公司，却有37%的外国公司，仅中国大陆就有138家企业去上市。

　　若对外开放的程度连新加坡都赶不上，上海要建国际金融中心，胸怀和能力都不够，在亚洲最多也只能当老四。既无法匹配中国实体经济的地位，也对不起历史潮流给予中国的机会。而且会让争当首批挂牌的汇丰控股笑话——因为人家送生意来了，我们都不敢接、不能接，也不会接。(作者系上海独立财经观察人士)