利空亟待化解 股民苦盼牛市

　　外滩记者 陈贤锋许凯/报道

　　看着电脑屏幕上滚动的交易信息，年近六十的王云女士显得非常沮丧。手中的股票全部被套牢了，现在她惟一能做的 事情就是等待，“等有一个牛市，解套了我就走，再也不

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进来了。”王云无奈地说。

　　“从来都没有过这样的情况，一下子这么多利空因素集中在一起，而管理层没有采取任何措施。”金通证券分析师钱 向劲这么对记者说。

　　6月1日，中国银监会主席刘明康在“2004年在华外资银行会议”上透露，中国即将出台QDII管理办法。

　　刘明康的话音刚落，市场就有了剧烈的反应，在接下去的几天内，几乎每天下跌20多点，短短的一个多星期内就下 跌了100多点。

　　上周指数又大幅向下调整，不但创出了自年内高点1783点调整以来的新低，还将1500点心理大关轻松击穿。

　　“下跌的原因是多方面的，宏观调控、新股扩容、中小企业板的推出、升息的预期、德隆‘地雷阵’的引爆，加上Q DII的因素。”湘财荷银基金市场部高级经理王松涛告诉记者。

　　“其实QDII的数量并不大，对市场的影响更多是心理层面上的。”海通证券研究所投资咨询部刘军认为，“4月 份调整以来，一直没有反弹。市场信心受到的打击很严重，已经出现恐慌，市场一有风吹草动，就会引起大的波动。”

　　德隆出逃化泡影

　　企业风险波及市场

　　德隆也在等待，但终于还是没等来牛市。

　　4月14日，德隆系“三驾马车”的新疆屯河(600737)、湘火炬(000549)、合金投资(00063 3)纷纷跳水，收市时全部跌停，在接下来的几天里，这“三驾马车”又连续跌停。

　　市场上开始风传德隆资金链断裂的消息。一些跟德隆有关系的企业开始跟德隆划清界限，甚至连湘火炬和合金投资也 开始策反。

　　银行也开始向德隆要债。6月8日，上海市第一中级人民法院内，中国工商银行上海浦东分行状告德隆国际战略有限 公司借款纠纷案正式开庭。上海银监局也专门召开商业银行通报会，要求各商业银行采取资产保全的紧急措施。只要涉及德隆 有关的贷款，无论贷款合同是否到期，均要积极申请查封德隆系在上海的所有资产。

　　在这样的情况下，德隆系不得不接受崩盘的结果。

　　有人说，德隆一直在等待一个牛市的到来。因为，惟有一个超级的大牛市，才能让德隆安全地软着陆。

　　去年底到今年年初的德隆一度看到了希望。证券市场短期的好转，加上QFII花旗环球高调买入德隆股票，让德隆 开始暗中把股票抛售出去。

　　但没想到的是，牛市仅仅维持了没多久，就碰上了国家的宏观调控，大盘的持续低迷使投资者的信心持续下降，加上 有媒体披露德隆资金链断裂的事件，使德隆出逃的希望一下子化为泡影。

　　或许，德隆的当家人怎么也不会想到有这样一天。之前大量的资本运作和从股市的撤离，显然都是经过精心策划的。

　　“德隆已经成为市场的一部分。”德隆的当家人在接受一家世界著名媒体采访的时候这么说。

　　言外之意很明显，德隆已经把公司的内部风险成功地转化为了整个市场的系统风险。如果德隆一出问题，那就会波及 到177家子公司和孙公司，还有更多银行和被德隆挪用资金的其他公司。

　　资金链折裂

　　牛市未到身先死

　　等不到牛市的可能不止德隆，不少证券公司也等不住了。

　　近日，上市公司委托理财触礁的事例大有愈演愈烈之势。

　　6月8日，茉织华(600555)发布公告，称公司于2004年1月在德恒证券有限责任公司上海周家嘴路证券 营业部开设资金账户，当月，公司分两次存入该账户资金共计人民币5000万元整。经查，该笔客户保证金已被德恒证券挪 用。目前，公司正组织人员向德恒证券追讨该笔资金。此外，公司与闽发证券于2003年8月10日签订委托理财协议，金 额为1亿元人民币，期限为一年。而闽发证券目前正麻烦不断，1亿资金如何讨还很令人怀疑。

　　最近的上市公司公告显示，自5月下旬以来，由于委托闽发证券进行国债托管等委托理财业务而发布风险提示公告的 上市公司达到6家，其涉险资金少则1000万元，多则达到1.5个亿。而德隆旗下德恒证券、恒信证券等金融机构更是拖 累了一批上市公司，其中合金投资1.44亿、上工股份3000万、天山股份3.05亿、湘火炬1亿、渝开发4000万 、茉织华5000万的委托理财风险纷纷曝光。

　　委托理财频频出事已经让监管层坐不住了。

　　近期个别券商推出的以100万元为投资起点的“定向理财”业务刚起步便被监管层急踩了刹车。一些辖区监管机构 要求一些券商上报违规开展“定向理财”的有关情况，据了解，不排除采取停止发行并将已收资金全部退还投资者的措施。

　　这让一些证券公司坐立不安了。

　　从现在证券公司的业务看，利润的来源有三块，经纪业务、投行业务和自营业务。经纪业务很少有赚钱的，投行业务 僧多粥少，满足不了全国这么多的券商。

　　据中国证监会的官员称，截止到2002年11月，中国证券公司的年度亏损总额(不包括委托理财业务所发生的亏 损)已经达到220亿元。如果算上委托理财业务，亏损额还要要远远大于这个数字。

　　如果按照2002年的亏损速度，到现在，券商的资本金差不多都应该被消耗完了。说明白一点，市场上应该有不少 资不抵债的证券公司出现。

　　在这样的背景下，委托理财对券商的作用可见一斑。如果行情好，券商能增加收入，如果行情不好，委托理财资金至 少能增加券商的资金流。对一个券商来说，资金流是非常重要的，就算有些公司已经资不抵债，但只要资金链不断裂，就能维 持下去，熬到大牛市来寻求脱身的办法。

　　在以前“倒下”的那些券商中，大部分是因为资金链断裂而“猝死”。

　　基金受困

　　熊市中损失惨重

　　券商能熬，但基金等不住了。净值的大幅下降直接反映在市场上，基金的投资者认的只是这些数字。

　　今年一季度，基金普遍呈现增仓的态势，不少基金管理公司的仓位都在70%以上。

　　基金重仓充分反映了基金对后市的乐观。除了重仓之外，大部分基金管理公司在一季度发行了新的基金。

　　4月份，在经历了第一季度的上涨之后，大部分基金都拿出了一份比较乐观的季报。但就是在季报陆续公布之时，宏 观调控政策开始出台，股市开始急速下挫。下跌的直接结果是，基金的净值大幅下跌，据数据统计，三月份发行的基金全部跌 破面值，而其他基金的日子也并不好过。

　　以基金融鑫为例，在所有基金中，基金融鑫在一季度仓位是最重的，达到了92.7%，而它所持的两个钢铁股宝钢 股份和新钢钒受到宏观调控的影响，遭到重创。统计数据显示，基金融鑫在4月1日至5月28日的总回报率为-11.21 %，损失非常惨重。

　　“目前已是相对熊市，发掘投资机会比去年困难得多。”博时裕富基金经理陈亮说。对于后市，陈亮认为，还需要等 两三个月，等宏观统计数据出来以后，才能判断。

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